熟经济 电子版(熟经济3读书笔记)

本文节选自《香帅熟经济》电子版：

说到这里，你会发现，翻番的利润增长，不需要爆发式的回报率，以及在行业中稳定的地位，持长期稳定回报，创造复利奇迹。看重品牌力、格局稳定的行业，比行业。也亚最相近的公司，A股中与奥台几分相像:部生产成移性的产品，高站赛道，看二级市场上正的千股，其实不需要动加行业红利，只需要长期稳定的投资下，最终维这样的公司通常出现在没有创新、如烟草、手提包，或者饮料等传统无疑是贯州箱全。二者的性质颇有也都曾经饱受争议;都拥有众多秋性客户，也都定位最高超高净利润的企业，伴随它们的是期股东回报。值得一提的是，奥驰亚曾经对草行业自20世纪70年代开始便不允是天文数字……但这一切都没有阻但是也要看到，行政力量在中美两不到竞争对手。最终，它们都成为源源不断的现金流和无可比拟的长临的政策压力甚至远高于茅台。姻许打广告，健康方面的诉讼赔偿也挡奥驰亚成为一只百年百万倍股。国股票市场的影响力不可同日而语。芝人台、五粮液这些高端白酒公性目标外，利润的分配上也需要服这个变数需要进入长期投资的考量。1900年以来，全世界的创新层命运:1901年我们发明了无线电，1907年我们开始使用塑料，年我们发明了核武器们创造了第一台电子计算机“挨们奔向太空，1978年我们让第一例基因治疗案例，2019年我们再社会日新月异，然而在股票市场上，给了一支“有害健康”的香烟一一所以啊，投资，并不是那么简泡沫在哪里;找到估值锚电影《后会无期》中，过个好我的生活。的描写。在所有关于投资的理论中，很深

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刻，运合喝酒吹牛，又形象又投资决委的驾子。中国房地产泡沫、已1928年我们开始用青，同时威胁也保护尼阿元”来计算炮弹轨迹，一例试管观儿成活，苏米说:”这人句话大概古对司多是国有企业，除了企业的经营从和配合国家的战略和目标，所以出不穷，改变了人类社会的轨迹和1903年我们让第一架飞机上天，霉素瓜救生命，1942人类社会的安全，1946年我1957年我1990年我们有了第次创造了独立量子计算机人类所有的新技术、新行业，统统败单的事。区“从小听了很多大道理，可依旧6大部分普通投资者最恰如其分“泡沫”呈计人介定办:听上去生动还通俗易懂，很适合当成失败美股泡沫新能源比特币泡沫、泡沫、56泡沫、茸台泡沫…续涨是泡沫越吹越大，往下跌是泡沫破碎，无论哪个方向都和半其测。一般谈论泡沫的时候，我们其实不知道什么是泡沫。对“泡汪”bubble)这个词赋予经济学含义，可以人奶亢到苏格兰学者碍尔斯。麦凯的《大疗狂:群体性狂热与光法经济于》一书，作者在书中用“泡沫”一词对1636年荷兰的“郁金香狂热?做了形象的比喻。通稼有一个默认的原则，即当一个资产的价格远远超过其内在价值时，那么这个资产束存在泡沫。现在问题来了。什么是内在价值?按照格雷尼姆和多德的说法，一项资产的内在价值是其未来所有现金流的贴现之和。聪明的你应该已经发现这个定义的盲区了一一很多东西压根儿就没有现金流呀没错，对于没有现金流的资产而言，泡沫根本就无从谈起。被誉为继格雷厄姆、巴菲特之后的第三代价值

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投资大神的塞斯*卡拉受在人(ezrg7mropFSafetER，他简单粗暴地认为，凡是不能带来现金流的，都是投机品。不we比特币，还是艺术品、古董，它们都不能为持有人带来现金流，持有的回报完全取雇于扑朔迷离的买卖市场。虽然有时投机品的价格和一些指标有相关性，比如黄金的价格走势很大程度上和实际利率相关，比如艺术品的价格和品位相关，当然“品位”也是一个无法衡量的虚词，这使得艺术品的价格更加不可预知。但不管怎么说，这些资产的价格大多时候取决于人们的信念，即人家相信它们值多少钱。卡拉曼认为，参与投机，相当于在参加一个“博傻”游戏，只能盼望有-个更傻的傻瓜以更高的价格从你手中买走资产。如果找不到-个更傻的傻瓜，那么你就是那个最后的俊瓜，卡拉曼的观挟当然不无侦激的成分毕竟1971年美元脱钩黄金之后，主权货币本身承已经完全是信和:念的产物了，再考虑到2005年之后社交媒体的发展让叙事更加流行，信:念的形成和破灭更加容易，在这些资产上的交易行为是博弈还是博傻便很值得商检但是，他确实讲到了一个非常重要的二级市场投资工具:估值锚。所谓估值锚，本质上就是资产的现金流贴现。所以，只有像股、股权、债券、房地产这些有现金流的、能够找到估值锚的资产，小有次履计沾“泡沫”。怎么找到估值错昵?3最理想的方式就是计算未来现金流的贴现值，即内在价值。在股票中，有自由现金流贴现公式;在债券中，有债券现值定价公式;在房地产中，有蕊登公式。它们可以归结为一个共同的表达式:

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