收益率曲线倒挂，美国的经济即将进入衰退？

收益率曲线倒挂，美国的经济即将进入衰退？

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FTCs/ 《投资必懂的100企经济名词》
人
收益率曲线倒挂

Inverted Yield Curve

收花率曲绪可以展示债芬等产品的利率期限结
构。债券的收葵率趣局，价格趣低，赵疫有什
么人跟你抢。

到期收荔率(%6)
挛 倒挂Inversed
世

0 10 20 30 期限(年)

收巷率曲绪倒挂一到两年后，美国经并一般会
陷入聂退。

理论解释

。 纯预期理论: 市场预期未来收益率会下降，
经济增长率下降的预期会目我实现;
。 六动性溢价理论: 市场短期无沅动性需求，
六动性需求的英失使市场碱少消费和投资;
。 市场分割理论: 训欢短期投资的投资群体拍
比要少，这会碱少行人得投长的放秋意愿。
很帅的投资37.收益率曲线倒挂|美国的经济即将进入衰退?

Hello 大家好! 这里是由很帅的投资客与晴虹上EM 联合出品的音频节目站投资必全的 100 个经济名词》。我是很遇
的狐狸，每天 10 分钟，萤握一个投资概念，增值你的财昌!

这十我们投资课程的第 37 讲，今天我要分享的词条是 「收益率曲线倒挂| 。历史上，每当美国出现了收益率曲线
倒挂现象，过一到两年，美国经济束会出现衰退。而这一轮美国出现收益牵曲线倒挂现象，恰好是在 2019 年的3
月份。虽然 1年后美国的经济衰退也有新冠肺炎的偶然性, 不过并不妨碍收益这曲线倒挂作为我们预测经济的指标。

这一讲我会为大家介绍三部分内容。第一部分，先给大家介绍一下收益率曲线倒挂这个金融现象，第二部分，我会
说说为什么会出现收益率曲线倒挂” 和为什么倒挂后经济会衰退? 最后一部分, 我会告诉大家收益率曲线倒挂之后
我们应该怎么应对。

3

好的，那我们先进入第一部分，说说什么是收益率曲线倒挂? 解释这个现象之前，我们先了解一下，什么叫做收益

当我们去投资理财产品的时候，会面临不同期限的选择，有 3 个月、6个月短期的，也有1 年、3 年、5 年中期的，
还有 10 年甚至 30 年长期的。正常情况下，同一种投资理财的产品，期限越长，它的到期收益率就越高。这个大家
应该都有体会。平时去银行存短，1 年定存的利率比活期利率局，5 年定存又比 1 年定存的利率要珊。

这个在债券市场也一样。所谓债券，指的是国家或企业借钱后开的只条。我们第说的国债，指的束是国家发行的债
状，你投资了国债，相当于把钱出借给了国家。我们在后续的词条详细介绍什么是国债。

在了解收益率曲线之前，我们要先摘清楚一件事: 债券的收益率，是跟它的价格反过来的。假设有一张借条，承详

1 年后会还给你 100 块钱，你可以伦 90 块钱来买，那么你的收益率其实克是《100-90) <*90 = 11.1%。如果有很多

人跟你 ;抢，你不断加价，最后伦了 95 块钱才买下了这张炎条，那么你的收益率就只有《100-95) *95=5.3%。所以
这个收益率呢，类似于折扣率，收益率越高，债券的价格就越低，越没有什么人跟你

搞清楚这个关系后, 接下来, 我们把一个国债的不同期限的到期收益率给连起来, 一般会出现一条斜率为正的曲线，
就是国债在正常情况下的收益率曲线。

那这里呢，可以结合文稿中的图请来学习，里头我放了收益率曲线的图例。

而所谓的“收益率曲线倒挂\"就是曲线斜率为负，或者说，产品的期限越长，到期收益率反而越低。这并不符合第识
呀。那么，收益率曲线倒挂是如何出现的呢?

《2)

接下来我们进入第二部分，我来解释一下，为什么会出现收益率曲线倒挂。

目前有三种主流的理论可以解释这个现象。

第一种是流动性盗价理论。说的是在正利情况下，大家会更刘欢中短期的投资。这是因为中短期的投资流动性比较
好，万一过儿天出现了另外一个好项目，我们可以及时把钱取出来去投资。或者是万一过几天出了什么变故急需用
钱，短期项目更快到期，我们可以更快舍到现金。所以长期的金融产品会给大家更高的利率，用来补途损失把的流
动性。如果收益率倒挂，这束说明了在短期之内，大家都没啥化钱或者投资的打算忆于是把钱放在了长期投资的产品里。
把长期的债券价格给推高，那么长期债券的到期收益率丈路下来了

出现这种收益率倒挂现象一般都不是什么好事。大家不化钱不投资，企业的业绩承会受到影响 业绩不好，投资增
速也会下降，企业的发展也会受到影响，严重的话束会引起经济豪退。

而第二种可以解释收益庆曲线倒挂现象的，征纯了预期 ee
来说，大家邵会预测未来经济的发展趋势古越来越好的，随肴时间变长，每一块钱市给大家的收益也会增加。所以
在年化收益里不断上升的预期下， 攻基的机各床让人让其的和关二划遇，

