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本文节选自《驾驭周期》电子版：

这种合的假设，买入并持有货略也许更适合年轻的投资者，但是对于50岁临近退休的投资者来说，其实际的可操作性却是非常小的。买入并持有策略的核心内容有两个;进行投资和长期搁置。虽然这个简单的决定可以让你随痢时间的推移获取利润，但这的确是一和没有含金量的工作。接下来，我们通过对收益率的讨论，来更深入地解这种长期投资所包含的风险因素。从长期来看，买入并持有策略的收益率大约为10‰11%，其中包括8%的资本收益和接近3%的股息。然而，投资顾问会说，既然你对长期的预期收益率是11%，为什么还要做二关4O那么多别的事情呢?倒不如持有一只优质的股票耐心等待资本的增加投资顾问的话存在着巨大的漏洞。因为市场不可能产生10%~11%的收益率。这个建立在股票市场很多年都不会出现任何波动以及每年保持20%30%上涨幅度的基础之上的数字仅仅是个平均值而已。我们来看看发生在20世纪的案例。1928年，标

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准普尔500指数是17.66点，到了1949年，该指数为16.76点一一也就是说，标准善尔500指数在21年的时间里实际上是下中的。1900年，点。在32年的时间YA赴琢斯工业平均指数是77.66点，而1932年是50.16，整个市场基本上没有任何表现。我们再来考察距离我们比较近的1968“1982年。1968年，标准普尔500指数是100.53点，到了1982年，其指数为109.65点一一在14年的时间，市场依旧没有为投资者带来收益。在这上段时期的最后阶段，有些投资者会认为股票的收益率更高。然而，赁币市场共同基金在此期间的收益率为10%15%，要高于股票的收益率。买入并持有策略实际指的是平均收益。如果市场的收益率能够达到10%-11%，则表明这个市场在10年、15年和20年期3个阶段均没有什么表现。至于从19821999年这种投资期限在1020年的情况，市场每年的收益率

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接近20%。将这两个阶段的收益率进行平均，就可以粗略得出平均长期收益率。因此，采取买入并持有策略确实是存在风险的。假设在1968年那种环境下，一位55岁的投资者计划退休的话，他希望进行所谓的“长期投资”。那么到了1982年，他已经经历了很多次严的熊市行情，而他的资本也在每次的能市中下跌20%30%。如果幸运的话，这位投资者在1982年的时候可以实现收支平衡。由此看来，这样的投资方式实在是让人大伤脑筋。言目投资不仅解决不了问题，而且仍然存在着风险。不论我们相信和与否，那些知识渊博的投资者已经意识到目前的市场环境只能处于低于平均收益率的时期。买入并持有策略的另一个缺陷或者风险在于，如果市场像20世纪70年代那样下跌30%40%，投资者们长期投资的言心就会因此产生动摇，这是因为他们的资产已经下跌了30%40%。对于投资者来说，如何处理好收益率的波动问题也是必须要面对的事实。

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