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置身事内信息
作者: 兰小欢
出版社: 上海人民出版社
品方: 世纪文景副标题: 中国政府与经济发展
出版年: 2021-8
页数: 340
定价: 65.00元
装帧: 平装丛书: 世纪文景“大国之治”套装
ISBN: 9787208171336
置身事内mp3
第三节 ”政府产业引导基金
最近几年，产业升级和科技创新是个热门话题。一讲到对高科技
企业的资金支持，大多数人首先会想到硅谷风格的风险投资。然而美
式的风险投资基金不可能直接大规模照搬到我国，而是在移植和适应
我国的政治经济土壤的过程中，与地方政府的财政资金实现了嫁接，
产生了政府产业引导基金。这种地方政府投资高新产业的方式，脱胎
于地方政府投融资的传统模式。在地方债务高企和“去产能、去杠
杆”等改革的大背景下，政府引导基金从2014年开始爆发式增长，规
模在五年内翻了几番。根据清科的数据，截至2019年月 ，国内 共设立
了1 686只政府引导基金，到位资金约4万亿元，而根据投中的数据，
引导基金数量为1 311只 ，规模约2万亿元。僵!
政府产业引导基金既是一种招商引资的新方式和新的产业政策工
具，也是一种以市场化方式使用财政资金的探索。理解这种基金不仅
有助于理解我国的产业发展，也是深入了解“渐进性改革”的绝佳范
例。引导基金和私募基金这种投资方式紧密结合，所以要了解引导基
金，需要先从了解私募基金开始 。
私募基金与政府引导基金
私募基金，简单说来就是一群人把钱交给另一群人去管理和投
资，分享投资收益。称其为“私募”，是为了和公众经常买卖的“公
募”基金区别开。私募基金对投资人资格、募资和退出方式等都有特
殊规定，不像公幕基金的份额那样可以每天买卖。图4-1描绘了私募基
置身事内管理感悟
金的基本运作方式。出钱的人叫“有限合伙人” (1limited partner，
以下简称IP) ，管钱和投资的人叫“普通合伙人 ” (general
partner，以下简称GP) 。LP把钱交给GP投资和运作，同时付给GP两种
费用:一种是基本管理费。一般是投资总额的2%6，无论亏赚，每年都要交。另一种是绩效提成，行话叫“carry”。若投资赚了钱，GP要先
偿还IP的本金和事先约定的基本收益〈一般为8 ) ，若还有多余利
润，GP可从中提成，一般为20%。
LP1,LP2,LP3，
资本投入 | | 本会一溯信
GP !收顷=等理项2和+cary 20% 1
置身事内笔趣阁
人
这 上市或并购
| 记出、电售
现日1,现日2,殴F 3
图4-1 私募基金基本运作模式
举个简化的例子。LP投资100万元，基金延续两年，GP每年从中收
取2万元管理费。若两年后亏了50万，那GP就只能挣两年总共4万的管
理费，把剩下的46万还给LP，LP认亏。若两年后挣了50万，GP先把本
置身事内第一章读后感
金100万还给LP，再给LP约定的每年中的收益，也就是16万。GP自己拿
4万元管理费，剩下30万元的利润，GP提成20%也就是6万，剩余24万归
LP。最终，GP挣了4万元管理费和6万元提成，LP连本带利总共语回140
万元。
人的投资对象既可以是上市公司公开交易的股票二级市场) ，
也可以是未上市公司的股权〈一级市场) ，还可以是上市公司的定向
增发〈一级半市场) 。若投资未上市公司的股权，那最终的“退出
方式就有很多种，比如把公司包装上市后出售股权、把股权出售给公
司管理层或其他投资者、把公司整体卖给另一家并购方等。
LIP和GP这种特殊的称呼和合作方式，法律上称为“有限合伙
制”。与常见的股份制公司相比，“有限合伙”最大的特点是灵活 。
股份制公司一般要求“同股同权”和“同股同利”。无论持股多少，每一役附带的投票权和分红权是一样的，持有的股票数量越多，权利
越多。但在“有限合伙”中，出钱的是LP，做投资决定的却是GP，LP
的权利相当有限。不仅如此，若最后赚了钱，最初基本没出钱的GP也
可以分享利润的20%。4各:此外，股份公司在注册时默认是永续经营
的，但私募基金却有固定存续期，一般是7一10年。在此期限内 ，基金
要经历募资、投资、管理、退出等四个阶段〈统称“募投管退”)
到期后必须按照合伙协议分钱和散伙 。45:
在这种合作方式下，活跃在投资舞台镁光灯下的自然就是做具体
决策的GP。很多投资业绩出众的GP管理机构和明星管理人大名易易 。
他们的投资组合不仅财务回报率高，而且包括了诸多家喻户晓的明星
企业，行业影响力很大。这些明星GP受市场资金追捧，慕集的基金规
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模动辑百亿元。
相比之下，出钱的LP们反倒低调得多。国际上规模大的LP大都是
机构投资者，比如美国最大的LP就包括加州公立系统雇员养老金
(CalPERS ) 和宾州公立学校雇员退休金 (PSERS ) 等。一些国家的主
权投资机构也是声誉卓著的UP，比如新加坡的淡马锡和GIC、挪威主权
财富基金 (GPFG) 等。而国内最大的一类LP就是政府产业引导基金，
其中既 有中央政府的基金比如规模庞大的国家集成电路产业投资基金
(即著名的“大基金”) ，也有地方政府的基金，比如深圳市引导基
金及其管理机构深圳创新投资基团 (即著名的“深创投”) 。
与地方政府投资企业的传统方式相比，产业引导基金或投资基金
有三个特点。第一，大多数引导基金不直接投资企业，而是做LP，把
钱交给市场化的私募基金的GP去投资企业。一支私募基金的LP通常有
多个，不止有政府引导基金，还有其他社会资本。因此通过投资一支
私募基金，有限的政府基金就可以带动更多社会资本投资目标产业
故称为“产业引导”基金。同时，因为政府引导基金本身就是一支基
金，投资对象又是各种私募基金，所以也被称为“基金中的基金”或