渐行渐近的金融周期笔记(渐行渐近的金融周期讲什么)

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渐行渐近的金融周期度负债的问题。在现代金融体系，债务不是由储蓄创造的，而是由银行信贷创造的，银行发一笔贷款给客户，在其资产负债表上登记为资产端的客户贷款、负债端的客户存款，和实体资源的变动没有必然联系，可以说是赁空创造出来的。从整个经济来讲，信贷的量可能与储蓄相符，也可能与储蓄不符。相符是偶然的，脱节则是必然的，一段时间信用过度扩张几乎是市场经济不可避免的规律，这是因为信贷创造的货币在短期内会造成一个假象，使人们相信自己所处的经济环境确实是由储蓄增加带来的。在个体层面，短期内难以区分是银行贷款还是真实的储营导致房地产价格上升、股票价格上升或投资需求增加。当然，脱离实体资源的债务累积最终不可持续，过度信贷的后果往往是信贷紧缩，这就是信用周期。总之，高储蘑和间接融资导致M2高的观点是典型的物物交换经济的思维。那为什么在金融高度发达的时代还有人这样思考问题呢?实际上，过去几十年新古典经济学占主流，把货币金融看成实体经济的面纱，在宏观经济分析中占主导地位的动态随机一般均衡模型(DSGE)就没有金融体系的模块。在20世纪90年代，一

渐行渐近的金融周期第八章

些学者开始重视“信用渠道”在货币政策传导机制中的作用，认为信用起到金融加速器的作用。@但这部分文献也只是强调信用放大了利率作用于经济的效果，信用本身不是独立于利率影响经济的渠道。全球金融危机后人们反思信用在经济中的角色:信用不仅起到放大器的作用，其本身就是导致经济波动的因素。这当然不是什么四Bernanke，B.S，andCertler，M.(1995)，InsidetheBlackBox:theCrediltChannelofMonetaryPolicyTransmission、JournalofEconomicPerspective，Vol.9，pp.27-48.062第二章”致第一个信用周期新的思想，在新古典经济学之前，经济学就有强调信用的独特作用的传统，代表性的人物包括早期的能彼特、哈耶克、凯恩斯以及明斯基，这些学者在经济学其他方面可能有根本性的观点分餐,-但其共同点是认同信用的重要性，认为信用周期波动导致经济波动.@简单来讲，信用周期理论包含几个要素。第一，信用可以和实体经济脱节，信贷由银行赁空创造出来。这和古典

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经济学对银行的认知不同，古典经济学用“可贷资金模型”来描述银行的行为，即银行是把储六转化为投资的中介，实体资源是信贷扩张的自然限制。第二，信用创造的货币不仅可以支持消费和实体投资，也可以用作购买资产，其速度扩张既可能体现在通胀上，也可能导致资产价格上升。第三,资产负债表的平衡意味着信贷带来债务，而债务不能无限增加，其不可持续性最终形成债务通缩压力。信用带有顺周期性.起到延长经济周期的效果，在这个过程中，银行的角色很特殊，理解银行在现代经济中的功能是关键。三、顺周期性和银行的特殊角色顺周期性是指在时间维度上，信和贷与实体经济之间的动态正反馈机制，放大敬来和衰退的波动幅度。这种顺周期性体现在贷款的供给与再求两个方面。顺周期的机制从赶求看，贷款受经济景气程度的影响。经济景气的时候，人Cilechriat，S，amdlZakrajsek，E，(2012)，CreditSpreadsandBusinessCyeleEluctua-lons、AmencanEconomicReview，102(4).pp.1692-1720.063

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