渐行渐近的金融周期经管(渐行渐近的金融周期pd)

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渐行渐近的金融周期务负担增加，消耗未来的购买力，不利于中期(2018~2019年)的增长。本位币与信用货币的差异广义货币有两部分:流通中的现金(一般是政府或者央行发行的硬币和纸币，也就是本位币)和非银行部门〈家庭和企业)在银行的存款(本位币的衍生品)。本位币是政府〈央行)的负债，银行存款是银行的负债。在现代金融体系里，现金只占广义货币的一小部分。截至2016年底，广义货币M2总量为155万亿元人民币，其中流通中的现金只有6.8万亿元，占总量的4.4%。在部分准备金制下，贷款创造信用货币，后者占据广义货币的大部分。那么本位币和信用货币(存款)有什么差别呢?首先是兑换上的差别。政府发行的货币是不可兑换的，其本身就是记账单位，1元纸币永远都是1元。我们不能因为担心货币要贬值而找中央银行把纸币换成商品，纸币的贬值只能体现在物价上涨上。但银行存款有有兑换问题，正常情况下银行存款与政府发行的本位币是可以相互竞换的〈比如从银行提取现金)，但如果银行破产了，存款持有人就不能把存款足额转化为

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本位币。2013年3月塞浦路斯发生银行危机，最后只有小额存户受到保障，大额存款持有人遭受损失。也就是说，政府发行的本位币太多，通过其购买力下降(通货胸胀)来消化，而信用货币投放太多，可能通过信用货币名义值的消失来消化，后者可能和金融危机联系在一起。其次，我们需要关注政府财政投放货币与银行信用投放货币对需求影响的差异〈见图2.2)。政府的支出一般是用于当期的消费或实体投资(建设新的资产)，财政过度扩张意味着占用太多的资源，058第二章”致第一个信用周期导致物价上升-“二战”后,西方国家政府采取金融压抑的措施，包括利率水平管制、资本账户管制和流动性比例要求促使商业银行持有政府发行的债券，货币通过政府支出投放到市场，为财政扩张创造了条件，带来通胀问题，这在一些发展中国家尤为突出。非银行部门央行+商业银行债务资产总资产总负债私人人部门。，“实体资产+，对私人部门货款|负储金融资产(信用货币)M2对政府债权政府负债。“实体资产《本位甫)图2.2财政与信贷投放的不同含义资料来源，Win

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d，作者整理经历20世纪70年代的高通胀后，财政赤字货币化受到限制。在金融自由化推动下，商业银行对私人部门的信贷逐渐成为广义货币增长的主要来源。私人部门从金融机构借的钱不一定都用于当期的消费和新建资产的投资，也可能用于已有资产的二手交易，比如购买十地、房产、股票等。信贷扩张带来的不一定是通胀，可能体现为资产价格的上升。过去十几年美国的信用扩张和资产泡半历程是一个典型案例，而其他国家也都存在类似的问题。最后，本位币和信用货币的差别还在于对私人部门净资产的影响。政府发行的本位币是政府的负债，私人部门的资产，其扩张代表私人部门净资产增加，银行创造的信用货币(银行存款)虽然是中Sikken，B，andHann,上(1998).BudgetDeficits，Monetization，andCentralBankIn-dependenceinDevelopingCountries，OxfordEconomicsPapers，Vol，50，lssue3，pp，493-511.059

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