王世宏投资中不简单的事(《投资中不简单的事》)

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对于第三种说法，全世界最极端的例子是日本的银行。我们研究日本银行的历史，允其是从20世纪90年代经济泡沫破灭之后，到完全消化它的资产问题这段期间的历史。从1994年到2005年，整个日本银行业经历了完整周期，累计处理了91万亿日元的不良贷款，占整个贷款的18%，这就是日本的代价，日本银行业的代价。反观我们自己，2011年温州首先爆发了金融危机，因为钢铁贸易、国家宏观调控，加上大宗商品的损失和房地产，整个温州出现了很大的问题。经过5年时间，温州的银行出现了根本转变。从2011年到2016年，温州累计处理了不良贷款大概1400亿元。而在2016年6月份，它的贷款余额是7”800亿元，基本上18%的贷款被处理掉。如果我们按照清收比例30%、损失比例70%来估算，温州贷款的12%损失抒了。这是一个参照，我们做研究需要有样本和参照，这个是坏账周期的结果，对于我们未来的判断至少有了一根标尺。我们统计最大的8家银行，到2016年，它们已经累计确认了3万亿元表内贷款的坏账，基本占贷款余额的6.5%，拨备大概5%。毫无疑问，我认为坏账过程已经过了大半，即使我们考虑中国的银行体系经历十几个点坏账的极端情况。2016年以来，随着大宗商品价格上涨，我们看到银行业已经摆脱了坏账周期的高峰。我们怎么判断银行的位置?一是判断资产质量周期，坏账周期。二是要更深一步理解银行业务的特点。在经济发展的早期工业化阶段，也即基础设施投资的高峰阶段，整个社会的贷款需求是以企业、政府为主的对公业务，这个时候的银行一定是对公业务主导的银行。我国银行业的发展一直走在这样一个轨迹上面，当它做到极致的时候，生产率最高的时候，也会面临挑战，因为发展到一定程度之后，你会发现企业的贷款需求下来了，而变成消费

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者成为主要的贷款需求的增长方，比如房贷、消费货。其实，银行的业务模式本质上和我们经济发展的阶段是要去匹配、去适应的。这几年一个很大的变化是，以腾讯和阿里为代表的互联网公司，开始利用自己接触客户的手段，实际上是改变了银行业的游戏规则，甚至是降低了银行业发展零售业务的天人花板。传统的银行受这两家公司的冲击非常大，因为它们有最低成本的零售获客的手段。最近一家叫“趣店”的公司在纳斯达克上市，成立才几年，市值已达100亿美元，它本质只是一个阿里流量的贩卖者，但已经可以看出，传统的消费信贷会受到互联网公司的重大冲击。我觉得我们可以旁观企业的竞争和兴衰，观察行业的变迁，看到经济的发展，体会到经济的脉搏。当然，这个行业也是一个可以高屋建领、纸上谈兵、眼高手低的行业，它是一个比较简单而纯粹的工作。本质上，你需要收集数据，需要去自己分析，然后有更多的不同想法，最后得出一个结论。未来超额收益可能存在于巨大争议中我们来看看美国标准普尔500指数最大市值的10家公司的变迁，体验一下时代的变化。表11-2”标准普尔500指数市值前10大公司变迁市值198019851990199520002005201020152017排名1IBMIBMIBMGEGECE埃克森美平”华果芋果2AT&T埃克森””埃克森AT&T埃克条美孚，埃琳美孚”革果AlphaBetAlphaBet3”埃克森CEGE埃克森辉瑞微软微软微软微软iana菲利普莫本昌人站4由由AT&T，昌“沉可口可乐”花族花禾伯克乔尔”伯克硕尔Facebook5斯伦贝谢_GCM石油默克思科宝活GE埃克森美孚“亚马逊几兰皇家百时美施”荷兰皇家6壳牌。区关旺家日时美施。贡兰旺家沃尔玛沃尔玛沃尔玛。亚马还。。伯克希尔石油贵宝石油非利善\'莫

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