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在基本面分析中最重要的是那些静态的、本质的、规律性的分析，而不是动态的订单之类短期的经营情况。管理层的素质是世态的、本质的。如果能够对管理层的素质和道德水平作出定性的分析，对投资是特别有帮助的。首先，这个公司的管理层可不可笔、值不值得信任，是否曾经误导过投资者。其次，他们对行业的认识和这个行业的实际趋势是否相符。再次，这个公司的管理层有没有执行力，对公司的中层是否有足够的控制力和号召力。这三个问题是都是些毅态的信息，一且找到答案，短期内是不会改变的。对中小公司而言，管理层是特别重要的。中小公司更多地处于靠个人英雄主义的阶段。一两百亿元以上市值的大公司，更需要依靠一种机制而不是某个人。所以对大公司的分析，我经常需要看这个公司中层的关键绩效指标(KeyPerformanceIndicater，KPI)是怎女定的。比如，我们就曾经比较过金峡螂、亚厦、广田、洪涛和瑞和的KPI考核指标。因为装修行业的

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项目是散布在全国各地的，管理半径长，管理得好与不好差别非常大〈爹国性的房地产公司也是同样的道理)。考核导向是非常重要的，我们发现，哪家公司KPI最重视现金流和回款，哪家公司的现金流和回款就最好。大公司不能再依靠个人英雄主义，必须要靠管理、靠文化、靠机制。我们要寻找的就是那种好行业中的好公司，最好还有好的管理层和好的管理机制。把投资分析简化为估值、品质和时机三个问题，不敢说是最好的办法，肯定也不是唯一的办法，但我相信它是一个相对行之有效、相对简单可行的办法。而且，它也不只是在A股行之有效，从我在美国、加拿大、韩国、中国香港等很多个国家和地区的亲身经历来看，这个办法的效果都不错。的确，投资有相当一部分是因时而异、因地而异、因国家和行业而异的;但是，投资也有一些更为本质的东西是共性的，是放之四海而皆准的，并不会因为国家和行业的不同而不同。作为一个职业投资人，我们要研究的就是这些共性的、本质的、规律

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性的东西。投资微论投资理念VS具体知识”如果把投资比成项链，那么投资理念就是线，对公司、行业的具体知识就是珠子。只有珠子没有线的人是行业专家，但不是行业投资专家。只有线没有珠子的人是投资学家，但不是投资家。二者只能选其一时，珠子更有用一点。所以一些没有投资理念的人短期业绩也可以很好，因为刚好找到了一个大珠子。对研究员而言，珠子更重要，但研究员应该是行业投资专家而不仅是行业专家，所以也要有一定的投资理念来把对行业公司的知识串在一起。对基金经理而言，线更重要，线没有珠子很容易成为眼高手低的理论家，人必须通过不断地调研保持对行业、公司动态的了解。两旬令我很受启发的话一句是某投资界牛人说的:投资就是要杀鸡用牛刀，因为杀鸡用鸡刀不能一刀综命，反而容易伤到手，必须集中兵力深度调研打歼灭战。另一多是某上市公司总经理说的:带兵打仗，人是第一位的，因此即使目前经营环境恶为，也不能减少对员工和团队的投入。AN

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