季凯帆解读基金txt(解读基金 季凯帆阅读)

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12<8解读基金一一我的投资观与实践盘基金的上限约140亿,中小盘基金应该在35亿。从这个结论上看,现在市场上的基金基本符合这个范围,但也有超出的。对于超出这个规模的基金,我个人觉得要认真考虑一下了。400亿(0.57%的中国总市值)的主动型股票基金丽怕是过于庞大了。虽然,美国市场和中国市场有很多不同,但用基金规模和总市值的比例作为评定基金规模是否合理,我想是有道理的。这也就是我做这个研究的基点。那大规模的基金会带来什么问题呢?首先,规模大的基金在投资上可能遇到一些问题,尤其是对小市值的公司。对于基金的投资有个硬性的规定,一个基金公司所有旗下的基金不能拥有某支股票流通股10%以上的资产。这样,对于大规模的基金，如果投资到一个小盘股票,再怎么投,这个小盘股票在整个基金中的分量也不可能大。而大盘股票,占有的总市值大,但种类少,这样无形中,大基金就必然集中投资某些大公司股票。相对来讲,就容易产生集中持股的现象。但在另外一个方面,一支股票又不能超过基金总额的10%。这对选股来讲就带来难度。一支400亿的基金能考虑的股票也最多只有总市值的10%,也就是7000亿,也就是17:1的样子,也就是要从17支股票里面选择一支。而对于40亿的基金,就可以从170支里面选择一支。对于中国市场这

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种急剧变化的情况,大基金操作就更为困难。这就是所谓换手率的问题,据说2005年的中国基金的换手率在300%~4009%6,这就是说400亿的基金交易的金额在1500亿左右。7000亿里面选择1500亿股票,难度可想而知。这样大基金必然降低换手率。也就是说,大基金的表现就很难“激进”,很难活跃。中国市场的特色是成长类基金占主要地位,而成长类是非常活跃的部分。但大基金一定会是相对平稳,这尤其对小盘成长类基金不利。另外,大基金如果要活跃起来,一定会带来市场的振蓝。这也是显然的事情。对于基金公司来讲,能做的无非是两个事情。一是控制规模,例如对新投资者关闭基金申购,即上投先锋基金和上投双息基金做过的事情。要保持基金原来的特性,只能把规模降下来。二是改变基金的投资策略，将一个“激进”型的基金,转变成一个平稳型的基金。对于我们投资者来讲,也许一个平稳型基金的膨胀倒不是特别关键的问题,但对于小盘成长型基金,这屎怕就是一个大问题了。不过庞大的基金也许有个好处,那就是整个市场会变得平稳点,短期波动减少,还是拭目以待吧。2007年中国的A股市苗勃发展,行情的上涨加上大量新股的发行，尤其是是红筹股的回归,沪深两市总市值已经超过30万亿,那几乎上述所有归算的数据都要乘以四,但考虑的思路是一样的。“

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规模是业绩的敌人”,这话可不是我说的。这话是出自巴顿.比格斯的《对冲基金风云录)一书的74页。其实他讲的是由于一个基金业绩的上升会带来很多新的资金的涌人,而这种规模的扩大却会导致业绩的下降。结果就形成一种怪圈,最后导致基金县花一现。偶尔看到鹏华价值的2007年三季报,其中在对过去一季的回顾中，他们说:报告期内本基金的表现可以分为两个阶段,8月中旬以前表现较好,8月中旬以后进行了分拆扩募,基金规模扩张10倍以上,基金仓位迅速下降,考虑到大量新申购的基金投资者对基金投资的风险可能缺乏足够的认识,加之大盘处于高位,经过仔细的分析和讨论以后,本基金确立了以绝对回报为主的投资思路,尽量避免新进入的基金投资者出现亏损,因此在仓位上采取了慎重建仓的策略,控制建仓节奏,同时在选择投资品种方面,也主要以防守为主,重点投资那些前期调整较为充分.相对估值具有一定优势的个股,而在市场表现较好的有色金属.航空等行业基本没有投资,煤炭股的配置也较低,从目前看,上述投资策略完全偏离了市场方向,未能为投资者取得良好的投资回报,在此向广大基金投资者至以深深的菊意。”肌华价值2007年8月15日拆分,结果基金规模从2季报的16亿元到了三季报的143亿元。其实这种规模的突然扩展,必然让基金处在一第四章1<9

解读基金——我的投资观与实践

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