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金钱永不眠2雅各爱不爱温妮
选自《金钱永不眠Ⅱ》北大香帅多大年纪
格的交流。为了显示我们开放的决心和市场经济的方向，增加和美方
对话的筹码，我方需要有一些“语得出手”的内容。由于访问者的金
融背景，这个内容锁定在“金融”上。
最终，在时任上海市市长朱锐基的督促下，第一个股票交易的柜
台在上海静安寺附近的南京西路1806号设立，史称静安营业部。新中
国的股票第一次有了“流动性”的概念。
从设立股票交易柜台到股票交易所成立，又花了4年时间。和上次
一样，这一次大手笔的“破冰”一定程度上仍然不是市场需求的驱
动，而是当时国家外交的需求一一90年代初，中国积极谋求塑造改革
开放的良好国际形象，决策层开展了一系列的积极动作。
经过大半年的匆忙筹备，上海证券交易所于1990年11月成立，第
一批上市的股票有8只，包括延中实业、真空电子和飞乐音响一一1986
北大香帅老师 多大年纪
年邓小平曾赠送给纽交所董事长约翰。凡尔霖一张面值50元的飞乐音
响股票，使他成为第一位拥有新中国股票的美国金融家。这8只股票被
称为“老八股”。紧接着，1990年12月，深圳证券交易所也成立了，
包括万科、金田、安达在内的5只股票上柜交易，史称“老五股”。
股份制改革: 国企发展的需要
尽管上海证券交易所和深圳证券交易所在1990年底都先后开业，
但直到1992年底，资本市场的进展还是非常缓慢，可交易的股票一共
只有53只，实在谈不上是一个成形的股票市场。但在接下来的几年
里，中国的资本市场经历了一次快速发展，而发展的原动力仍然是熟
悉的配方一一为国有企业解困。
90年代之后，在市场竞争的压力下，机制僵化的国有企业出现大
面积亏损，坏账如山堆积在国有银行的资产负债表上，中国的金融和工业体系同时面临“债台高筑”的困境。面对这种情况，吸收廉价的
北大金融学教授香帅
长期资金，为国有企业输血的事情被担上议事日程。
怎么吸收廉价的长期资金呢? 股权融资无疑是最佳选择。但当时
绝大部分企业的产权都不清晰，更不要说股权融资和交易了。
1992年春天，邓人小平南方谈话成为解放思想的关键。之后，党的
十四大提出中国要建立社会主义市场经济体制，确立了私营经济的合
法地位。也是从那时起，人们以“股份”和“资本”为切口，对“私
有产权”的重新认识彻底启动。
最初是乡镇企业和集体所有制企业的股份制改革。作为全民所有
制和私有制之间的一个过渡，集体所有制是个非常特殊的存在。理论
上，某个特定的乡镇或者机构是集体产权的所有者，但在实践中，这
些企业的管理者〈厂长、经理) 通常也是集体〈乡、镇、街道或者事
业单位) 的领导者 。这类企业中能效出来的大多靠的是“强人领导”
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一一健力宝的李经纬、美的的何享健、德隆的顾雏军、万达的王健
林、联想的柳传志、万科的王石，都是这样的“强人”。这些企业本
质上是强人企业家的孩子，管理者的能力、见识和拼劲，或者用今天
的话说，企业家精神，是这些企业最大的无形资产。但是“集体”的
性质让企业的产权界定充满暧昧。企业一旦要进行资本运作，就会遭
遇“权利、义务”如何界定的大问题。所以，进行股份制改革，将
“集体”拆解成具体的人和单位，用股权的方法将各个主体的权利、
义务固定下来，是这类企业实现突破式发展的必要条件。
基于这些考量，中国开始了大规模的股份制改造。几年之后，大
部分集体所有制企业转化成了股份制的私营企业。在21世纪前10年的
互联网新贵和房地产新贵出现之前，通过这次改制走出来的企业几乎
占据了中国明星企业的大半壁江山。
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《金钱永不眠Ⅱ》信息
书名：金钱永不眠Ⅱ
作者：香帅
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