大衰退时代辜朝明(辜朝明 大衰退 pdf)

本文节选自《大衰退：宏观经济学的圣杯》电子版：

世界货币基金组织才会劝说日本3在这里顺便提一下，就如同;世界货币R行继续执行定量宽松政策。金组织在1997年力主实行财政改革，结果将日本推向了经济骨溃的边缘一样，日本经阐的真实状况与世界货币基金组织的专家的想象之间存在着巨大的落差。1996年有一组世界货币基金组织问题和我进行了讨论。我当时昌本政府执行财政整顿政策，如果他们这样做了，了他们的建议，那么日本经济几乎肯定将会月灾。金组织的这个团队倾听并记录了我的忠告，但他们的代表来访问我，他们就财政整顿明确地告诉他们，他们不应该劝说府推行财政改革。1997年的经济混乱发生之后，而日本政府又听从钨尽管世界货币基还是建议日本政这个团队再次来到了我的办公室，为他们的错误而道歉说:“我们对日本大众感到把攻。”在此之前，我不记得世界货币基金组织曾经行过任何哪怕是私下的道歉。然而不幸的是，世界货币基金组织负责不断地进行人员更和迭，因而让这个部门最终又回为它的政策失误进本事务的部门总是在到传统经济学派的影响之下。当然这也不足为奇，资产负债表衰退这个概念没有出现的知识来试图理解日本的状况。在任何一本经六

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学或者工商管理学教科书上。世些对日本没有亲身接触的新任专家们，只能运结果，人事变动都将它对于日本经济的了解重新归零。日本央行最终于2006年放弃了零利率和定量宽松政策。这个决定是因为从2005年后半期开始，由于出增加以界货币基金组织那他们在大学里学到此界货币基金组织的每一次及日本企业资产负债表问题的解决，日本经阐的真正复苏终于登上所显示的，私营部门净借贷需求上升到了正区域，这就表示日本经济终于回到了经济学教科书所描述的世界。了舞台。如图1-2本央行在2006年3月结束了定量宽松政策，又在同年7月中止了零利率政策。尽管这些104第二章”资产负债表衰退的特征决定在学术界和媒体掀起了轩然大波，但是在私营部门借贷几乎不存在的情况下，对于整体经济并没有产生太大影响。总之，读到这里，读者就应该已经明了，定量宽松以及其他货币政策对于日本经阐的复苏并没有产生过任何作用。正是因为没有借贷需求才产生过剩准备金如果这些货币政策并没有什么影响力，那么为何日本央行又要坚持立即放弃它们?之所以做出这样的决定，是因为私营部门又新开始借贷。在这样的情况下，银行系统

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内泛滥的流动性导致日本央行承担着由商业银行支撑的信贷无限脖胀的风险。正如我们已经指出的，银行必须留存一定比例的资金作为准备金。比如在法定准备金率为10%时，当一家银行收到100日元的存款后就必须留下10日元，然后才可以把其余的90日元借给其他客户。换名话说，10目元的准备金支撑着100日元的储藻和90日元的贷款。在执行定量宽松政策期间，大约有25万亿日元的超额准备金被注入整个银行系统。虽然银行可以依据这些储备金来发放贷款，但是对于支撑现有货币供应量和放贷量来说，只需要5万亿日元的法定准备金就足够了。理论上来说，追加的25万亿有日元准备金可以支撑超过现状6倍的货币供应量。而货币供应量5倍的增加又会导致价格五倍的上涨。对于一个以控制通货膨胀为目标的中央银行来说，这种局面是必须避免的。因此，日本央行一旦确认了私营部门借贷的回升，就立即决定中止执行定量宽松政策。只要没有借贷需求，再多的定量宽松也不会歌及经济发展。但是这项政策如果在借贷重新升温的情况下依然不变的话，那么就会导致危险的超高货币供应增长和通货膨胀。因此，目本央行一发现105

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