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选自《金钱永不眠Ⅱ》下载香帅金融学讲义在线阅读
时间线拉长，尽管邹平县的问题暂时被稳住，但无法掩盖这些企
业破产背后的真实原因。很多人事后回忆，彼时邹平主导产业产能过
剩已经是显见的事实。他们认为，尽管中小企业主“跟风上”是主要
原因，但政府、银行的“助涨”因素也难辞其千。2015一2016年，山
东债务危机仍然持续扩散。不良率上升至2. 06%%和2. 14%，然后在温水
煮青蛙的慢性折磨中，终于迎来2017年2一3月的大爆发。这一回无论
是滨州，还是邹平，都未能逃过此劫。
为何多方如此努力，躲过了初一，却还是躲不过十五呢? 对山东
债务危机原因的解释，相关报道评论强调最多的是山东债务危机是
“增长调速换挡期、结构调整阵痛期、刺激政策消化期”“三期玛
加”的一个必然结果。
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2009一2011年，山东省收入占比最高的几大支柱产业，其行业平
均利润率也经历了在短时间内快速上升后又下降的情况。在利润快速
上升这一点上，它与同期浙江省主要城市房地产价格的变化有相似之
处。正是部分行业利润的快速上升为信贷扩张期的金融机构提供了放
贷的出口，使互保被有融资需求的企业更好地利用，同时也有效帮助
银行分散风险，提升了预期偿 行情向好也是两省互保网络形成
的共同基础。2010年，山东利润率水平最高的非金属矿物制品业利泣
率上升最快，平均增长了2. 03%。此外，有色金属治炼业、金属制品
业、专用设备制造业和纺织业的利润率增长都超过1]%。这些行业的迅
速嘱起为金融机构的信贷扩张提供了出口。例如，滨州的魏桥创业集
团、齐星集团以及东营的天信集团等有色金属冶炼巨头，都在该时期
获得了大量的银行贷款。2012年，整个有色金属行业的负债率升至
70%，更归功于行情的利好。
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随着2011年以后部分行业产能过剩问题暴露，部分工业产品价格
持续下跌，原先风光一时的山东重工业板块开始走上长达5年的下坡
路，主要行业利润率从高位跌落，优势不再。但与浙江房价的又降不同，山东企业利润率的下降是一种长期而缓慢的侵蚀。从2011年末开
始山东省政府号召淘汰落后产能，部分企业承压，但并未对大多数企
业造成实质性打击。2011年末省政府要求从严控制高耗能企业进入
同时严控产能过剩行业用电，并对许多企业的自备电厂进行整顿治
理。2011年，山东省共有17家热电厂作为落后产能被淘汰。2012年7
月，滨州政府将原属魏桥创业集团旗下 的滨州工业园热电厂关停，而
此前魏桥低成本自发电模式一直是魏桥铝业板块的核心竞争力。此
外，自2012年起，山东省计划淘汰落后产能的名单变长，全省淘汰落
后产能计划和企业名单中共有182家企业，大量“计划淘汰”的企业集
中在水泥、造纸和印染这三大行业。这一数字在2013一2015年逐年下
降，淘汰力度逐渐减弱。这些政策虽然严厉，但仍然停留在对点而非
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对面的影响上，且并未触及核心行业和企业。另外，因为保增长的需
要，各地政府在落实的过程中力度逐渐降低，例如，魏桥被关停的自
备电厂在短暂整顿后于2013年升级重开。因此山东的多数企业在利润
下降的初期并未出现像浙江房地产崩盘下房屋销售停滞，后期工程款
项无法到位，资金链迅速断裂造成的不良反应。
相较之下，在浙江发生的担保圈债务危机，更多的是国家宏观政
策调整之下，大量民营企业通过互保融资并投资房地产逐利引发的后
遗症。当国家房地产政策快速收紧、房地产价格快速下跌后，银行刚
性兑付引发了担保团内企业集体性违约。由于中小规模民营企业没有
政府隐性担保，在卷入担保团危机后策略性违约就成为最优选择。因
此浙江省债务危机表现出了覆盖面广、涉险企业多、萤延迅速、影响
持久的特点。而山东债务危机则与地方政府政策导向以及国有企业密
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切相关。“四万亿计划”期间由于大量基建项目上马而大热的重工业
在热度退去之后，面临长期的商品价格和营业利润下跌的局面。然
而，一方面由于过剩产业的萎缩相比于房地产价格下跌而言是一个较
为温和缓慢的过程，另一方面由于政府对国企和大型企业的隐性担保
与金融扶持为产能过剩企业不断续命，山东债务危机的爆发在初期并
不如浙江那样剧烈。
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《金钱永不眠Ⅱ》信息
书名：金钱永不眠Ⅱ
作者：香帅
出版社： 中信出版集团
出版时间： 2022-1-1
ISBN： 9787521737622
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