辜朝明 复盘(辜朝明 新书)

本文节选自《复盘 辜朝明》电子版：

宽松政策收效甚徽，削弱量化宽松政策的过程可能不仅为国家带来影响还为全球经济剖来严重风险，包括新兴市场。我称这一风险为“量化宽松陷阱”。ev没有资金需求，货币政策是无效的西方经济体前所未有地出现了货币政策的有效性下降，与1990年以后的日本经验相似。0尽管利率接近于零和实际量化宽松政策，货币政策在日本几乎没有影响。股票市场、房地产市场、实体经六齐没有复苏。在20世纪80年代后半段日本央行官方贴现率为2.5%，日本的房地产价格出现泡沫。1993年2月，2.5%的政策利率没有刺激经济或提高资产价格。日本央行随后将利率降至零，但即使这样也没有效果。是什么对日本经济在泡沫后回应货币刺激的戏剧性变化负责?总体而言，因为私营资产负债表受泡沫骨温的损害，信亚者急剧下降。尽管没有一本经济学教科书中明确这样说，但私营部门借款者的存在和展的必要条件。如果这一条件不能满足，货币政策就会失VS党通常，如果中央银行通过加来应对经济过热，一些借亚者将停正借贷和文出，导致需求下降。如果经济下行，隐生有素闪增加

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天者数量，它们花借来的钱，会刺激需求。然而，目日本泡沫破裂以来，不仅借亚者数量大幅下降，而且，尽管利率为零，现有借亚者也开始偿还债务。它们不得不偿还债务，因为全国资产价格暴跌，带来许多技术性破产。企业和家庭努力减少贡务过剩，不论中央银行多少次降电，它们对借秋也没有兴趣。也不会有很多放天者，特别是当放丈者知道信区者技术性破产。货币政策在这种情况下会失去效果。然而，日本和其他地区的许多经济学家没有理解这一点，因为正统经济学从未解决私营部门由于资产负债表问题而出现的从利益最大化到债务最小化的行为转变。因此，他们认为，如果日本央行通过可负，经济将会复苏。而后他们给央行施加了很大压力。货币供应增长机制础货币《中央银行提供的)和货币总量〈如私人信贷或货币全明私营部门实际可得的货币数量)的关系。货币基础〈也指流供更多流动性来增加货币供应，通过采用高通胀目标推动实际利率为要理解没有借天者时的货币政策失灵的命题，有必要首允理解基用，表动性)由商业银行和中央银行的存亚，以及流通中的纸币和硬币组成。

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它几乎完全在央行的控制之下，在某种意义上，通过出售或购买资产，银行能控制银行系统中货币基础的数量。货币供应，主要由银行存亚构成，也包括流通中的纸币和硬币。经济学家对比切关注由于货币供应的增长意味着私营部门可文配货币量的增加，因此促进了刺激经济和通货膨胀的增加。私人信贷非吓们不得出借钱，走出银行系统，进入实体经济。要，因为当央行提供流动性时，商业银行接受它但不能捐钱:它经济学教科书这样描述货币供应增长:它始于央行一一如日本银行一一问商业银行提供流动性的决定。通常这样做是通过购买政府债券或来目这些银行的高评级公司债务。当央行将这些数量归于商业银行账户时，这些购买完成文付。这样做增加了货币基础而不是应，因为存放在央行的资金不能被企业或家庭文出。货币供商业银行〈我们称为银行A)试图借出这些资金来赚取利姑收入。即从央行留出一部分新存和天，满足储备需求，借出剩余资金。商业银行的存秋准备金利率由政府设定，迫使银行持有一部分货币作为存称，有效阻止它们将全部资金借出。这么做是为了确保银行有足够

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