书 价值 不是张磊(价值我对投资的思考张磊mobi)

本文节选自《价值张磊》电子版：

可预知性，投资人需要看更长远的周期或更大的格局，才能够识别并避免价值陷阱。和$:价值陷于底长陷理口V口V口]风险向于信息陷于价值投资中的陷阱陷阱二:成长陷阱第二个陷阱是成长陷了哇，避开饭的要义是不要有错判。我们强调成长型投资和价值投资之间并不画等号，这意味着有的成长型投资不是价值投资，而有的成长型投资是价值投资。成功的成长型投资必须能够预测新技术的成功机会、新市场的动向以及新商业模式的演化。评佑企业成长性的落脚点应该是衡量这家公司的内在机制和动能。没有研究深、研究透以及多年摸爬深打的经聆积累，难以对上述种种因素做出有把握的预测，因此很容易陷入成长陷阱。要坚持在预测前进行严谨分析，同时又要承认未来是难以准确预测的，对未来的判断应始终保持合理的怀疑。不

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要高估当前的增长，也不要低估未来的成长。其实高估本身就是错判，只有短期的快速成长并不意味着长期能够持续不断创造价值，因为并非所有成长都是有性的。逆向思维在这里的应用是，要善于警告自己，很多成长型投资是没有门槛的，长期来看许多当前快速成长的公司长期却无法跑赢整体经济。许多公司从财务报表上看都是在增长，但是有的公司是真正地内外兼修，而有的公司只是处在“风口”上上，利润报表的增长和这家公司没有直接关系，只是受到当时商业周期、经济环境的影响。就像价值陷阱的本质是利润的不可持续性一样，成长陷阱的本质就是成长的不可持续性。菲利普费雪是成长股投资策略的开创者。他的核心投资理念在于，投资目标应该处于持续成长中，增长率至少应该高于整体经济，个则就不能持有。很多投资人

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给予高成长的企业高佑值，驶是假设这个成长能够持续下去，但高成长的企业要消化这个高估值，甚至超预期，这就很难了。人们经常说“千里马常有，而伯乐不常有”，其实“千里马也不常有”。《韩非子》中有名名言，“伯乐教其所异者相千里之马，教其所爱者相妈马”，说的就是这个道理。千里马不常有，而妈马常有，相比于日日鉴定择马的人，只鉴定千里马的人就得不到持续的训练;而反过来，鉴定把马多了，目然也就知道何为千里马。所以，避开成长陷阱的办法就是保持平常心，坚持第一性原理，不要为了发现成长股而定义成长股，否则很容易被“得道升天”的侥幸所迷惑。陷阱三:风险陷阱第三个陷阱是风险陷孟，避开饭的要义是不要错估风险。在现代金融学范畴中，风险往往被理解成市场波动，但这种理解是有前提

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