推进供给侧结构性改革(王奇帆结构性改革pdf)

本文节选自《推进供给侧结构性改革》

要达到几万人。而资本运营的公司，相当于一个理财公司，哪怕投资
了1 000亿美元，可能只需要500人，一个人管2亿美元。党的十八届三
中全会提出的资本运营公司就是这样的公司，类似于淡马锡，采用私
募基金的基金管理方式。

巴菲特的投资公司也是一种资本运营公司。巴菲特在股票市场投
资各种企业，例如可口可乐，但是巴菲特并不管理可口可乐公司里的
人员，而是用脚投票，被投资公司干得实在不好，束把股票卖掉了，
当然资本运营公司会参与被投资企业的董事会，进行审计和监督。按
这个目标，我们国家现在有150多万亿元的国有资产，资本金近60万亿
元，极大部分以国有资本投资公司的形式投资在工商产业各行各业
中。如果拿出10万亿元甚至15万亿元的股权资本， 人
营公司，聘用高明的投资人做管理人员专门经营股权投资，这正是党
的十八届三中全会文件所提议和期望的。

在党的十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革
若干重大问题的决定》文本里，资本投资公司是指产业类公司或者伞
形控股类公司。产业类公司是分为三级的资本投资集团。第一级是集
团级， 人 第二级是产品开发、市场
竞争营销的子公司;第三级是工厂，负责全面质量管理、劳动人事管
、职工运作和市场各方面的管 RE 中石化这样的公
司，上层是集团， 中间是各种各样的公司， 基层是很大的工三，哪怕
是10万亿元产值，也是在这么几个层次的框架里形成一个产业集团。
还有一种是伞形控股类公司， wa 有的
子公司做房地产，有的子公司经营百货商店，有的子公司从事工业制
造，例如美国的GE“〈通用电气 ) ，6B有差不多5 000亿半 元的资产，投
资于银行、房地产、飞机发动机、电子制造业等，集团管理着方方面
面。方方面面是由资本投资公司管 和控股的，形成一个们形的控股
公司。这两种公司，不管是产业类的还是伞形控股类，一般都叫作资
本投资公司。目前国务院

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国资委下属的集团公司基本都是产业类或者伞形控股
类的公司，也就是资本投资公司。现有近60万亿元左右的国有资本
，资本运营公司的资本金不到1万亿元，应该说距离落实党的十八届
三中全会决定精神还有较大差距。总的来说，国有资本管理从单一的
资本投资公司管理转变为资本投资与资本运营双 ，是国有资本
管理方式改革的一个重要方癌。

在这个意义上，当下中国政府各级的国有资本管
还是国家级的，资本运营都是很重要的一部分，应该把一部
资本改变成资本运营美的，可以是公司形式或者基金形式总之，就
是将一部分资本用私募基金的方式，或者是巴菲特投资、淡马锡投资
这一类的公司投资方式，进行股权投资，不带任何债务，做一个财务
投资者，起到保值增值的作用。淡马锡在整整20年间，平均资本回报
率达到15%，这是对国家最大的报答和贡献。对于这一点，新加坡总
李光耀曾经很自做地说: “新加坡政府之所以能够以较低的税率对企
业征税，使企业整体税负较低，是因为有淡马锡这样的股权投资公
司，以每年高比例的投资回报，作为国家资本利润，弥补了财政开
支。”

所以，把资本运营和资本投资公司区别开来，搞清它的定义，然
后把这两类公司都好好运营起来，这是十分重要的。如果近60万亿元
的国有资本中有2/3作为产业投资类，173作为资本运营类，那么这20
万亿元的国有资本从实体产业中的退 出，一方面就为民营企业腾出了
几十万亿元营业额的产业市场空间，有利于民营经济进一步发展。另
一方面，这20万亿元资本形成的资本运营类公司并不是“脐实辐
虚”，运营类公司管理的20万亿元的资金作为股权投资，可以投到民
外资的、国有的工商产业公司里，投进制造业、商业等实体经

，但是这个时候资本运营公司作为第二方， 成为一个战略投资者，
全基投个公司的股权区天化，次本地过到的国友本和 在是在国资委
管理体系中，表现为各种各样的另类的股权投资。总

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之，逐步形成资
本投资公司和资本运营公司的国有资产运行体系，并处理好两者关

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