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在欧洲，西班牙、爱尔兰和希腊的房地产泡沫相对较大。图2-6显示了西班牙住户部门的资金流向。该部门长期以来都相当保守，直到资产泡沫出现，开始大量借贷。当2007年资产泡沫破灭时，该行业不仅在零利率〈现在是负利率)的情况下完全停止借贷，而且开始偿还债务(用横轴上方的阴影柱状表示)，这种趋势持续了8年多。尽管西班牙经济在2016年下半年开始复苏，并持续改善，直至2020年新冠肺炎疫情引发经济衰退，但复苏似乎不太可能是由内需推动的。因为尽管利率为员，住户部门和企业部门仍然是净储车者。如图2-7所示，爱尔兰住户部门经历了更加剧烈的变化。在2000年前后住户部门还非常保守，但此后在房地产泡沫期间深陷债务中。泡沫破天后，借贷完全停止，几乎每个季度都在偿还债务(见横和上方

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的阴影柱状)，一直持续了10余年。这表明，从2016年到2020年新冠肺炎疫情暴发，爱尔兰经济的强劲表现与该国住户部门关系不大，在负利率环境下，住户部门仍然是净储蓄者。(占名义GCDP的比重，%)(占名义GDP的比重，和免，逆序)汉各站失人|向中机AU册风卜生证全国图2-6西班牙住尸部门在房地产泡沫后经历了8年多去杠杆化人数据由野村毕合研究所经季度调整，最新数据截至2021年第三季资料来源:野村综合计算所得。前述关于日本、刀求全美国和欧洲的图体中，发生着从追求利润最大化向追求债务最小化会持弛研究所根据卖多年。西班牙央行和西班牙国家统计局数据示表明，在经历了资产泡沫后的经济务最小化的巨大转变，而且2008年以来的这一大转变令很多人关注。在利率处于历史最低水平

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的情况下，美国0.49%，增长到2011年各出，而且同期私人部门需求减少的幅在英国，2007年第为7.65%的私人部门需求消失了。2007年第三季度至2010人年多西班牙的GDP减少了19.6%，这也是在创纪录的先巩后地修复受损的资产负债表，导入严重衰退。私人部门行为的转变使低利率时期发生的。私人部门扫陷入大衰退。致全球经济私人部门诅人鳃一于:诺三季度的10.储某占GDP的比重从2007年多88%。有四季度至2009年第[司备久GDP的比重，斤)美国度相当于GDP的10.39%，四季度，5GDP比第一季度，不仅遭明代第二季度的款人的撤使经济(占名义GDP的比重，匈，陷逆序)区AAS(4人)全图2-7”爱尔兰住户部门在房地产泡沫后经历了10余年去杠杆化

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