地方债 地方政府借了钱，会怎么花？

地方债 地方政府借了钱，会怎么花？

57. 地方债 | 地方政府借了钱，会怎么化:

Hello 大家好! 这里是由@很帅的投资客导晴晓 FM 联合出总的音频六轩《投资必介的 100 个经济名词》。我是很帅
的狐狸，每天 10 分钟，掌握一个投资概作忆增值你的财富:

这和古我们投资课程的第 57 讲，今天我要分盏的词条是 | 地方俩|

照例，这一讲我会为大家介绍三部分的内容。

第一部分，我会介绍一下什么是地方债以及它的用途。

第二部分，我会说说为什么地方政府要要借那么多钱。

第三部分，我会拓展一下地方债的边界，介绍一下有地方政府背书的城投什，顺市说说城投俩的风险。
最后一部分，我会比较一下各国的差异。
(1 )

接下来我们进入第一部分，来看看什么是地方债，看看它有什么用。

地方债是债着的一种。债若是重要的金融工具之一，可以简单理解为政府或企业回投资者们借钱然后开出的玉条，
只要投资者拿者这些人条，之后束可以在约定好的日子拿到政府或企业偿还的本金和利奶。

截至 2020 年6月，中国债券市场的规模大概在 108 万亿，是全球第二大的债券市场。对比 A 股总市值 71 万亿，债
市虽然不那么吉光，但论规模还是要远远超出目前红得发时的股市的。

狐狸今天大重跟大家分皇一下债券市场中的地方俩，它古政府债的一种。

投资了政府债，其实束是把钱出借给了政府，政府会给你写张人条，那张从条台是政府俩关。政府债券筋集的钱主
要有两个用处: 一个是用来恤集建设资金，比如要建造个大工程需要钱，政府融会发一笔什。万外束是用来干衡财
政收支，也束是财政收入不够化了，也会发一笔债。

像 6月份，财政部官网发布通知: 为筹集财政资金，统筹推进疫情防控和经济社会发展，财政部决定发行三期 2020
年抗疫特别国债，面值总额过到了1700 亿元。其实束是因为今年的疫情是在意料之外的，所以需要紧急发个债补
多一下资金。

政府债按照发行主体划分，可以分为国债和地方债。

大家特别热户购买的国债呢，其实吕是财政部，我们的财人区，直接问老百姓借钱，那么财政部之后怎么还钱呢? 为
什么大家愿意把钱借给财政部呢? 当然是因为它面子大、信用好啊，它未来可以靠收税来还债啊，而且企业和居民
还不得不交税，毕竟症毛出在羊身上。也因为税收本喘具有的强制性，所以在经济学的风险定价中，国债几乎是无
风险资产的代名词。

地方政府债呢，融是省、直辖市、计划单列市财政部门同市场友行的债券，根据资金用途和还秋安排分为一般债券
和专项债状。两者的区别我在上一闪有提过一踪，我们来详细看看一一

一般债券用于纯公益性事业，项目本身没有回报收益，用一般财政预算收入，主要是靠税收，来进行偿还。

而专项债券用于具有一定收入的公益性事业，用项目收入进行偿还，比如修个路搭个桥会收收过路费什么的，这些
钱会拿来还俩给到专项债的投资者。

个过地方政府债也不是可以随随使使发行的，还是得在国务院批准的限额内友行，这样财交才能对经济做整体的统
筹。

地方债的信用风险也是比较低的，毕竟地方政府的面子还是要给的咏。一般风险低于最高评级的公司债。地方政府
俩和城投债曾 被海通证券首席经济学家姜超解读为实际上的无风险债券。这里顺带一提，城投债是另一种捉绑政府
信用的债券，我们下面也会提到。

下面我们来看看地方政府债的规模，2019 年，全国新增地方政府债券突破 4 万亿，截至 2019 年底，全国地方政府
债务余额为 21.3 万亿。而截至 2020 年 5 月末，全国地方政府债务余额 24.2 万亿，而且因为疫情，造成的经济下行
和减税等原因的影响，预计 2020 年全年发行地方债会突破 6 万亿，这里提示一句，2016 年我们也和触及过 6 万亿发
债高峰，所以我们对该增量还不用过度担心。

(23

接下来我们进入第二部分，聊一聊为什么地方政府要借那么多钱。

一方面，是因为地方政府很缺钱。

这里如果要认真扯的话，还是要回到咀上上区提到 90 年代的分税制改革，以及由此市来的中央和地方财政收入分
配的问题。简单说呢就是当年搞了分税制改革后， 中央和地方分别收不同的税种, 地方分到的都是比较难收的小税。
地方财政收入占全国财政总收入在 50%左右, 但是财政文出要占全国财政总支出的 80%以上, 收入文出严重不匹配。

所以地方政府很是缺钱。那怎么办呢? 只能靠卖地了...背靠“士地\"好乘谅啊! 2019 年，土地出让金和房地产相关的
税收占地方财政收入比例已经在 60%左碳j了ss 土地出让金筷二到政府性基金收六的.86%。

