窗口指导，有事好商量，央行给银行打了个call！

窗口指导，有事好商量，央行给银行打了个call！

Hello 大家好! 这里是由很遇的投资客与晴履 FM 联合出品的音频节目《投资必懂的 100 个经济名词》。我是很帅
的狐狸，每天 10 分钟，掌握一个投资概念，增值你的财富!

这是我们投资课程的第 52 讲，今天我要分盏的词条是 | 窗口指导」] 。

我们时不时殴会在财经新闻里头看到说，监管部门对部分银行进行了窗口指导，给银行布置了一些小作业。可能
让乞们多放贷给小微企业，甚全是让它们适当控制利润增速。咀先不说这些新闻背后的会义是什么，束仅仅是这
“窗口指导\"的名词，台让很多人打了个癌与。

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自
个

可能大家心里都有很多问号一一窗口指导是啥? 干嘛的? 啥意思? 所以今天狐狸融和大家聊聊啥叫窗口指导。

今天的内容分为三个部分，第一部分，我会介绍一下，什么是窗口指导，顺市说说它的起源。第二个部分，我会说
说，窗口指导在我国是如何发展的。第三部分，我会说说窗口指寻的好处和局限性。

《1

接下来我们先进入今天的第一部分，我来介绍窗口指导的含义与由来。

窗口指导其实也属于一种货币政策工具，不过不属于我们之前讲的在央行官网上列出来的那八种。它比较温和，
有强制性也没有法律效力，一般都是央行跑去跟商业银行说哎你在这个多 并帮机 尖个全丽人 忆2和关人
年少花点啊别花冒了，其实就是通过温和的建议和劝告，来影响商业银行的信贷行为。这种形式呢有口头的有书面
的，一般会向商业银行解释解释上面出的政策是哈意思，然后指导-_- 下银行们该怎么做，好让出台的八大政策工具
不是独木难文，至于具体的指导措施昵，就和狐狸刚才举的那几个例子类似，以调控贷秋增额减额为主。

虽然说窗口指导没有强制性和法律效力，但是吧..:这惑好比妈妈让你刷个矿，虽然次没有强制性吧，但是你不刷的
话呵呵.…那惑目己看看办曙，零化钱什么的佑计束少很多了。

这种计划经济色彩极其浓厚的政策工具，听起来像是我国发明的，其实还真的不是，这贷是从日本开的头。主要是
在上个世纪五十年代，就是二战刚结束那会儿。大家都是知道的嘛，日本作为战败国，目己给自己作得民生油秃，
百废街兴。为了刺激经济，日本政府将利率压得非常低，那后果融是利率机制很难发挥应有的作用。再一个束是当
时日本的商业银行存在着很严重的超贷现象 从个银行部征菲看问央行千秋来人信筑业务的， 所以也没存秋准备金
制度啥事儿。上再加上当时日本的资本市场也是非常不发达的，这个狐狸稍微详细说一下，因为我国也有这个问题。

资本市场不友达一般会有这么个问题，它百接导致了货币政策的传导比较返清。我们做个比较吧，在欧美那些资本
市场发达的国家，货币政策从出台落地到对安观经济起作用大概是需要一年到一年半左右的时间，而在资本市场不
发达的国家，比如我国，这个过程束要在欧美押需时间的基础上再多至少 6个月，长至是再多两年。那么，我国要
耗时这么长，当时的日本也没好到哪里去，那等货币政策起作用的时候黄化葬孝凉了对吧? 所以基于这些背景，当
时的日本政府束推出了窗口指导这个补充意味的货币政策工具。

(2
接者，我们来说说第二个部分，氛一 并作
作为外来和疝，窗口指导在我国又是怎么发展的呢? 狐狸觉得大致可以分为三个阶段。

第一阶段，1984 年之前。

我国其实在改革开放之前都是谈不上有啥资本市场的，因为那时候我们是 高度集中的计划 双济。银行能放多少贷款
那都是有数的，上面说多少那就是多少，然后根据所需的资金多少，再确定资金来源。这个叫做“统存统贷\"，那时
候罗政府过 了宏观调控就是 接增减银行的贷 次字度，非常简单粗暴且直接，所以那时候也谈不上什么窗口指导。
这个状况一直持续到了 1984 年，这个时间点我们讲货币政策的时候提过，这一年，人民银行正式开始行使央行职

于

已
月1985 年开始，上面也意识到了之前的手段过于粗暴直接了，一点都不温柔，但是要政府完全放手，这个步子也远
Te 起来吧。于是就进入了第二个阶段，双轨并行阶段。这一时期政府还是会给国有四大行
设定各年度的贷款增量目标, 但是毕竟人民银行已经开始行使央行职能了, 所以各种货币政策工具也都开始用上了，
接间接一起上， ee 目标，简直不要太刺激。虽然 1993 年、1995 年都有各种金融改革的决定和
法律出台，但是一直到 1998 年，国家都没放弃要给四大行设定目标。

