速读好书: 《巴菲特之
授》
今
人@ 速读好书: 《巴菲特之道》
巴菲特传奇式的成功有目共睹，投资界对
巴菲特的价值投资众说纷红。但有一点不
能否认的是，巴菲特的人生过得相当精
彩，他不仅仅成为了全世界第二富有的
人，而且是全世界捐款最多的人 。最重要
的是，他始终是一个快乐工作的人 。直到
现在，85岁高龄的巴菲特依然每天跳着舞
步去上班。他的成功绝不仅仅是投资的成
功，而且是哲学的成功。巴菲特具有独特
的人生哲学，这一整套哲学保证了他挑战
人生的同时享受人生 。这本书并不是巴菲
特的传记，而是对他思想的整理和研究 。
普通人未必照此选择股票，但可以以此启
发我们的人生。
童年巴菲特
沃伦\' 爱德华\' 巴菲特，1930年8月30
日出生在奥马哈市，直到现在他还住在奥
马哈的老房子里。幼儿园时巴菲特就对数
字着迷，6岁获得了第一个钱包 。他以25
美分批友6缸可口可乐，然后以每缸5美分
出售，获得了20%的投资回报率 。10岁
时，父刹他去了纽交所，见到了一系列
成功人士。他爱上了股票 。11岁 ，巴菲特
以120美元进入股市 。股市突然大跌，损
失303% 。当股票回升至40美元时，巴菲
特赶紧卖掉了股票 ，赚了5美元 。但接下
来那只股票册升至202美元 。巴菲特学会
了第一课; 耐心。13岁时巴菲特和朋友合
伙伦了25美元买了弹子机，放在理友店里
赚钱 ，第一天赚了4美元，很快规模扩大
到7人台 。这样每周巴菲特能赚50美元。高
中毕业时，巴菲特所了9000美元。
青年巴菲特
巴菲特本来不想上大学，但父亲不同意。
最终他上了宾夕法尼亚大学沃顿商学院，
两年后转学到内布拉斯加大学，一年修完
14门功课。1950年毕业，不满20岁 。这
时，他看到了本杰明\' 格雷龙姆的新书
《聪明的投资者》，“就像看到了一道
光! “他立刻到了纽约，加入格雷厄姆在
哥伦比亚大学商学院的课程 。在这里，书
菲特学会了价值投资 。巴菲特得到了格雷
厄姆课程的第一个A+ 。随后巴菲特在格雷
厄姆的公司工作，和他一起工作的还有比
尔\' 鲁安，这个人创立了红杉基金。
创业阶段
25岁时，格雷尼姆决定退休，解散了公
司。书菲特成立了合伙公司。7个有限合
伙人，共投资10.5万美元，巴菲特作为一
股合伙人，出资100美元。如果年回报率
在6%以下，收益将全部归有限合伙人，
超过6%的部分，巴菲特获得25% 。在第
一个5年，道琼斯指数上升75% ，巴菲特
的成绩是2519%6 。
1962年，巴菲特成立了一个新的合伙企
业。第二年巴菲特投资了1300万买入股
价大幅下跌的美国运通，随后两年股票涨
到原来的三倍，巴菲特净赚2000万美
元。巴菲特开始收购和控制企业，其中包
括伯克希尔\' 哈撒志公司 。1969年巴菲
特解散了合伙企业，转而控制了伯克希尔
“ 哈撒韦公司 ，这是一家棉花制造三。
伯克希尔\" 哈撤韦
巴菲特一开始是想把棉花业务做起来的，
但一直收效甚微 。一直到1985年6月，巴
菲特关闭了纺织厂，结束了这项百年业
务。1967年，伯克希尔出资860万美元
收购了国民赔偿公司和国民火灾海上保险
公司 。巴菲特一直很喜欢保险公司，
1991年巴菲特还收购了盖克保险公司 。
1998年收购了通用再保险，花了160亿
美金。他聘请毕业于印度理工学院 (1IT )
的阿吉特管理保险公司 。在2009年年报
中，巴菲特写到，“如果我、芒格和阿吉
特同在一条沉船上，你只能救一个人，请
游向阿吉特”。
今天，伯克希尔\' 哈撒韦由三个业务组
成: 保险、资本密集型业务 ( 能源、铁路
等) 、制造服务零售业务 ( 从棒棒糖到喷
气飞机) 。2012和年，这些业务提供了
108亿美元的盈利，市值876亿美元 。在
过去的48年里面，公司账面价值从每股
19美元增长到114214美元，年复合增长
率19.7% 。同期标准普尔增长率为
昌456。
购买企业的12个坚定准则
巴菲特认为在投资时要以企业分析师的眼
光，而不是市场分析师的眼光，也不是安
观经济分析师的眼光 ，更不是股票分析师
的眼光 。这意味着，巴菲特首先是一个企
业家。巴菲特选择企业有以下准则 :
企业准则 : 企业是否简单易懂? 企业是否
有持续稳定的经营历史? 企业是否有展好
的长期前景?
