渐行渐近的金融周期解读(渐行渐近的金融周期 epub)

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渐行渐近的金融周期金融危机联系在一起。为什么会这样?结构视角的解释是价格指数可能掩盖了经济结构的变化和失衡。我们可以想象一种情形，经济中一部分人和企业的风险偏好下降，货币需求增加，他们减少消费和投资支出以累积货币，为了抵消由此带来的总需求下行压力，央行增加货币供应。理想的结果应该是增加的货币供应正好落到货币需求增加的这一部分企业和个人手里，相互抵消，与其相关的商品价格不变，物价指数不变。但现实中，增加的货币供给往往不能对应货币需求。在信用货币机制下，一方面，风险偏好下降的企业和个人的信贷需求下降，另一方面，信贷供给一般是锦上诡花而非雪中送炭，相对于财务状况比较好、抵押品价值比

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较高的企业和个人，那些面临财务困难的不容易获得银行贷款。结果是增加的货币供应落到增长已经比较快的行业〈如泡半上升期的房地产)，带来相关的需求和价格上涨压力。这部分支出扩张可能抵消那些支出减少的行业和个人的影响，总击求不变，价格指数不变，但相对价格变化了，经济结构恶化了。结构扭曲最终不可持续，导致周期下行。本章回顾了经济学主要流派对货币中性这个重要问题的思想渊源，为探讨货币和实体经济的关系提供了一个分析框架。过去30年，在新古典经济学和新凯恩斯主义的影响下，主流的观点是货币起码在长期是中性的，只影响物价总水平，而不是相对价格和资源配置。我们分别从总量和货币需求(凯恩斯的货币理论

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)以及结构和货币供给《奥地利学派)两个角度阐述为什么货币在短期和长期都不是中性的，前者强调货币需求(流动性偏好)影响资产配置，后者强调货币供给扭曲收入分配和经济结构。050第一章”货币是非中性的在这里我们对不同流派的对错不做绝对的评判，任何理论都来源于实际，都针对当时的社会经济环境，只不过因为时空的变化，人们的关注焦点改变了。回顾这些理论的演变对我们理解和分析当一前形势有帮助，货币非中性的不同视角和传导机制将贯穿本书的其余章节。在现代的金融体系里，广义货币主要是由银行信贷创造的，分析货币非中性离不开理解银行信贷增长的机制和运行规律,我们将在下一竟论述货币供给的机制。051

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