1998 年开姐;货币政采属正Fu过入了第三阶段， 这个时间点我们也在货币政策里提过，就是央行在这一年开始，
逐渐放弃了种种直接手段，而全部转回间接手段。 ee 攻让四大行在严丝合颖的手铸内起舞了，这也
舞不动啊。于是央行停止了给四大行强制设定具体的贷灵增量目标，改为公布参考目标，各银行可以根据这个参考
目标目行制定资金计划，当然也是要在央行的监督之下的。虽然镖铸还在，但是最起码多了点锁链的长度，商业银
行们终于可以中跳舞了。 当伏这时狐狸昌伏用了知名采做比喻， 但是并不是说监管不好，相反一旦没了监管，各大
银行惑要作妖了，监管是非营必要的。这里只是为了方便大家理解。从 1998 年至今，央行都是通过各种货币政策
工具来进行宏观调控的。但是从另一个角度来说，窗口指导也是中央政府给 自己直接干预商业银行决策留下的一 卫
和本

说了这么多，那么能让日本用了小四十年，我国拿来用了这么和久的窗口指导到底有什么好处呢?

(3)

好处当然是有的，接下来我们来说说第三部分。

之前我们提到日本推出窗口指导的背景时,详细说了在资本市场不完 善的情况下, 各种货币政策的传导速度会变慢，
这吏好比小朋友婴幼儿时期各项身体机能都没有成年人那么完备，反应速度有点慢。那么窗口指导最大的作用就是

弥补其他货币政策的迟滞效应，毕竟它速度快，灵活机动，指向性明确，有的放矢那效率肯定就高，比如它就能在

货币政策还不到位的时候，让商业银行们明白货币政策的需求，先一步进行调整或者纠正，实现最终的宏观调控目

标。

窗口指导配合各种货币政策工具一起，可谓为战后的日本经济恢复立下了汗马功序。绊竟战后日本虽然一派肃条，
但是这也意味着到了谷底，以及随后的激烈反弹，所以 50 年代日本经济的发展不可谓不迅猛，那民间所需要的资
金也目然是水涨般高，在这个阶段，在利率本吴太低利率政策基本指电不上的痛景下，窗口指导对信用的扩张束起
到了一个民好的引领作用了。

再一点，窗口指导有助于帮助调整优化产业结构，有具体而言，在战后的日本窗口指导很好地引导了资金流入新兴产
业，确保这些稚嫩的产业能够得到下够的贷款。我们之前也说过国际产业链转移，那么在日本的产业结构升级过程
中，窗口指导也功不可没。

人管日本和我国国情有所不同，但是在促进经济友展和调和产业绩构上，窗口指导部是配合货币政委工具打出了一
手好牌的。
除此之外，窗口指导还对稳定物价，调东经济景气度也起到了不小的作用，毕竟它能调蔬货币总量，进而平衡总需
求和总供给，从而稳定物价，平衡经济周期，在我国也帮助稳定了房价。

但是吧...还是那句话，这世界上没啥东西是只有优点没有缺点的，其中有一个问题束是，窗口指导毕竟没有强制性
和法律效力。哪伯教导主任央行推了推腿锐，表示此事并不简单, 但是商业银行们总是想退逐利益的,在利益面前，
总以不住有那么些头铁的商业银行， 将央行的窗口指导视各无物。你说让我少给房地产贫敌,但是房地产有钱赚啊，
我融是要给房地产贷短。那些新兴产业不确定太大，我还怕放长线非但收不回大鱼还落下一屁股坏账呢。

而且一旦说窗口指导规定了信贷规模，那利率政策也束没办法顺利传导了，这种情况下，即使央行降悬，小企业们
也很难享受到降奶帘来的好处，毕竟商业银行们还是希望有限的资源能得到最大最稳健的应用的。
这么一来，窗口指导存在的意义丈变小了。

除此之外，如果在经济大劳真的到条不住亲的那天，啥指导痢没有用了，一个明显的例子融是，日本各种调控手段
也没能阻止失去的二十年”，节终日本还是在 1991 年废除了窗口指导，当然这里面还有一个原因，残是窗口指导
逐渐失效了。开头我们束说过，窗口指寻存在的一个重要青景驶是资本市场的不完善，但是小朋友总是会长大的，不完善的资本
市场总有一天会完善。等到货币政策工具的传导没有那么多摩探、十分顺畅快捷的那天，也许窗口指导残完成了目
己的时代使合，将会彻感退出历史的舞台。

好了，本期万目束到这里，和希望你 Se 窗口指导\"这个投资必备的概念，我是很帅的狐狸，欢迎关注我的公
众号“很昨的投资客\"，我们下期再见

参考材料:
[1]田丰伦.日本银行的\"窗口指导?对我国货币政策的启示[J].现代日本纤 et 1990,03:31-34 .

[2]付俊文,赵红.我国窗口指导货币政策工具的理论与实践[J].中央财经大学学报,2008,.09:33-37-

[3]福本智之、木村武、稻村保成、东将人.中国窗口指导的有效 性和念融环境 金融发展评论,2011,10:33-42.