邱国鹭投资中最不简单的事(邱国鹭投资中最简单的事书)

本文节选自《投资中最简单的事更新版》电子版：

说是当时看来之前30年美国做得最好的三个基金经理)，都有不同的困境和应对方式。讲这些案例是为了说明，2013年时很多人又有了几年前的想法，认为价值投资在A股是没有用的。但我想讲一句，便宜是硬道理。对大多数像我这样的凡夫俗子，投资还是要考虑估值。如果你认为有像巴菲特、索罗斯这种能力和水平，就可以不用考虑估值。索罗斯从来不考虑佑值，巴菲特对估值考虑得不算太多。巴菲特在1970年以前自己做对神基金的时候，基本上和采用的是格雷厄姆的办法，对佑值考感得多。但之后受了菲利普斯科格的影响，越来越重视公司的品质。e不要为普通公司付太贵的价钱投资肯定是讲性价比，但我认为A股很难找到高品质的伟大公司，所以一定不要为普通公司付太贵的价钱。随着时间的推移，A股所谓的成长股10个有9个会被证明是伪成长。上市公司主动来和你沟通时，都是有目的的，有些甚至是没安好心的，所以不要被上市公司讲的“美好未来”忽悠了，一定要看现在看得见摸得着的利润、现金流和资产。在估值、品质、时机这三点中，其实我对时机把握得很差，我选时经常不对，但是我能够坚持不付过高的估

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值，不买过贵的股票。哪怕是一个普通的公司，只要足够便宜，长远看问题都是不大的。我的第一份工作就是给公司的创始人兼首席投资官做助手，他是一个很铁杆的价值投资者，对投资分析得很细。现在很多人讲中国的很多传统行业不能买。但是只要你仔细分析，哪伯是垃圾也是有价值的，你只要以1/2的价格买，也可以翻一倍。举一个最典型的例子，美国钢铁〈USSteel，股票代码是X)是美国最老的钢铁公司，最夕阳的行业。美国的钢铁产量在1973年就见项了，已经夕阳了几十年。2002年它的2倍市蛋率在许多人看来已是坐着等死了。但是从2003年到2008年中期，这只股票翻了20倍，而且上涨期持续了6年之入。当然，2008年下半年它又被打回了原形。股票的回报并不取决于它未来增长是快还是慢，而是取决于未来增长比当前股价反映的增长预期更快还是更慢。这里有股价是否已经反映了所有的好消息或者坏消息的问题。条条大路通风马，不存在谁好谁坏，我只是更重视统计数据。你可以看看全世界的统计数据，10个国家中有9个国家是价值股跑记成长股的，而且跑遍是在什么时候呢?就是在季报

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公布后的那两三天。比如价值股一年能够跑遍成长股7个百分点，在美国这7个百分点基本就在8个交易日内实现70%一一就在每次季报公布之后的两天。这说明在季报公布出来的业绩中，成长股很容易低于预期，而价值股很容易超出预期，因为未来不会有乐观者想象的那么好，也不会有坦观者想象的那么差。成长股的成长比价值股快，但没有大家预期的那么快。但是，2013年的A股好像不存在股价是否反映了所有消息的问题。你会发现只要概念好，再贵也有人有买，概念不好的时候，再便宜都没有人买。银行股6倍市重率的时候大家觉得很便宜，但估值可以下降到4倍市僵率。当然这期间价格没有跌这人么多，很多是利润增长带来的估值不断下降。A股这一点反而给了价值投资人一个非常好的机会。在美国做价值投资，有时不得不买一些品质一般的公司，因为价值投资总是要买低估值的东西，而美国是一个定价相对合理的国家，所以你买的那些低佑值的东西，在茶些人看来真的就是一堆垃圾，例如钢铁、制造业。美国的制造业是很儿阳的，因为它已经被整个掏空，搬到中国来了。但是事实证明，在美国，低估值的“垃圾”公司

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