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中国民生银行 研究院 民银智库研究 第 160 期
一、全球宏观经济形势分析 .eeeeeeeeeeeeeeees1
美国: 经济复苏显现新气象，美联储维持利紊.ee1
欧洲: 经济数据总体好于预期，两大央行按兵不动.ee3
日本: 经济复苏步伐放缓，货币政策宽松力度保持不交ee5$
兴经济体: 经济处于复苏轨道，货币政策按兵不动.ee6
二、我国窑观经济形势分析 .ee8
工业: 生产淡季二加冬季疫情与“就地过年”政策扰动，生产高位回落.ee8
投资: 各地促投资，为“十四五” 开好局10
房地产: 调控加码，投资、土储、融资增速均有 回落.411
消费: 市场持续升温，社霍高速增长.411
外贸: 海外疫情反复、就地过年和低基数推动进出口 高增.12
通胀: CPI 转负，PPI 转正，统计局调整价格指数基期.ee13
金融: 信贷实现“开门红”，层民部门提供明显支撑......e14
市场: 人民币汇率小幅升值，债券收益率震荡 上行.ee16
三、政策展望与建议 .ee18
宏观政策展望.418
宏观政策建议.419
主要宏观经济及金融数据一览表 .es22中国民生银行 研究院
一、全球宏观经济形势分析
疫情防控持续向好。2021 年 1 月中名以来，美国
落至8 万以下，远低于
落趋势。同时，
接种数已达 170 万剂左右，约为拜登刚上介
已达 16 剂左右。2 月 16 日，拜登在推特上表示，相
至打破上任 100 天内让 1 亿人接种的有
有望在年中实现群体免疫。
下降，最
25 万，英德日等国
速，美国单日疫苗
的两倍，每百人接和
信和能够实现增
分发达国家如美医
7 日中心移动平均数已
增疫情同样星下
民银智库研究 第 160 期
增确诊数字持续
1 月中旬的
提
标。
冠疫苗推广机
时 90 万间
乐观预计，部
全球经济复苏预期增强。2021 年 1 月, 摩根大通全球制造业 PMI 报
53.50%, 较上月小幅匠
服务业PMI报51.6%, 较上月小幅下
较上月下
上升。IMF 在1月发布的《
5.3%，较上次预测上调 0.3 个百分点。
分国别来看，美国经济复苏显现
洲经济数据总体好于预期, 两大央行按
货币政策宽松力度保持不变;
按兵不动。
落 0.3 个百分后,2020 竹
所;综合PMI
连
5 月以来首次出现匠
落0.2个百分
落 0.4 个百分点。OECD 综合领先指标为 99.71，
世界经济展望》预测 2021 避
落;
报$2.3%，
续 10 个月
全球经济增长
气象，美联储维持利率不变; 欧
兵不动; 日本经济复苏步伐放缓，
兴经济体经济处于复苏轨道，
货币政策
美国: 经济复苏显现新气象，美联储维持利率不变
2020年四季度经济增速略低于预期。
略低于经济学家预期的 4.3%。
美国
人数逐渐回落、接种人数不断增加，
激政策等利好因素的推动下，近期美国
全年 GDP 同比下降 3.35%，创 1946 年以来
以及拜登加速推出
经济继续表现
生泊是习度交部门了2020 1和 半攻
创近 14 年来
善。同期 ISM 制
指标有望随疲苗接种率增加而上升。
，制造活动恢复力度强劲,实际产
RE 下三广 况88 让二让下王位
季度GDP环比折各
E 率为4.0%，
在于上半年疫情导致的深度衰退,2020 年
低。不过，在疫情确诊
1.9 万亿财政刺
出复苏势头。
Markit 制造业PMI
已接近大流行
疲弱状态有所改
造业、非制造业PMI 均为 58.7%, 后者达近两年来峰值，
为 S9.20%6，
前水
零售销售转正且远超预期。2021 年 1 月零售销售、核心零售销售环
比分别上涨 $.3%、5.9%，指标均
1
由假日期间负值转】
FE ，增幅显著好于预中国民生银行 研究院
期的 1%，达近7 月
频繁波动期内低谷。
房地产市场维持高位。受百
年化环比下滑 6.0%，低了
来最高，主要此
家居装修和居家办公相关
动; 2 月密歇根消费者信心指数为 76.2, 不及市场预估和前值，居近半年
年一遇塞潮影响，2021 年1 月
预期 $.5 个百分点，
民银智库研究 第 160 期
电子产品拉
屋开工
使房价高
供不应求局 昌 促
位运行，2 月NAHB 房价指数 84，维持温和波动走势，较疫前水平已机
升近 17%。
劳动力市场恢复增长。1 月
去年 12 月增加 18.9 万人，就业市场由
升， 较去
1 月失业率为
低。
后出现世
复增长;
情爆发后
6.3%，较前值下
增非农就业 4.9 万人, 在连续半年下
落 0.4 个百分点，创
平均时薪同比和环比分别增长 $5.4%、
持续下降，就业市场结构性失衡问题仍较严
落
复苏放缓转为恢
去年 3 月疫
0.2%，劳动参与率
通胀走高。2021 年 1 月 CPI 同比上升 1.7%，增幅较前期明显加快，
核心 CPI 同比增长 2.0%，为疫情发4
在原油价格上升、再;
FOMC 参会官员指出
处于低位。
LU，
E 以来最高
，创下近一年半来峰值。
通胀交易升温影响下，通胀预期或将持续提高。
不应关注临时性
通胀指标， 核心 PCE 物价指数还
美联储维持联邦基金利率不变。当地时间 1 月 26 日，美联储 2021
年首次议息
市场预期。会后声
会议决定维持联邦基金利率目
明突出经济活动和就业复苏步伐放缓，后期经济发展
标
区间在 0-0.25%不变，符合
也将受 “波苗接种选展”影响。
相比 12 月，
逐渐缩减量化宽松”
会议纪要显示两点变化:
沪情继续对经济前景构成相当大风
宜，同时指
一是不再提及去年年底“探讨
险，维持当前政策“对促进经济进一步复苏至关重要”; 二是多次强调与
会官员们一致认为当前
经济远未达到长期目
和包容性目标”还相去
备计划及疫苗分发
主席鲍威尔在
策。
纾
与
条推升房屋、股票等金融产品价格创
其远。此外纪要提到，
将“导致经济活动大幅提振\"
闻发布会上也表示，经济可能还“需要一段时间”
才能取得进一步实质性进展，此言暗示经济明显复苏
标, 尤其离劳动力市场“广泛
去年年底财政刺激、今年预
前无意退出宽松政
比同时，华尔街关注前期大幅降息、无限量 QE 以及数万亿财政
高，并警示泡沫风险。
鉴于拜
登上人台后鲍威尔讲话明示竭尽所能促就业、继续实施宽松货币政策，预
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