金融周期渐行渐近的例子(渐行渐近的金融周期 txt)

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渐行渐近的金融周期的消费和投资行为，当总需求超过经济的供给能力时，价格才会上闻基于流动性偏好理论，在凯恩斯的货币政策框架里，政策操作的标的首先是短期利率，央行公开市场操作一般是通过短期工具(比如短期国债或者央行自己发行的票据的买卖，或者以其为标的回购/逆回购)来进行的。当流动性供给大于需求时，短期利率下降，促使私人部门增加对风险资产的需求。当短期利率降到零时，就有所谓流动性陷阱的问题，这时央行投放流动性只能通过购买长期国债和风险资产，促使长期利率下降。凯恩斯当年强调中央银行应该通过购买长期国债甚至风险资产来增加流动性供给，满足私人部门的流动性偏好，以应对大萧条。从资产配置理解M2/GDP上升上文提到的M2《GDP比例大幅上升，难以用货币数量论解释，但符合凯恩斯的流动性偏好理论。图1.2显示美国的M2/GDP比例在金融危机后大幅上升了10个百分点、但CPI通胀率维持在低水平，似乎违背了货币数量论的逻辑，流动性偏好理论有助于我们理

渐行渐近的金融周期第五章

解这个现象。金融危机后，美国私人部门流动性偏好(货币需求)上升，风险偶好降低，从资产配置的比例来讲，流动性资产占比上升。在这种情况下，如果流动性供给不相应增加，风险资产价格将大跌，因为大家都想卖掉风险资产，换成流动性，但因后者有限，风险资产的货币价格必须下行，总需求将更弱。美联储量化宽松和扭曲操作都起到增加流动性的作用。首先，美联储购买私人部门持有的长期国债和资产支持债券，投放了货币，M2增加，其次，在隔夜利率接044第一章”货币是非中性的吃)Eee关上且CCPI辣|比M2/GCDP(右辅)0.750.7[650.60.550.50.450.4199620002004200820122016图1.2美国M2/GDP比例上升，但CPI通胀维持低水平竟料来源，Wind，作者整理近于有零的情况下，短期国债的流动性和货币差不多，联储的扭曲操作〈卖出短期国债、买入长期国债)使得私人部门流动性资产的增加比M2显示的还要大.流动性偏好理论强

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调货币的储值功能，以及利率、资产价格在货币政策传导机制中起重要的作用。而货币数量论强调货币的交易功能，和商品价格的关系更直接，应该说流动性偏好理论比朴素的货币数量论更贴近现代经济和金融的现实。但两者并不是不可调和的对立，弗里德曼的货币理论实际上是两者的结合。弗里德曼的货币理论往往被认为是复兴了古典的货币数量论，但他的货币理论的重要一部分来自凯恩斯的思想。弗里德曼强调货币供给超过货币需求，就会带来通胀问题，和货币数量论的精神是一致的，但其货币需求理论和凯恩斯的流动性偏好理论紧密相连-4具体来讲，弗里德最阅述的货币需求取决于三大类因素:人们DFnedman，M，(1969)，TheQuantityTheonofMoney:ARestalemenl，in:Fredman，M.，editor，StudiesintheQuantityTheoryofMoney.，Chicago:UniversityofChicagoPress，045

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