地方对土地财政依赖性太融了，这会有s 些问题，比如政府会喜欢围痢地不放出来, 这也拍卖十地可以拍出更高的
价格，进而推高了房价。

所以中央政府下定了调控房地产的决心。而开始施行“房住不炒\"后，不少地方一度出现了土地担卖流担的现象，这
对地方政府的收入的影啊是很大的。

未来，地区经痢大概率只能通过多元化转型、及展其他新型产业，继续靠*士地财政“并非长久之计。
一个地方政府要售那么多钱的原因是，地方政府很烧钱。
我们来看看地方政府的钱都从在哪里了呢? 地方基础建设，比如建桥、修路、引进人才、建医院、学校、引入避校、

建开发区招商，痢是需要地方政府出钱的。除了中西部东些地区能申请中央财政补助外，多数地方政府只能走“收
入不够，发俩来姿\"的阳关路。

以雄安新区建设为例，从 2019 年到 2020 年，河北省政府招标发行了多期雄安新区建设一般债券和专项债券，一般
债券融到的资金主要用于雄安新区局动区建设，专项债券则用于雄安新区未些族区的征拆建设及周边配套建设。

《3)

接下来第三部分，我会拓展一下地方债的边界，来聊一聊城投债。
我来介绍一下什么是城投债。这个词我们在上一讲也提过一中。

地方政府除了目己下场打以外, 还可以成立城市投资公司进行融资助攻, 城投债融是典型。城投俩不是地方政府债，
而古企业债的一种，但它也是政府信用背书，在用途和增信措施上很接近地方债的一个品种。城投债的存量规模大
慨是地方政府债的 2 倍以上。

地方政府对这关债的运作模式一般是通过成立地方融资平台公司进行的，将十地、高速公路或兰水务等国有资产收
荔权注入公司，平台公司以这些国有资产为抵押，同银行、信托等金融机构借钱。然后地方融资平台公司再利用融
到的资金进行开发，最后政府平台和金融机构共同分享收益。

打个比方束是，老王生了个儿子，给了儿子一辟房子，儿子舍独房子作抵押，跟银行借了笔钱，然后用借来的钱做
项目，赚到钱青还给银行。

儿子的面子没有区爸大，所以它跑出去借钱的话，利率也比较贵。这类城投债的票面利率一般在 6%-8%，有的甚至
能达到 10%。

不过发行城投债对主体资格的要求没有地方政府债那么严格，一个背靠县级政府的城投平台都可以发债，因此这类
债的风险比省级的地方政府债要高不少。根据新预算法，地方政府融资平台举借的债务不属于地方政府的债务，由
地方政府融资平台自行偿还。换句话说，儿子还不上钱了，和爸爸不承担偿还责任。这是我们政府从根儿上给投资者
打破“政府信用幻觉“。

2019 年以来,不少城投债开始发生还天逾期了,，也区是地方政府明过融资平台借的钱还不上了。这类违约还具有较
强的地域性，以贵州省内市区县发生数量最多，共计达 10 例，其余瑕疲事件分布省份还涉及内蒙、陕西、湖南、
四川、天津等综合财力弱、债务负担重的地区。

2019 年 12 月，城投债首次出现违约，私募城投债*16 呼和经开 PPN001“延期竞付事件引起债市不小的震动。发行
人为“呼经开投资集团\"，隶属于开发区的国有企业,为呼和浩特经济技术开发区财政审计局 100%控股。从确认违约
到解决，历经了一个周末。12 月 9 日，呼经开投资集团偿还了部分违约资金，剩余未兑付的签署了展期协议。尽管

是虚惊一场，但至少表明城投债务早束不再绝对安全了。

《4 1)

上面讲过地方债以及其用途了，可能有人会对如何参与地方债投资感兴趣了，接下来进入最后一部分，我们来看看
普通人怎么参与地方债的投资。

有 收益比国债高一些，总体
违约风险较低，属于稳健性的投资。毕竟省级地方政府的信用也是啊当当的，再不济它也可以使用借新还旧这一神
现大法，

另外就是城投债。尽管存在违约风险，但鉴于城投债收益率较高,“重赏之下必有勇夫”，这类产品对某些投资者还
有很有吸引力的。在此提示一下，城投债只能是合格投资者才能购买，也即要满足 2 年以上投次经验，家庭金融净
资产不低于 300 万等条件才能参与投资。不符合条件的投资者可以采用组道的方式，比如通过购买基金的方式间接
参与此关投资。

投资城投债跟投资任何金融产品一样，要做足准备工作，狐狸建议在投资前首先阅读所有发行相关资料，了解发行
主体和债项的信用评级情况，以及担保主体的评级以及代偿能力，其次要对地区财政和经济情况做初步分林，比如
发俩地区财政收入文出比，了解发行主体的俊债和盘利能力怎么样等。一般来说，主体评级越高、保障措施也齐全
的，相对票面收益加越低，所以最终投资兰主要还古在风险和收益乙间做出判断与选择。

虽然我们说成年人不做选择题，既要.…驻要.…，不过这在投资世界里是很难实现的，投资者可以在目己的分析框以
中做出庆合目身风险侦好的选择。

人 这个投资热门概念,一我十很帅的狐
号“很帅的投资客\"，我们下期再见

,欢迎大家关注我的公