债券投资实战电子版(债券投资实战)

本文节选自《债券投资实战2》电子版：

第3章”籽绩归因分析业绩归因分析是考核投资组合的管理绩效时必备的工具。我们需要知道:个投资组合在一段时期内创造的收益〈也可能是亏损)，到底源于何处?是我们拿券的高票息收入，还是更多地依靠波动操作所得的价差收益?两者分别占比多少?在信用债投资上，收益所得更多依靠的是选对行业，还是选对发行人?这些问题，都是业绩归因分析的关注重点。目前在固定收益行业，和1。Campisi模型将债券投资总收益分解为两个:利上收入(Cincomereturn)和价差收益(price人外与债券投资中的会计表达是一致的。从会计记账上看，利息收入(包括票县收入和折滥价摊销)每日计提到利轧收入类科目;而卖出的已实现价差损益，必及戎未的全介锅益，都会计到价差损益科目中。不过，会计表达存在两个问题.不能从具体投资

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组合角度去细分收益。例如，在某个交易账户下，多个细分投资组合的收益，都会办入到统一的某个利息息收入科目中。当然，管理会计的使用，也许能解决一部分问题。无法细分价差收益。价差收益到底是无风险利率的整体下行所带来的，还是某个行业利差或个券所带来的?会计上无法区分。Campisi模型将债券的投资收益进一步分解，如图3-1所示。利收入即持有债券期间，上所获得的利妃收入，包括已投资者在购买茶个债券时，此，我们在计算利妃收入时，自4DOo基志图3-1持有期间的利妃收入。这样，上县收入中了。持有一呈\\债其的价夺收益跌，所闪为负)。解为两个部分来的基准超额收益部分收益第一部分是市场基准，义可以进利恩收入价将收答看Campisi模型的收益分解的是到期收益率而非票地应该使用买入时的到期收藏丈，票

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上和折洲价摊销部分(包括已实现损益和估值国债效应利差效应择券效应计提的利|利率。计算总到利，怠都汇，可以损益)，，第二部分是市场基准步《国人步乡整体的平均超额收益)和个券的超额收益。在国门，、招商证内信用俩流动民利差)。业研究国没有分期应合并到一们在择券时，不可能只状况和发和行业利差|起，本人个体资质。线并不完善，券等卖方机构建立了初步性不足、成交芽从实用性角度看，统称总利差效应。从投资者角度看，考虑发行人所在行业，往和这样，Campisi模型可以简化为图足乏，行业利差曲双FI上然光大证券、焉收益率)的收益$率涨之上的超额收益〈可分为行业超额收益〈即行业以天风证券、兴的行业利克|线，但受限于往比较粗糙《如我们可以把利差效应和择券效这也好理解:往综合考虑行业信用我Je=2u

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