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第13章”刁不由己的好处提起雅oem二人全人从2007年中开始不到两苞尔》一般(见图13-1)。当然，雅,加睹(师司)芷世息3如如5辐ET1人肯定会目龙尔【600177)3006年5月至2010年1月图【周线向功复可)交叉持股中到一一衬衣、西服。但这家公司的能涨10倍，却不是因为服装大卖;年时间下跌近80%，也不是因为服装突然清销妥的二有析有和件和作13-1好归师雅用是时区尔股价趋势区和的条江与条路与股市个转换的大波动性却超过大盘，主要原因，帅时的网导b司.上月种1有关，但其是它巨额持有几家上市公司的股票如中信证券、海通证券、宁波银行，等等。中信证券股价大幅上涨时，雅苞尔所持中信证券的市值一度达到150亿元左右，而雅戈尔当初买这些股票时，成本仅为2.6亿元。中信证券股价大跌后，雅作服装是赚辛-二钱，十主不过5个亿，而中信证雅券、海通i远远超过了其主业的表现。如雅戈尔这样，本身是上市公司，又持

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有其他上市公司股票的现象，被称为交叉持股。衡量上市公司投资价值时，因交叉持股融了来估值水平必须特别关注的一个方面。苞尔的潜在人利也迅速绾水。苞尔贵为中国服装业老大，每年卖衣服也正券股价波动带给雅吕烈变化，是投资者戈尔的影响，则四种来源有投资者可能会问，雅戈尔买的中信证券怎么会这么便宜?这个问题得从交叉持股的来源说起。交叉持股的股票来源主要有四种〈见图13-2):第一种是上市公司打新股中签得到的股票，第二种是上市公司参与其他上市公司再融资〈包括公开增发、定癌增发、配股、可转换债券)获得的股票，御艾尔所持有的海通证券，就是通过参与海通证券定向增发购得的;三种是直接在二级市场购买的股票;第四种是上市公司在其他上市公司上市之前，甚至成立之时便认购的股票，这种股票被称为发起人股。|变易性金融资产可供出此金融资产长期股权抽竺图13-2，交叉持股的四种来源从利空间最大的是第四种，也就是发起人股。这种股票有

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两个特点:一是数量多，在上市公司交叉持股中，发起人股占到了总量的70%;二是潜在甸利巨大，当初这些股票的认购价大都在一两元左右，而目前的市价大多是其认购价的十倍、几十倍甚至上百倍。股改之前，这些股票没有流通权，不能全交易所抛售，股改后，这些股票获得了流通权，一有旦抛售，上市公司将获得巨大的从利。雅戈尔持有的中信证券融属于第四种。1999年8月，雅戈尔在中信证券成立之时，就以每股1.6元的价格认购了中信证券2亿股股票，成为中信证券的第二大股东。2003年1月，中信证券上市。由于雅戈尔所持有2亿股中信证券不能在交易所流通，因此在雅戈尔的财务报表中，一直将这些股票以每股1.6元的成本价入账，中信证券股价的涨跌对雅蕊尔的财务状次也个构成任何影响。雅戈尔能够得到的收益，只是中音证券的现金分红。到了2005年8月，中信证券股改完成，雅蕊尔所持有的股票获得了流通权，按照规定，这些股票可以陆续在交易所抛

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