穿过迷雾与巴菲特(穿过迷雾 任俊杰 当当)

本文节选自《穿过迷雾巴菲特》电子版：

“查理和我对过去一年媒体事业一一包含水牛城新闻等报纸在内一一的发展感到十分意外。这个产业目前在经济衰退的早期所受到的伤害要比过去严重了许多。问题是这种退化只是因为景气循环而暂时性失调一一这意味下次景气回暖时会再次恢复过来一一还是意味着已失去的那部分企业价值再也不会回来了。”〈1990年信)“由于我对已发生的事情没能事先预料到，所以你可能会质疑我对未来的预测能力。尽管如此，我还是会提供一项个人判断供公家参考:虽然相较于美国其他产业，有些媒体事业会继续维持不错的繁荣来景象，和人业界或贷天人在几年前的预期。”(1990年信“媒体事业过去之所以让有如此优蜡的表现，并不在于其体量上的成长，而是从业者都握有非比寻向的定价能力。不过现在，广告收入的增速己开始放绥。此外，于些本就很少或很本不做广告的零色商〈虽然他们有时会做一些邮购服务)已在一些特定的商品领域得到了他们的市场份笑。更加重要的是，无论是印刷品广告还是电子广告，它们的渠道数量都已大幅增加，广告收入因此被大量分摊与黎释，广告承办丙的议价能力逐步消失列尽。这一现象大大降低了我们所投资媒体旨风在o人症。”(1990年信)“尽管利润会缩水，但我们对于自己的产品依然感到骄傲。比起其他同等规模的报纸，我们一直拥有较高的新闻比率〈新闻占报纸版面的比率)。1990和年，我们的新闻比率已从去年的50.1%增加到52.3%。只是增加的原因来自广告版面的减少，而不是新闻版面的

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扩充。虽然报纸有个小的利润压力，但我们还是会坚持至少50%的新闻比率。降低产品的品质可不是应对逆境的应有方式。”〈1990年信)第三阶段，翡观的2006年“不是所有伯克希尔的事业都注定能不断地增加熏利。当产业的基本面恶化时，有才干的管理层仅仅能相对降低一些企业下滑的速率。到最后，逐渐恶化的基本面一定会战胜管理人的大脑。“《就像一个聪明的朋友曾经告诉我的那样:“要想成为一个有好名声的生意人，就要先确定你从事的是一项好事业。”)目前报业的基本面绝对是每况愈下，从而使得伯克希尔旗下水牛城新闻的从利水平不断下降。这一趋势八怕还会持续下去。”〈2006年信)“我在1991年的致股东信中就已经断言，在改变。我当时写比我本人、少。明的报社经族道:“媒体事业整个业界以及债权人几年前”有些报社对我的这番评论以及后来后愿意接手报业资产的人也仍然络学不绝。同赌场里的老虎机一样，人，尽管他们会发生在上自己具子底下的事情却视而不见，媒体这甩最终会所做续出在他们眼带给他们源源不断的利定期记录和分析周边的或是装成一包ES证了一现的警的美好预期逊告感到不悦，，报纸会继弓演如司:事实上，要事件，但对无所谓独善其刁的状况正明其经营效益将色不许多聪的样子。然而现在，几乎所有的报社老板都已意识到，他们正在从这场争奔眼球的成斗中败下阵来。我们不妨简单地想一件事:如果有线电视、卫星广提边也许根本别“怠像我们以们还是以及互联网比报纸更it不会有

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报纸的出现。前曾经说过的，除非面会固守新闻”《2006年信)时诞生在这个世界上，忆临不可逆转的现金桔竟事业。芒格和我热爱新闻事业一一我们每天都要读份报纸二一并且相信一个自由、充满活力的报纸是民主社会的一个关键要素。我们而望新闻与互联网的结末日的到来。我们也会与水牛城新闻一起劳力，经营的商业模式。我相信我们一定润的岁月已经一第四阶段:“在过去15个月可能会让你们感到困曾经告诉过你们，定性的下滑。资产，远远达不到我们曾多次强调为确(2012年信)“我们外“现今的世界和房屋出售E够很容易地对第二点做出解释。们的经济运行保持基本合远个4符合我们事先定下的收购门槛。-可L在报纸出版前就和的信息。电视台为它的观众提供国际的新闻。在一个接一个观众所感兴趣的领域，报纸已经失去了首会成功，去不复返了。”(2006年信)乐观的2012年，我们用3.44亿美元收购了28家日报。有两个地方的致股东信和年度股东大会中我广告和利润等从整体上看都将面惑。(1)在以生报纸发行量、我的这个预测至今仍然不有上所变化。股票市场行已经变成了旧闻。互联网碍提供轧只是变。了大量么我们身:合可以延缓或险发展出一套可得以维持止报纸以持续那种可以则取可观利临较《2)我们天入的这些的关于资产收购的规模与标准。”有关政治、和我热爱报纸，如果它，我们就会出手收购它们一一即使其规模”(2012年信)情和大型国际体育比赛的信息了广泛的有关职业招聘国内和

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