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阿佩尔均线操盘术活跃投资者的超级工具综合运用两个指标仅在这两个指标一一货币指标和Nasdaq/NYSE相对强度指标一一都有利于进场交易时才在股市中交易的策略表明，在1971年到2003年间仅有31.4%的时间可以进场交易，而在可交易时间投资的年化收益率达到了30.4%，而全年投资的平均收益率仅有8.7%(比买进并持有策略产生的年化9.2%的收益率还要低一点)。这些收入并没有将剩余68.6%的非交易时间的利息收入计算在内，而且这种策略还显著地降低了回撤幅度和风险。支持论点与反对论点股票市场的择时指标，尤其是那些产生交易信号相对较少的择时指标，产生的收益水平并不稳定。在某些时间区间，它们的表现要远比买人并持有策略好得多;而在另外一些时期，它们的表现也可能比不上买人并持有策略。投资者应该对时不时会发生变化的指标保持足够的敏感度。例如，直到20世纪90年代之前，一旦标准普尔500指数的分红收入跌至3%以下，和/或市熏率〈股票价格除以每股留利)上涨至22以上，人们就会判定市场风险较大。然而，在2000年牛市到达峰值时，标准普尔500指数的分红收益跌至了1%左右，而且市盈率最

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高上涨到了46。这些市场曾经认可的股票估值指标产生这样的变化，主要是因为利率一直停留在较低的水平，而这正是支持股票价格持续上涨的根本因素。近些年来受股市成交量持续增涨，各交易所在场内或场外持续增发新股，线上计算机交易盛行和交易费用打折等因素的影响，用于技术分析的具体参数和基本面指标都发生了变化。所有这些都导致市场的日内波动更加剧烈，而且相邻交易日之间的关联性也越来越低。于以上及一些其他的原因，通常情况下最好使用多于一个或两个(但是也不宜太多)指标来跟踪股市。36第二章两个简便易用的股市行情指标人带着这一目的，我们来回顾以最小单位十年为期的三年及五年国债收益表现的指标。表2-6每十年为期的纳斯达克综合指数三年和五年期国债收益指标VS买进并持有策略投资收益未平仓回撤”买进并持有。未平仓回撤十年年度收益指标年数幅度年度收益幅度1971年一1979年+9.95%8.8-12.8%二4.7%-59.4%1980年一1989年“+16.19%10.1-15.7%+11.6%-35.7%1990年一1999年。+15.85%10.1-25.7%%+24.3%-32.3%2000

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年一2003年-12.06%3.9-66.4%-16.9%-77.4%观察结果参照三年和五年期国债收益指标进行投资的业绩，在四次中有三次都比参照买进并持有策略所取得的业绩高。回撤幅度也因使用这些指标而在所有的测试时间段都有所减小，尽管在2000年到2003年到能市期间的回撤数据远不如在之前的能市期间〈包括1973年到1974年熊市期间，以及1987年市场骨盘期间)的回撤数据表现好。最大的回撤发生在2000年到2003年，这样的巨型亏损再次说明股票市场和经济并没有对在此期间利率的降低作出正确的反应。在这一市场周期中，熊市的形成并非是因为利率的上涨和日益严重的通货膨胀，而更多的是出于对通货紧缩和不利的股票投资环境的担忧，即便是伴随着利率的下降〈股票市场理想环境的特征之一是温和而且可控的通货膨胀，但是有些通胀并非如此)。回顾历史我们注意到，在20世纪30年代初，国债实际上稍稍表现出和利率的反比关系。如果你借钱给美国政府，那么你要事先搞清楚，你所获得的收益实际上要低于政府债券所标明的收益率。可是随着大量银行的倒闭，投资者们为安全考虑也宁愿损失部分收益来持有政府债券。37

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