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投资的常识:建立理性的投资观

是数据挖掘的产物。不笠的是，就金融市场历史而言，我们只能“看次电影”。证券价格的历旺记录及4有一个。近一个世纪以来，美国有成千上股票的历史数据，这是一把双刃剑。大样本增加了可执全的统计基这人E力，但也增加了许多数据挖的是一个新的数据最好而，未经审查的国际数据。的解决方案是再等一个世纪，这种选择对目前的投资者没有吸引力。人上让目然提供昌发现的异象，我们需要一个新的数据虽然样本周期较短，贡不那么清晰，随独全球金还有一种由坎贝尔。古使用更高的标准异象的标准统计检验假有数百名下准。问题在于使用更果不断元服障碍，但国暂且不考虑数学术语会随着时间的推际数据可融数据库的爆炸式增长，未经审查CCampbel1lHarvey)教授提出的蔡代方法，来确定存在正的投资卉象，而不是随机全全对日若哈维究人员和投资者进高的杆准也不能完全解决问题，控和进而引起更多学者的关注。移而改变。因关的)也不会随时间1以用来进从O4行独立的假设检验。研究对象较少，问题是，的数据变得越来越少。定了正在进行的研究行了数千项和性LA从形式上看，稳定此，均值

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是唯相关的研气乞，显然违反了这一标昌出的数据结、\\随机过程的联合概率分布不和方差等参数《如果它们是相而改变。不能将非稳定性与不可预测性混淆。所有随机过程都是不可预测的。但知该过程是不稳定的，就不能准确地估计随机分布的参数。对没有研究过统计学的人来说，专业术语没有任何意义。非稳定性是十分重要的，是不能被忽略的问题。幸运的是，有一种更直观的方式来描述稳定性。假设向子中装有红、和白、赣三种球。摇动饶子，任意拿出来一个球，记录它的颜色。然后把球放回角攻子里，重复上述过程。虽然不知道每次记录的球是什么颜色，但三种颜色出现的概率是相同的。第一次和第十次或第一十次没有区别，每一次实验实际上是相同的，这就是稳定过程的合义。据我们所知，上文讨论的圆把1一9号的球放在一数字序列是随机的，但是选择数字的过程右在实验中，个钒录的球来自第二个饶确定的。随机过程的如果只有两个鲸子，人，随机选择两个负到会出现一子，性质已经就存在有限的非稳定性。ee子中的一只要遵循上述两个步骤，在某些情况下，饶要问题:有多少个饶促下条仆入庆个极端情况，择饶子的概率未知，为为“基本非稳定性，投资者每天都要天见，是市场的常态限的。|临可能需要这种更复杂的稳定子与球类比，对理解不同程度的非稳定性十分有用。子里把球取出来?每个饶子?从骨且可全那么与第周率中的数字序列是一个稳定村，反复记录出现的球是闫似的。是固定的。过程。这与记录的第二个饶子突然被放入了不同组合的球。如打下一次记一个钒改变了，它不再是稳定

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AS-一上此第二步，虽然控政条过程。个甸有很多负子，子的情况不同，通过简单地其中包含两个步骤;从选择的负但也是一个稳定概率不再是的。新定义记第子里抽出一个的过程。其中有几个子里球的下未知，选面的东了E随者时间而改变。这种极限情况我们软之。尽管这是一个极端的例子，但我们认为，这是的一非稳定性和小市值效应描教授进行研究时并购行为层出不穷，史结果不能作为小盘非稳定性比小市值效应更加普过。述股票收益随机过程时最过程是非稳定的。这表示历史数据均值驴全而全过克轩于记念是于全量于国生站进行套利的企业《例如进而导致均值直是十分个问题。。若事实如此，我们从市场历史中学到的东在投资领域中，要的参数是其平均值。不能可靠5也测未来收关在变化的观点要的的下降。因此股未来平均收益的预测指标。面。以德国为例。20世纪初，可能刁六可能会页和1德国是发现这种效应后，Dimensional基金ee以及中小企业整合非稳定性并不罕西是有均值的变化代表。早期，在班其利用该效应，班斯教授报告的历啊金融市场的各个方|国家，也是世界上最

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