回荡的钟摆 买书(回荡的钟摆-许小年)

本文节选自《回荡的钟摆》电子版：

这个问题特时掩关整，以及和房盾，曾尽所能执行“四万亿”政策借了多少债，到现在为止也找不到准确过去，企业借新债还旧也产关联度非党区债。二是房地产市场的调高的地方财政。我们现在的政策相互巴由打压房地产市场，但如果打压政策奏效，房地产市场的崩盘了，地方财政承担得了吗?以来，地方政府到帮借了多少俩，谁也说不清楚，目前披露的官方数据只有一个，那就是2010年撒出和目国家审计著的10万亿元，从过去的经验看，这贡介只有是调研时，很关注这个问题，碰到地方政府的财政官员，总要了解他们的数字。粗略的印象，在经济一个下限。我在基层做和财政状况较好的东南治海，地方政府的负债大概是两倍于全年的财政收入。如果按两倍计算，2012年各级政府的财政总收入大约10万亿元，10万亿元乘以2就是20万亿元，那就是国家审计署数字的两倍。最近看到一个半官方数字，前财政部长项怀减在博敖论坛上说政府负债30万亿元。国外有研究机构估计，各级政府负债加总有可能高达GDP的100%，这个估计不是很离谱。2012年我国的负便是项部长所说的30万亿元，居还要包括或有负债，GDP是50万亿元，如果政府就

《回荡的钟摆》许小年

达到GDP的60%-70%了。别忘了，也就是地方政府担保的负债。地方政府的债务用土地抵押，房地产市场一旦姑下来，土地卖不出价，怎么还债呢?政府还不了的俩就是银行的坏账，金融机构看到土地抵押和政府担保就放贷，保地价和地方财政呢?所以说金曾有记者问过先要调查，了解清楚革态度，先摘济青问题，再想办法解决。才财长楼继伟，地方政府认为是优民资产，有没有想过，谁来担由方政府的债务规模至融的系统风险在上升。是售会发生俩务危机?他说j底有多大。这是很务实的政府借了多少钱，违约的风险有多大，为了避免违约，需要多少资产投入。所以新一届中央政府在谈金融改革前，必须处理这个问题，许我把问题看得太严重了，逢望没有这么严拖延、应付是过不了这一关的。也，但真不可掉以轻心。债务不可怕，可怕的是借钱投了没有效苞的项目，“四万亿”和“四万亿2.0”的项目有没有效益?我说的不是使用价值，而是项目能不能产生足够的财务回报，偿还银行贷款的本恩，看看高铁、城市地铁、机场、光伏、钢铁、有色金属、海运，没有理由感到乐观。也许有人说，公共项目不以财务备利为目标，好吧，那你必须使用财政资金而不是银

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行贷蒜。银行贷款来呢?!自老百姓的储蓄，怎么能赖账不还即使政府负债已经很高，30万亿元或者高达GDP的100%一一50万亿元，我也不认为中国会出现欧洲样的便务危机，因为各级政府有很多资产，可以变卖资产还债，这与欧洲各国不同。但要注意，经济下行时的资产价格比不得繁荣期，打对折、腰町很正常，变卖资产会比较困难，而且这些年国进民退，民间敢不敢买也是个问题。清理坏账之后，第二步才是金融的市场化改革。近年来逐渐扩大责券市场的方向是正确的，提高直接融资的比。但是这里有一个问题，现在只提扩大直接融资，不讲强化预算约束，一旦出现违约，又是政府兜展，这样的债券市场是没有用的。政府兜砌破坏了市场的定价机制和惩罚机制，必须要让投资者为它的错误决策付出代价，必须要用破产惩避债务人人，市场的风险约束机制才能充分发挥作用。要多许俩务违约，严茜政府吃确，特别是为国企吃克，人否则扩大债券市场也没用。关于证券市场，应当继续上一届证监会主席所推进的市场化改革方向，减少审批。上届主席就人伊始束放出一句话:首次公开筋股CIP0)能不能不审呢?当然不必审!但后来就没有下文了。要放松对

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