【生命周期投资法在线阅读】生命周期投资法职于一

本文节选自《生命周期投资法》

N24 ”生命周期投资法

职于一家财产 /灾害保险公司 (property /casualty insurer) 。他和妻子每年
能赚 20 万美元，每年能斤下 10% 的收入，算在一起，奥吕斯未来财军的
现值是 40 万美元。在奥虽斯的例子中，他现在有 6 万美元存款，那么他终
生财富的现值是 46 万美元。这就是我们得到的第一个数字。 我们的分析已
经对了一半。

奥吕斯检验了自己的风险承受力以及他对未来股票回报的预期，确定
他的萨缪尔森份额是 40%，非常保守。这表明，如果他的终生财富现值都
摆在他面前，他会把 40% 的财富投资股票，60% 的财富投资政府债券.

他的目标是在股市投资 46 万美元的40%，即 184 000 美元。即使他
把现有的全部存款 6 万美元投资股票，那也只是现在和将来财富价值的
13%。使用2 : 1 的杠杆比例可以让他在股市投资 12 万美元，但离 184 000
美元的目标仍然很远。

你可能会认为在奥吕斯存够 92 000 美元前，他会一直处于第一阶段。
在这种情况下，使用2 : 1 的杠杆比例能使他实现 184 000 美元股市敞口的
目标。这样分析不太准确。随着时间的推移，奥吕斯的总体存款会发生变
化，与之对应，期望的市场敞口水平也会发生变化。当奥吕斯总体财富的
价值是 46 万美元的时候，184 000 美元的市场投资敞口才是准确的。当奥
吕斯鬼够了 92 000 美元时，他未来财富的现值可能已经下降，而剩余可以
于缴存的年数越来越少 (当然，他如果职位晋升了，那可以缴存的额度
将大大增加)。如果未来财富的价值刚好从 40 万美元跌到了 368 000 美元，
而终生财富的价值依然为 460 000 美元，那么他的目标也会停留在 184 000
美元的水平。但是我们无法肯定现实能和预计的情况类似。当前存款的价
值取决于市场波动的程度，因此这两个数字终究不会明朗。如果奥吕斯未
来财富的价值是 378 000 美元，而他的投资组合价值为 92 000 美元，那么第2章 投资规划 257

他的总储革额就会达到 47 万美元。这表明他的目标价值会上升到 188 000
美元，但是奥吕斯依然停留在第一阶段。

当奥吕斯当前的存款超过了他总财富的 20%，才能进入第二阶段。比如，
假如他的退休人金账户上有 10 万美元，他对未来财富缴存的预期停留在 40 万
美元，当前和未来的存款额是 50 万美元时，接照2: 1 的杠杆比例用当前的
10 万美元投资，奥吕斯的账户价值将达到 20 万美元，即总财富的 40%。

随着奥吕斯存款额的不断上升 (主要起因于市场回报和后续的缴存额
度的上升)，他可以开始去杠杆化操作了。比如，当他的总存款上升到 15
万美元，而未来财富的价值为318 000 美元,那么他 468 000 美元总资产
额对应的 40% 萨尔森份额就是 187 000 美元。他可以将现有的 15 万美
无投资，按照5 : 4 的杠杆比例进行,实现 187 000 美元的投资目标。他目
前的投资比例依然超过 100% ，但是杠杆比例已经是 1.25 而非 2。

奥昌斯在他的当前存款额度达到终生财富现值的 40% 之前，将一直处
在第二阶段。当存款额达到了终生财富现值的40%，且可以在不使用任何
杠杆投资的前提下实现既定的市场敞品目标，那么他就进入了第三阶段。
假如他的存款已经上升到了 275 000 美元，而未来用于投资的存款额跌到
了 30 万美元。那么他的终生财富总额就是 575 000 美元，而期望的市场敞
口就是 23 万美元，占流动存款的 5/6。这样一来，他现有存款的 84% 投资
了股市，通过这种方法他将 40% 的终生财富现值进行了投资。随着市场的
起伏波动，奥吕斯得按照既定的 40% 目标来调整自己的市场敞口。他的存
款额够大，因此不需要杠杆投资了。

这三个阶段一起构成了新型的生命周期投资。虽然传统的目标日期基
金可以从 90% 投资于股票的比例开始,逐渐降低到 50% 的股票投资比例，
但用杠杆进行生命周期投资的方法是从现有存款 200% 的比例逐渐降低，

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