大衰退 辜朝明(辜朝明 大衰退 epub)

本文节选自《大衰退：宏观经济学的圣杯》电子版：

一、走出资产负债表衰退企业停止偿债日本企业最终这一现象显示，日停止了偿俩,并且在十多年之后又重新开始借贷，本经济终于迈出了复苏的步伐。到2003年为止，日本企业的净偿债额一直保持增长趋势，因此造成的通货紧缩缺口迫使政府不得不持续实施财政刺激政策来进行弥补。但是从2004年起，日本企业净偿债额开始减少，至2005年年底，私营部门整体新开始借贷〈人参见年经济说退之后的这种转折得以状况终于得到了大行的债务总额，这的净偿债额已经下降为零。现在，许多企业又重图1-2的圆圈部分)，这种转变代表了在长达15一个历喝性转折。实现的最主要原因在于，日本企业资产负债表的幅改善。图2-1中的阴影部分代表日本企业欠银张图表明，企业已经成功地将它们欠银行的贷款削减至1985年，也就是经济泡沫发生之前的水平，转而开始停止偿债。这就意味着，资产负债表上留下图2-1中的日本名义国内生产泡计易盛期的85%以来的最低点。即现

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为全世界称美时日本企业终于彻底清除了当年的经阐泡沫在它们的伤痕。线表示日本银行借给私营企业的债务总额与同期总值的百分比。这个重要指标在攀升至日本经六之后,已经回落到了现在的52%，这也是1956年使是在20世纪60年代和70年代，日本经济的表，有目本企业的负债率也被认为远高于它们的欧美同行。但是现在，这一比率已回落至1956年的水平，即使以欧美的标准来衡量，日本64企业的负债也属于正常水平。第二章”资产负债表衰退的特征万亿日元名义GDP比率，人400企业贷款总额与85/Q4名义GDP的百分比35S0《殊，轴)830025070200企业贷款总额150后(季节调整值，左轴)1001956年50上以来7071727374757677787980818283848586878889909192939495969798990001020304050607注:企业贷款总额(季节调整值)是在调整了统计

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的不连续性和数据遗漏之后由野村综合研究所推算得出。并且，1979年之前的“国民经济计算”是按照68SNA标准。资料来源:野村综合研究所根据日本银行《银行分类放贷》《银行个人放贷》和日本内阁府《国民经济计算》做成。图2-1企业偿债风潮终于停止日本企业已经修复它们的资产负债表事实上，像这样的负债问题也是促使日本企业在20世纪90年代转向偿债的一个原因。图2-2显示的是同期日美企业负债率的比较。相对于欧美同行，日本企业对借贷的依赖性显然要严重得多。例如在20世纪80年代前半期，日本企业的负债率是美国企业的5倍，但是由于当时日本经阐的迅猛扩张和资产价格的急速飙升，所以没有人把这当成一个问题，在当时那种形势下,很少会有人担心负债的问题。因此，只要日本经济继续保持增长，企业资产价值能够持续增加，那么通过借贷来扩大企业资产规模就是一件理所当然的事情。企业甚至被鼓励借更多的债务，因为更多的借贷就意味着

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