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之UUU季度金融项目流入(出)、及构成1500j亿美元1000-|SULU|站癌}11.0001村ED下状投资EE直接投将1.500)一主融项目(三项音计)(12,D00)2008/1032009/032010/1032011/03201210320131032014/1032015103数据来源:CEIC图二:金融账户构成大致而言，其他投资项目在经济景气阶段外汇净流入，经

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济衰退时净流出。值得注意的是，衰退阶段的净流出规模一次比一次大，从次贷危机期间的季度平均300亿美元，到过去一年超过900亿美元的季度均值〈因数据局限，该数值未包括流出最为严重的三季度的数据)。其他投资可进一步分解为货款、贸易信贷、货币和存款，从这些子科目的性质，我们猜测其他投资项道差不断扩大的驱动因素有如下几个:中、美经谤景气度差异，中国的信用风险，以及人民币升《风)值预

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期。由驱动因素的变化趋势，我们可预测金融账户从而总体国际收支的平衡，在此基础上判断人民币汇率的未来方向。(E)>旗泊而改洒风范写亲引|妾站工5和看10005-二和看看-5人0用本站中国经济巡和气度与其他投资项瘦流入正相关大达帮志三ee9一多多一一一党2人大1和本和兴妇45505560中国财新PMI数据来源，CEIC，我们的核算图三:中国经济越景气，其他投资项净流入越大

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