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本文节选自《债券投资实战2》电子版：

4.543.532.3TU多II，1.31ilal20162017201820192020时间(年)上R007-R001的利差一一R001图2-19R001及RO007-RO001的利差走势注:数据源于Choice。我国短期回购(隔夜、7天)的利率波动性较大，为了平滑曲线，对R001和R007做了前10上日的平均(MA10)。我们统计了20162020年五年间的银行间与交易所回购利率，发现银行间回购利率体现出明显的期限正利差〈即期限越长，利率越高)，但上交所回购〈GC系列)却显示出明显的期限负利差〈见表2-27及表2-28)。之所以出现负利差，是因为交易所回购利率由市场根据资金供需自由决定，不受央行利率走询的限制|因此在资金紧张时，隔夜回购〈GC

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001)往往冲的很高，但毕竟只有1天时间，实际利县文出并不多;如果借利率更低的长期限问购6C007或GC014)由于持有天数长，实际的利上支出可能更多;，因此，交易员更愿意以较高价格借入GC001。表2-27各期限的回购平均利率(2016~2020年)银行间回购平均利率〈多)上交所回购平均利率〈名.)RO01去殉GC0013.站R007和97GC0073.11R0143.16GC0143.10RIM3.46GC0283,公资料来源:Choice。表2-28各期限回购的平均利差〔(2016~2020年)银行间回购平均利差〈BP)上交所回购平均利差〈BP)R007-R001弹GC007-GC001-14R014-R00191GC014-GC001-后

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RIM-R001121GC028-GC001-13资料来源:Choice。在对整个投资组合进行负债期限的摆布时，最好结合图2-18所示的流动性全景图，这样就很容易知道负债期限如何搭配，才不至于让某个短期时间区间段内《如某一天、或东一周)的资金流出金额太大，增加当天的融资压力。了负债期限的摆布时，需要综合考虑以下问题。ee定规模以下。将需要融资的总金间段上。在进和制在一，较为均匀地分布在不同的时间区:银行间回购与交易所回购规模之间的配比。交易所回购融资利率比银行间高，[但只要出价足够高，总能融到资。银行间回购市场虽信和和信，但资金紧张时往往“有价人无量”，即使你出高价，也未能融到钱。本中净额清算，所以自动滚回购非常便捷。但银行间质押式回购是全

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