蒙代尔不可能三角，人民币破7——鱼和熊掌的游戏

蒙代尔不可能三角，人民币破7——鱼和熊掌的游戏

35.，蒙代尔不可能三角 | 人民币破 7一一鱼和能掌的游戏

《投资必懂的100个经济名词》

稼代尔不可能三角

The Impossible Trinity

指一个国家或地区，叱的贡币政梨的目主权、
汇率稳定和资本自由流动这三者之间，必须舍
寞一个，三者不能兼得。

原于

原理很简单: 供给和需求共同决定了价格。如
果确定了任意两个变量，剩下的那个也就确定
了没法改了。而:

O 货币政策决定了货币的供给

Q@ 资本的自由流动保证了需求的弹性

Q 汇率则是货币的其中一个价格 “很师的投资Hello 大家好! 这里是由@@很帅的投资客与晴星 FM 联合出品的音频节目《投资必懂的 100 个经济名词》。我是很
帅的狐狸，每天 10 分钟，掌握一个投资概念，增值你的财富!

这在我们投资课程的第 35 讲，今天我要分亩的词条是 | 权代尔不可能三角」 。

这一讲我会为大家介绍三部分的内容。第一部分，我会介绍一下什么是蒙代尔不可能三角，第二部分，我们解释一
下为什么会形成蒙代尔不可能三角;， 第三部分,我们讲一下蒙代尔不可能三角的实际应用，顺带聊聊人民币在“不可
能三角\"上的选择。

蒙代尔不可能三角，简称“不可能三角\"，英文叫做Impossible Trinity。

用课本上的概念来解释的话,“花代尔不可能三角\"是指一个国家或地区，写在货币政策的目主权、汇训稳定和资本
目由流动这三者之间，必须舍弃一个，三者不能兼得。

这里大家可以结合文稿里头的图片来学习。

当然啦，这么说有氮难懂吕，那接下来呢，狐狸会用一个例子来给大家进一步解释一下这个“不可能三角\"到撒是什

么意思。

可能三角契应用于汇率市场的理论，我国也经党拿它来讨论人民币的汇率制度的选择是否合理。由于人民币问题
口

香合
我会在之后的词条详细解释。那这里昵，我打算用一般的商品来代蔡人民币，这样可 能理解起来会更容
易一些。

假设，狐狸很喜欢唱歌，准备开一场壮唱会，这里我们可以用泪唱会的门票来代蔡人民币，想听泪唱会的人可以用
其他外币来买门票，比如说美元。

那现在，狐狸给门集定了一个价格，比如引0 美元一张二这个价格融是汇率; 这次狐狸总共打算区 5 场，每场准备
了 10 张门票，而这个门票的数量就是由货币政策决定的二相当于我们印了多少票子，为了保证资本自由流动，狐
狸的门票不限购也不限售，歌迷们也可以随买随卖。那么在这种情况下， \"不可能三角\"的意思束是，我不可能同时做到: 一，门票数量目主决定，二，保证门村价格不
变，三，上门票不设限售限购，这三个条件。我至少得舍弃挥其中的一个。

门票数量目主决定， 对应看货币政的目主权， 门票价格保证不变，则是对应独汇率稳定， 门票不设限售限购，则
是对应资本自由流动。这么说，大家融比较好理解了吧?

不过，为什么会有这个“不可能三角\"现象呢?

接下来的第二部分，我准备来仔细聊一聊，为什么会形成这种\"不可能三角\"现象一

为了形象地解释原因，狐狸模拟了三个可能出现的情景一一

情形一，狐狸打算办 5 场演唱会，每场 10 张门票，每张定价 10 美元，可以目由天卖。纺果狐狸人气超融，场场硅
满，于是黄牛把票炒到了每张 1,000 美元。

这种情况下，束无法保证法价的稳定性了，也丈是相当于狐狸放弃了三角中汇率稳定这一角。

青形二，狐狸为了保证门票不被黄牛炒作得太离谱，诀定实施实名制，一人一票，而且不能退票，并且保证每张票
的价格 10 美元不能变动。这梓大家奈会出现类似春攻抢票的情形，这种情况虽然保证了紧价的稳定，也惑是汇率
的稳定这一个角，不过却限制了大家目由买卖门票的权利，相当于放弃了资本目由流动这一角。

各局三， 门村还是一继 10 美元 不限购也不限售。

但是由于狐狸人气不征，第一场融几乎没仁各人来听，所以狐狸决定取消反剩下的4 场汗唱会，如果按每场 10 张
票来算，也相当于取消掉了 40张票，这时狐狸相当于被迫放弃了门票数量的控制权，也就是货币政策的独立性这
一角被放弃了。

总结一下，这表后的原理其实很简单: 束是供给和需求共同决定了价格。货币政策决定了货币的供给，资本的目由流动保证了需求的弹性，汇率则是货币的其中一个价格。如有果确定了任意
两个变量，剩下的那个也区确定了没法改了。

这陨是\"不可能三角\"形成的原理。

了解了上面的内容后, 接下来第三部分, 我们再通过一个现实中的案例, 来进一步加深对蒙代尔不可能三角的认识

比如在 1984 年,泰国开始实行钉住一篮子货币的汇率制度, 一篮子货币的权重分别为, 美元 80-82%, 日元 11-13%，
西德马克 6-8%。这一 制度也将泰铁对美元的汇率长期维持在 25: 1 的水平上。由于币值很稳定，和刺激了出口贸易
的发展，在一段时间内泰国经济每年都保持独高速增长。

