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但历史就是这么捉弄人:从2012年、2013年左右开始，中国宏观经济也进入了“易冷难热”的时代。从经济发展阶段来说，工业化高潮已过，资本密集型行业贷款需求下降，而人力资本和技术密集型和业信贷本身就弱。信贷下降带来全社会购买力下降，总需求不足，导致价格涨幅偏低而不是偏高。832012年之后，中国的CPI增长率一直维持在3%以下，衡量商品出三价格的生产者价格指数PPI的增长率，在大多数年份甚至是负的。即使在美国面临通胀压力的2021年，中国的CPI增长率也始终徘徊在1%左右的水平。今天的中国学者，不得不面对沃尔克的拷问:通胀去哪儿了?沃尔克这个问题的确是一针见血，因为他明白，答案就在他站立的土地上。他期望有人能同样理解，thaeanSWeris人和对，答案是中国。这一阶段，中国供给成了世界通胀的压舱石。20世纪80年代后，中国融入全球化滔潮，开始了快速的、超大规模的城市化和工业化进程，形成了以长三角和珠三角为中心的“世界制造中心”:截至2021年，我国制造业增加人连名卖11年位居世界第一。手机、计算机和彩电产量更是占到全球总产量的90%、90%和70%以上，在此期间，中国为世办提供了源源不断的廉价商品，从供给端抑制了通胀。同时，众多跨国公司纷纷在中国设厂，将生产环节外包，雇用大量中国廉价劳动2降低生产成本，消除因工资上涨等因素给本国带来的通胀压力。一个有意es20世纪90年代以

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来，美国经济对进口的依赖度不断增加，口商品金额从1990年到2020年增长了近4倍，但进口商品的价格指数却基本没有增发，30年累计仅有15%，年化增长率员4有0.5%。换名话说，在进口商品上上，美国人民30年前1美元的购买力和30年后几乎没怎么变。30年没涨价!而我国在2001年加入WT0(世界贸易组织)后，对美贸易额大踏步前进。2008年之后，在美国的进口商品中，中国制造占据了20%的份额。84同一时期，技术进步的摩尔定律5也勒紧了通胀的组绳。1995和年，中国城镇居民一年人均可文配收入是4288元。当时我们团队的李惠璇博士家里买了一人台售价5000元的海尔冰箱，她和逐上自己的小女儿说:“有买冰箱把家底花光了，咱们家没钱了。?”ee完了恐惧得大咒了一中午。而2021年，买一台质量不错的家用电订箱价格在2000-3000元。当年，一台移动电话“大哥大”动轰上万元，是奢侈和身份的象征，而2021年，2000元就能买到功能齐全的智能手机。电子电器等消费品是技术进步降低价格最显著的领域，而这正是这几十年中消费品类中增长最快的领域之一。技术的相对价格不断下降，也降低了各行业的生产成本。成本的下降，企业购买更多计算机、软件，引入新技术，渡一落加速和术E广和成本下降。美国经济学家约瑟夫-戴维斯研究发现，目2001年以来，技术进步〈计算机、电子产品、信息技术等)对通胀的影啊大约拉低了年均

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通胀率0.5个百分点。如图7-1所示，美国CPI细项的长期变化也说明了这一点:可贸易品中，服装、玩具的价格大幅下路|汽车、家用电器的价格基本长期维持不变，但因为质量，上所以经质量持续改调整的价格水平也是下跌的。相反，本地商品，例如各全以及依赖本地人力资本的教育、医疗服务，价格则都是涨的。一-一CPI:教育:手调400-~-CPI:，医疗服务:万:j轩产J呵一一一CPI:住房租金:季调CPI:食品:季调350300230200CPI:新汽车:季调150CPI:家用家具和功三2，季育100“<能:季调500一一一一一一一一一一CIcl图7-11993一2021年美国CPI细项〈1993年=100)注:数据来自Wind数据库，由团队成员整理而成。中国的情况也类似，工业制成品、食品、服务的价格波动规律有很人大蜡;家用电融等工业制成品领域，供给弹性相当大，广商们常大打价格战来争取消费者。所以同等质量的工业制成，价格是等续下跌的，而农产品易受天气、疫病等外生冲击影响，生产周期较长，供ne因此，农产品价格经带从上过山车，价格波动幅度极大，“豆你玩”“肝你狠”“雪你苗”“火箭猪”的现象轮番上演。而优质供给稀催的教育和医疗服务的价格，则持续上涨。1997一2019年，虽然我国CPI年化增长率仅有1.91%，但“学杂托幼费”CPI年均上涨5.29%、医疗保健服务CPI年均增长率4.83%。

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