反过来，收益率倒挂，这就说明了大家预期未来经济发展会变差，经济的增长率会往下走，收益率也会下降。预期
其实也是一种心理瞳示，当“经济会变差\"的预期成为大家的共识后，我们就会开始存钱、减少消费，随着消费减少，
企业会停止扩大生产，甚至缩减规模，最后降某裁员，然后失业率上升，大家再次减少消费。一旦形成了这个恶性
循环，明明物力人力都在，生产力也没下降，可经济还是变差了.这个现象叫做\"丰裕中的贫困，

第三种可以解释收益率曲线倒挂的理论，是市场分割理论。简单来解释就是不同投资者的需求不一样，有的投资者
吕是喜欢长期一点的投资，妃一些投资关加是喜欢短期一点的投资，而且他们认为长期产品和短期产品根本没啥关
系，应该分开来看。

市场分割理论认为平时长期产品的利率高是因为长期产品供过于求，价格目伏高不起来。而短期产品平时比较多人
喜欢，所以价格比较高，收益率也目然比较低。

如果喜欢短期投资的投资者据比变少了，而喜欢长期投资的投资者后比变多，长期产品开始供不应求，不断涨价，
到期收益率束会下降，引起收益率倒挂。而收益率倒挂会降低银行的放贷意愿。为什么这么说昵，因为银行主要吕
征通过仓贷亚之间的利差赚钱，正第情况下，大家到银行存款的期限比贷款期限要得，比如个人房贷一般都十 20、
30 年，但是没听说过几个人存 30 年存亚的吧! 而短期的利率低，长期的利率两，银行束通过付短期存亚利率，赚
长期优秩利率的方式赚一流利姑差。

而在收益率倒挂的情况下，喜欢短期投资的投资者群体占比减少，银行吸收来的短期存天资金成本网会变局，因为
要开始高县揭储了呀! 银行的存贷敌利县差被不断压缩，甚至为负的，简直是做一单亏一单啊，那银行目然加不怕
意再放那么多贷亚了。企业借不到钱投资，消费音伴不到钱消避，经济增速目然受到影啊。

流动性次价理论、纯预期理论和市场分割
理和行为的改变。

论，以上三种理论都说明了: 收益率曲线倒挂现象反映了投资者投资心

而过往在 1989 年、2000 年和 2006 年美国都发生过 10 年期美债到期收益率低于 3 月期的倒挂现象，随后美国经
济分别在 1990 年、2001 年和 2008 年陷入篆退。所以现在我们通第都把这个现象当作美国经济袁退的预警。

那么，是不是一旦出现了收益率曲线倒挂现象，就有坏事要发生了呢?

其实并不是的， 短期利率受货币政妥、 市场环境等因素的影响很大，出现一些特殊事件时，短期利率可能碳升，出
现短暂的收益率倒挂。这种时候，不一定会引起经济全面衰退，但肯定得折腾出一点动静来。比如说 1965一1967
年的美债收益率倒挂，并没有引起经济危机，可是那段时间美股跌了 20%。

只有长达数月、甚至超过一年的收益率倒挂才是经济衰退的预警。不过这个预警信号其实是美国的专利，对英国、
日本、或者其他欧济国家的作用都不大。而且在收益率倒挂期间并不会发生经济动薄，经济衰退往往发生在收益率
倒挂结束之后。咱中国也只是在 2013 年和2017 年出现过短暂的收益率倒挂，也并没有出现经济衰退。

不过，虽然说收益率倒挂预示经济衰退是美国独有的现象，可咀何也会受到冲击，比如 2008 年由次贷危机引发的
全球金融危机。《3

接下来我们来讲今天的最后一部分，如果友生了收益率倒挂，作为投资首我们可以做什么呢?

首先，不要怀，吕像我们上面说的，并不是每次倒挂都会引发衰退，束算趴衰退，也不会马上及生。从过去美债三
次倒挂来看，股市的趋势性转跌通营都是在收益率曲线再度恢复正利之后开始的，所以我们要持续曾意收益卒曲线
形状的变化。

其次，发生倒挂后，美股短期的波动肯定古跑不了的,但是在留意风险的同时，我们也可以抓住一些投资机会， 比
如倒挂后市场的避险情绪会”各种妹体市起来， 所以可以考虑黄金 日元和 VIX《〈愁慨指数) 等避险资产来收割一
流短期收益。全于股市方面投资方面，建议买低佑值、高股奶的资产，来应对可能到来的经济衰落。最后，经济豪
退如果真的来临 实体经济对石油的需求也会变少，石油期货衣定也会跌下来。

好了，本期攻目束到这里， Dee 收益率曲线倒挂\"这个投资必备的概念，我是很帅的狐狸，欢迎关注
我的公众号“很帅的投资客\"，我们下期再见

参考资料

[1jsaunders A, Cornett M M. Financlal markets and Institutions[M]j. McGraw-HI Education, 2011 .

[2]芮炊东.解析\"“美债倒挂\"警钟 市场下跌是否将近?
[EB/OL]https:/www.yical.cormnews/100379766.html,2019-10-28.

[3]新浪财经.八问八答: 通俗讲讲利率倒挂什么鬼?

[EB/OL]https:Afinance.sina.com.cn/money/上fund/fundzmt2019-03-26/doc-ihtxyzsm0537737shtml,2019-3-25.

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