管理准则: 管理层是否理性? 管理层对股
东是否坦诚? 管理层能否抗拒惯性驱使?
财务准则 : 重视净资产回报率而不是每股
盈利; 计算真正的股东盈余; 寻找具有高
利润率的企业; 每一美元的留存利润，至
少创造一美元的市值。
市场准则 : 必须确定企业的市场价值; 相
对于企业的市场价值，能否以折扣价购买
到?
一、简单易懂
巴菲特了解旗下所有企业的曹收、成本、
现金流 、劳资关系、价格弹性，以及资本
配置的需求，他只选择在他智力范围内能
够理解的企业 。投资成功并不是靠你懂多
少，而是认清自己不懂多少。 “在自己的
能力圈内投资，这并不是圈子多大的问
题，而是你如何定义圈子的问题。
华盛顿邮报 、盖克保险公司 、大都会、可
口可乐、富国银行、通用动力公司 、美国
运通、IBM 、享氏食品，这九大企业的业
务模式都很清晰明确。
二、持续稳定的经营历史
巴菲特不仅规避复杂，他还规避陷入麻烦
的企业，经历重大变化的企业会增加犯错
的可能 。最好的回报来自多年稳定经莒，
提供同样产品或服务的公司 。巴菲特几乎
不天注热门股，如果一家企业展示了持续
稳定的经萤历史，年复一年提供同样的产
品和服务，推测其持续成功就是合理的。
一个合理价格的好企业，比便宜价格的坏
企业更有利可图。
三、良好的长期前景
巴菲特把企业分为两类: 少数伟大的企业
和多数平庸的企业。
他定义特许经营权企业的特点;
1, 被需要或渴望;
2. 无可替代;
3. 没有管制 。
这种公司具有价格弹性，它令企业能够获
得超出平均的资本回报 。这些伟大的企业
都有“护城河 ”，就是竞争优势 。普通企
业只能在价格上竞争，最佳方式是成为低
成本供给者 。这类企业能够赚钱的唯一时
机是供给短缺的时期 。但这一因素极难预
测。
四 、管理层要理性
配置公司资本的能力，是管理层最为重要
的能力 ，因为这将决定股东的价值 。公司
在成熟阶段会产生额外的现金。如果这些
现金保留在企业内部能产生高于平均的资
产回报率，高于资金的成本，这是符合i
辑的。如果保留的现金投资于那些低于平
均回报的项目，则是非理性的。通常，那
些不断投资于低回报项目的管理层认为这
是暂时的，他们相信和任管理融能令企业增
加盈利，股东们往往任其友展。
有时候管理层为了保持增长会通过并购其
他公司购买增长 。这时风险会更大 。巴菲
特认为，如果不能投资于超越平均回报率
的项目，唯一合理的做法就是分给股东 。
具体做法有两种: 分红或者回购股票 。在
巴菲特投资的上述9家企业中，几乎都出
Aa 四 吃 订