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着，如果货本的货币应量理论上条同样的朵日本最了到童贷的增]J珊，如1到11-8和范围币供应量是|位炊得上供应量应该是95而不是150。换句话说，此时的货币供应比实际低37%。而当时美国避免陷入美持续的借贷和文出。即使是在私营部门借贷下降的时候，公长，即银行对公债的购买保证了货币供确保私营部门还贷的资金不会1私营部门的资金需求单独决定的话，那么攻实上，上日本经济经历了与的货币供应减少了33%。国大萧条般的泥沼，应该归功于政府部门应量的扩大，从而滞留在银行内部。从这种意义上来说，国大痕1-9表明本经济已经超越了传统经济学理论所涵盖的，置号于一个财政政策决定货币政策效果的未知世界之中。德国曾面临同样的问题最后，午余的德国本企】益、无力偿债的僵在本音的j第二次世界大战后时如果从资产负债表衰退的角度来观察的话，你会注;最低点的情况下依然忙于偿债，内生产总值的1.8%。年ZN国中得以再时58现

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，期完全吻合还有一种观点，对行解释。比如，艾伦.格林斯话将无力消除僵长期衰退的关键原因。但玫的偿俩造成了通货紧缩的缺开始曾电信泡读破灭之后即开始!此纪90年代初期的日本，通货本长期经济衰退的原因从文化上进广企业视为日本陷入的，是那些拥有收支，而不是那些没有收日是正如前面已经阐明-ewm德国于2000~2005年的五年间经历了意到:直到最近，德国企业在利率处于历史在高峰期的2005年，净偿债额约占并且，这种倾向是在之前的2000性现的，要知道，当时的德国如同20影胀仍然存在。这些事实在图1-10甩-:丽这张显示，德国的长期衰退与德国企业转向偿俩的D第一章“日本经济衰退不同部门的资金盘余和不足的变化名义GDP比率，%,汪一二非金融企业(资金不足)，91929%3949%5960%7989%900010203040506-6一般政府注:根据1995年德国信托集团睦业而产生的债务资料来源;

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德意志联邦银行(2007);德意志联邦进行了调整。统计局。图1-10同样在修补资产负债表的德国个人和企业德日企业都是因为经济泡沫破灭造成的资产价格暴跌产重损害了它们的资产负债表，而不得不开始减轻因此承担的庞大债务。日本六个最大城市的商业不动产价格从1990年的顶点狂跌了87%(见图1-3);2000年电信泡沫\"的破灭则使德国遭遇了严重的股价下跌，德国的新市场证交所(NeuerMarkt)的股价从最高点又跌了97%。当日本和德国遭遇严重的资产价格暴跌时，许多企业突然发现它们背负了庞大的债务,甚至资不抵债，技术上已经破产。虽然资不抵债通常就意味着倒闭，但是这又与一般意义上的企业倒闭截然不同，因为在大多数情况下，这些企业依然运营正常，收益良好。德日两国所保持的世界最大贸易顺差表明，这两个国家的企业仍然能够依靠自己先进的技术、有效的营销手段，而拥有强大的竞争力。以及全球客户的支持59

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