这里泰国保证了汇率稳定的这一角。

不过好景不长，长期的汇率钉住制度虽然屏蔽了汇率波动的风险，但却导致外贸企业对汇率稳定依赖度上升，降低
了外贸企业的竞争力。

1995 年，随着美元由跌转升，泰铁也跟着大幅升值。再加上中国、印度等劳动密集型国家进入国际市场抢夺出口
份额，泰国的出口贸易行业受到了不小的打击，1996 年出口的增长率仅仅有 0.1%，比 91~95 年高达 18.17%的出
口平均增长率低了超多。由于泰国经济主要是依靠出口贸易带动的，所以随后几年泰国出现大幅的经济赤字。

这时候泰国本来可以选择用宽松的货币政策，也惑是通过印钱来刺激经济。钱印多了，在一般的目由外汇市场下，
市场会通过自动调和攻，使本国货币贬值，降低本国出口的成本，起到刺激经济、达到组解经济赤字的目的。

但是由于泰国实行了钉住汇率的制度，泰铁汇率伞人为地固定了，失去了目动调节的功能。如果这时候你狂印钱的
话，大家怕泰铁会因为通胀而变得不值钱，目然会不断地扼泰匆、买入美金。而泰国政府的美金储备不一定有那么
多，设办法一直维持泰铁的汇率5 所以为了避免这种情况，保证汇率的稳定，泰国央行也不敢贸然印钱，反而是被
迫实行了双缩的货币政策。

这里由于钉住制度牵制了货币政策，相当于放弃了货币政策的独立性:因此泰国政府不得不加快资本市场的开放程度，通过各种优惠政策吸引外资流入，同时也大举借入外债，来绥解经
痢赤字。由于泰国的钉住制度屏珊了汇率波动风险，吸引了大量投机资本的浦入。大量资本的流入也直接或间接地
造成了泰国股市和房市的泡沫。1996 年的泰国，30%的外国贷敌和 80%的外国资产投资都在泰国的股市和房市上。

这些雪钱的涌入加大了泰国资本目由流动的程度。

没过多入股市、楼市泡沫破灭，商业银行不恨资产上升，泰国金融体系朋泪，这给予了国际投机者可趁之机，导致
泰国央行被连进入泰铁保卫成。由于投机资本不断演空泰铁,， 大量抛售泰铁, 泰国央行只能不断使用外汇储备接盘，
并且茶止泰国银行癌外供出泰匆，才将泰铁又拉回 25: 1 的汇率。

这时候，泰国银行不把泰铁外借给国际投机者，泰国开始控制境外货币总量，相当于又全回了货币政策的独立性，
E持住了泰铁的汇率。但是，此举却放弃了泰铁的目由流动。

:二

不过，后面泰国财政部长的辞职，加剧了大家对泰国金融体系的担忧，导致泰铁骏跌全 28: 1，进一步致使泰国股
市从年初的 1200 点跌至 461 点。这也导致泰国最终放弃钉住制度，当天泰铁便贬值了 30%以上，并最终引起了亚
洲金融危机。

这次泰国金融危机的教训是: 一个较为开放的金融市场实施固定的汇率制度, 相当于放弃了目己的货币政策目主权，
把目己的货币政策跟挂钧的外币强绑定。以泰铁为例的话，相当于美联储要印钱了，泰国央行才能印钱，不然这个
汇率驶没法稳住。

最后，我们再来看看人民币在蒙代尔不可能三角中做了哪些选择，相信这也古大家非营关心的问题。

过往中国部分放弃了资本目由流动，实施外汇管制。我们每年要换外汇出国玩也只能有五万美金的额度。而在经济
增速下滑的背景下，无法出海的资金聚 Na 所以这段时间大家可以及现，中国开始慢
慢对外开放资本项目，并且放弃了汇率的稳定， 近人民有币不断贮值鸭原因之一。

好了，敬目最后，我们总结一下。本期世上和目我们介绍了蒙代尔不可能硅角的概念,一接者我们分析了为什么会形成花
代尔不可能三角, 最后我们讲了一个蒙代尔不可能三角的实际案例，顺市担了担人民币的过去和未来、在\"不可能三
角\"上的选择。好了，林期节目就到这里，希望你已经搞懂了*蒙代尔不可能三角”这个投资必备的概念，我是很昨的狐狸，也欢迎
关注我的公号“很帅的投资客\"，就相关问题多多互动，我们下期再见!

[1] 王然. 论蒙代尔的三元公论和我国的相机的择[J]. 现代商贸工业, 2008, 020(003):61-62.

[2] 刘晨阳，杨立娜. 从\"三元迟论\"看人民币汇率制度选择[J]. 亚太经济, 2017(01):64-71+175.

[3] 黄宇峰. 人民币国际化背景下的\"三元迟论\"[J]. 商情, 2017, 000(052):76-77.

[4] 着读 | 图说蒙代尔不可能三角

[5] 货币知识入门: 蒙代尔不可能三角

[6] 周睛. 泰国金融危机与其利率、汇率制度[J]. 当代经济研究, 2000(11):66-68.

[7] 王宇. \"钉住制度\"酿成了泰国金融危机一 亚洲金融危机 10 周年回望[J]. 华北金融, 2007, 000(010):6-9.

[8] 朱民,方星海. 负币危机,银行危机,宏观危机和政策危机:泰国金融风骏的因果,教训和预防品. 国际金融研究，
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