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本文节选自《期权期货及其他衍生产品（原书第11版）》电子版：

同，并对此观点进行投机《在我们的例子中，今天观察到的4个1年期远期利率分别为5%、5.8%、6.2%和6.5%)1992年和1993年，美国奥兰治县资金部主管罗伯特。成功地利用了以上的投机方式。和希特伦所做交易的符利对奥布特伦非第兰治县的财政预算做出了巨大贡献，而他本人也因此得以连任《在选举中有人指出这一投资方式风险太大，但没有人听取这一反对意见在1994年希特伦进一步扩大了这种方式的投机，他选回浮上债券(inversefloaters)，这种债券的券上为某一)。用固负了大量反定利率同菏一译动利率之间的利疼，他通过在再回购市场上借入短期资金的方式进一步加大了杠杆效应。假如短期利率保持不变或下降的话，他依然会保持很好的收益。但在1994年利率急剧上涨，Eee兰;兰治县宣布其投资组合损失了15亿美元。在几天之后，台县宣布寻求破产保护。4.9远期利率合约远期利率合约(forwardfrateagfeement，FRA)是将

期权期货及其他衍生产品第11版pdf

未来所观察到的某个参考利率与一个提前约定的固定利率进行交换的合约，两个利率都用于同一约定本金，但本金不进行交换。在过去，远期利率合约的参考利率一般是LIBOR。我们考虑一个远期利率合约，合约约定在两年后双方以3%与LIBOR进行交换，两个利率对应的本金均为1亿美元，合约的一方〈A方)将文付LIBOR，收入固定利县3%的金额:另外一70支付固定利上县3%的金额。假设这里利率为每季度复利〈《实际往往也是这样)，假设在两年后，3个月期限的LIBOR为3.5%，A方将收入100000000X0.035-0.030)X0.25=125000《〈美元)B方将支付以上数量，支付的日期为2.25年后。做【实际上，由于一段时间的LIBOR是提前确定的，0区入呈人下金额相当于以3个月期限的LI-BOR(3.5%)贴现的125000美元的现值。目前LIBOR利率被逐渐取代，我们预计更多的远期利率合约的浮动利率将会基于3个月期限的SOFR利

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率和3个月期限的SONIA利率。远期利率合约目的是锁定在将来一段时间借入或借出资金的利率。例如，假设某交易员在将来某个时刻将收取一定本金上基于3个月SOFR的利姑，该交易员可以通过远期利率合约来锁定利率，在远期利率合约中支付SOFR利率，同时收入固定利率;类似地，假设某交易员在将来某个时刻将支付基于3个月SOFR的利息，该交易员可以通过远期利率合约来锁定利率，在远期利率合约中收入SOFR利率，同时支付固定利率。当远期利率合约的固定利率等于相关远期利率时，远期利率合约的价值为0(。例如，假设一个远期利率合约的参考利率为SOFR，当固定利率等于3个月的远期SOFR利率时，该远期利率合约的价值为0亿【在第5章和第7章中将会讨论LIBOR远期利率的计算方法。】。在签订FRA合约时，所指定的利率通常等于远期利率，所以合约的价值汶0。随着时间变化，远期利率会有所变化。假设在某个特定时刻，我们定义:RK:FRA中的约定利率;

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