哈佛大学经济课合集(哈佛大学经济课+下载)

本文节选自《哈佛大学经济课》电子版：

发生了。那些拥有房产抵押证券(mortgagebackedsecurities)的金融机构首先受损。巨型投资银行先后被收购、倒闭、转型。资本市场随即出现信贷紧缩，流动性减少，价格很难确定。几乎所有的金融机构都不能确定自己损失了多少投资，还有多少本金，更无法融资。信贷紧缩导致与房地产不相干的证券价格下跌，股票市场普遍遭到重创。房产价格从2006年中期的顶端到现在已经下跌了25%，股市从峰值下跌了40%。美国人在房地产中损失了4万亿美元，在股市中损失了8万亿美元。美国人的财宇转眼间了就减少了12万亿美元。一般来说，财富对消费的影响是4%。也就是说，美国的消费要减少将近5000亿美元。房地产业本身已供大于求，还要减少大约2000亿美元的房屋生产。这样，总共会减少7000亿美元，这会导致GDP负增长大约5%。1月30日，数据显示，美国经济2008年第四季度的GDP比第三季度下滑3.8%，

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小于经济学家预测的5.59%，原因是库存增加，生产减少的还没有像需求减少的那样快。这意味着美国2009年上半年的经济数据会更加精糕。〈事后看来，美国经济在2009年的春夏之交触底，然后缓慢恢复，在2016年基本达到全就业状态。)有经济学家认为，房产价格还有159%的下降空间。这一预测如果真的发生，那么美国三分之一以上的房主(大约1200万个家庭)会发现，他们房子的贷款大于他们房子的市场价格，他们每个月要休的房贷大于他们出租差不多的房子的租金。他们会更有动力拒付房贷[是所谓的“理性违约”(rationaldefault)]，迫使银行没收房子[即形失抵押品屿回权(foreclosure)]。2008年银行没收的房子的数量比2007年多了一倍。市场上银行没收的房子增加了房屋供给，再次压低房价，加速恶性循环。房价在2007年一年里就降低了189%o。友“没有奶索权还有一点很重要，就是美国

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的房屋贷款与其他国家有法律上的区别:美国更加注意保护借钱人的利益。美国的房屋贷款几乎都没有妃索权(non-recourseloans)，也就是说，如果借款人拒付每个月的房贷，银行只能把房屋收回来，不能从借款人的其他收入中截留。即使有个别州的房屋贷款是有妃索权的(recourseloans)，美国的个人破产法也基本保障了借款人的利益，这就给借款人更大的动力拒付房贷。我们可以试想，在2003年到2006年间，那些只付10%或59%甚至更少的首期付款的人，在房价普遍下路25%的时候，他们的贷款远远大于房子的市价。当他们发现用少于他们每个月还银行的按揭款的钱就可以租到差不多的房子的时候，他们完全可以放弃他们的房子，让银行拿去。即使他们并不穷，每个月还有不错的收入，他们也愿意选择放弃房子。因为房屋贷款是没有追索权的，银行只能眼睁睁地看着他们用每个月的收入租房子或做其他事情，没有任何办法。

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