期权期货及其他衍生产品PPT免费下载(期权期货及其他衍生产品第11版)

本文节选自《期权期货及其他衍生产品（原书第11版）》电子版：

元;2022年3月刚建立空头时期货价格为47.00美元，平仓时价格为46.50美元，因此人盘利为每桶0.50美元;2022年7月刚建立空头时期货价格为46.30美元，平仓时价格为45.90美元，因此盈利为每桶0.40美元，最终的即期价格为46美元。表3-5滚动对冲例子的数据《〈单位:美元)日期202170420217092022/022022/062021年10月期货价格48.2047.402022年3月期货价格47.0046.502022年7月期货价格46.3045.90现货价格49.0046.00持有期货空头所得和利为每桶〈48.20-47.40)+(47.00-46.50)+(46.30-45.90)=1.70《〈美元)原油价格从每柄49美元降至每桶46美元，每棚跌价3美元，而期货的补偿只有每桶1.70美元，这看起来不太令人满意。但是，

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当期货价格低于现货价格时，我们不能期望得到全部的补偿。假如2022年6月的下趴交易活跃的话，这时最好的结果是将价格锁定在该期货的价格在实际中，公司通常在每个月中对标的资产都有风险敞口，并且利用一个月的期货合约来对冲，因为这样的短多本让的入性较强。在最初时，公司会承约足够多的头寸〈即将合约县在一起)来上字凋所有在对冲持有期内的风险散口。一个月过后，公司各所有期货合约平仓，并癌前滚动，即承约新的一个月期合约来应对新的风险沿口，等等。如业界事例3-2所示，在20世纪90年代初，德国金属公司(Metallgesellschaft)曾按这种方式对冲目己由于提供固定价格商品而带来的风险。在商品价格下跌时，公司运作产生困难，原因是承约短期期货所带来的损失要立即文付保证金，而所期望的长期收益却无法马上实现。被对冲产品所产生的收益和对冲产品所带来损失的时间不匹

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配，因此给公司带来了无法克服的流动性困难。这一事例的警示天当制宁对间计划时，我们一定要将流动性会产生的潜在问题页考虑在内。业界事例3-2德国金属公司对冲的失误有时采用辣前滚动对神的方式会对公司现金流造成压力。20世纪90年代初，这一问题在一家德国公司，即德国金属〈简称MG)身上体现得淋注尽致。MG公司以高于市场价6一8美分的固定价格疝其客户卖出了大量的5一10年民用燃料油和汽油合约，然后采用短期期货合约的多头来对冲和人随后原油价格下跌，因持有期货，MG需要补充保证金，这给公司造成了短期现金流的压力。公司内设计这一对冲策咯的人员认为这些短期现金演可以被长期固定价格合约的现金流抵消，然而公司高管与贷款银行对这笔巨额现金的流出十分担心，最后公司只好对所有对冲交易进和人村平仓，同时间意客户的要求而放弃了国定价格的合约。结二MG损矢了13.3亿美元。

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