期权期货及其他衍生产品约翰赫尔pdf(期权期货及其他衍生产品pdf)

本文节选自《期权期货及其他衍生产品（原书第11版）》电子版：

资产。这意味2日价格。CME交易的日虽然股指期货的标的变量在本章所说明的期货价格确定方式中，我们需要假定股指为投资股指必须为可交易资产组合的价人。在CME交易的日经25指数期货不满足这一要求，其原因并不是那么显而易见。假定$为价。5和量。变量5S美经225指数的价格，这一指数是以日元计算的日本225个股票组合的经225指数期货的标的变量为5$美元。换句话讲，以日元计算，但期货价格却直接以美元计我们无法投资于价值5美元的投资组合，我们所能做的是投资于S日元的组合，这时其价值永远为58S，其中Q为1日元所对应的美元数元不对应于任何投资资产的价格，因此式(5-8)不成立。CME的日经225指数期货是交叉货币度量衍生产品(Quanto)的一个指数套利如果F0>S0e(f-q)T，我们可以通过以即期价格〈即马上文付)买入构成指数的股票，股票，1:多指数套利(indexarbitrage)。拥币市场资产的银行或企业可能会进票的指数而言，指数套利有时是通过交易数量相对较少但具有代表性有指数中股票组合的养老

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金实现。例子，这种衍生产品的标的资产以一种货币计价，但收益却是以必一货币文付。在第30草中我们将进一步讨论这种产品。并且同时承约指数期货合约空头而获利。如果F0<S0e(r-q)jT，我们可以通过相反的操作，即卖空或卖出构成指数凡并且同时承约指数期货的多头而获利。这种区易策略就是所谓当F0S0e(fr-q)T时，持有短期货行指数套利。对于一些包含的股票来进行的，这些股票组合的选取是使其变化与指数变化非常接近。人trading)来进行，即通过一个计算机系统来产生交易指令在大多数情况下套利者的行为保证了式(5-8)的成立。但有时套利也征不可行的，因此期货界事例5-4)。业界事例5-4]987年10月的指数套利下价格会脐离与即期价格之间的关系式〈见业为进行指数套利，交易员必须能够在市场上得到报价后很快地同时交易指数期货和构成股指的股票。在正常市场条件下，交易员可以采用程序交易，并且式(5-8)成立。1987年10月19日和20日的市场绝非属于正常市场:在被

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称为“黑色星期一”的1987年10月19日这一天，市场下跌幅上度超过了20%。这一天的6.04亿股股票交易量轻易地打破了以往的纪录。交易所整个系统超负衔运转，如果在这一天发出一个买入或卖出股票的指令，你可能要等上两个小时才能完成交易。在1987年10月19日这一天的大部分时间里，期货价格远低于标的股指的价格。例如，在交易日结束时，股指标兴普尔500指数收盘价为225.06(在这一天下跌了57.88)，12月到期的标准普尔500指数股指期货的收盘价为201.50〈在这一天下跌了80.75)。这和现象出现的主要原因是由于处交易的延迟而使套利行为变得不\\可能。在接下来一天《〈即1987年10月20日，星期二)，纽约股票交易所暂时限制了程序交易，这使指数套利变得更加困难，因此股票价格与期货价格之间通党具有的关系被打破。在那一天其至出现12月交才训的期货价格比标准普尔500指数股指的价格低18%的情形。但是，在几天以后市场恢复正要套利者的行为保证了期货与即期价格之间的关系式，即式(5-8)的人。磋

期权期货及其他衍生产品第11版

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