达里奥通缩性债务危机加息(达里奥通缩债务危机)

本文节选自《达里奥通缩性债务危机加息》电子版：

抵消通缩性靖条的最好的方式是由央行提供充足的流动性和信贷支撑，同时由中央政府参与满足不同重要实体的资本需求。上文指出，支出来自资金或信贷。如果债务远远高出偿债的资金，无法通过增加负债来支撑新增文出，则支出和偿债救济的增加必须来自资金的增加。结果就是，央行不得不增加系统中的资金量。这时，央行可以扩大抵押品的范围《例如，降低质量要求，延长还款期限等)，也可以购买质量较低或期限较长的债务《债务货币化)。如果央行的措施适度，则会带来偿债救济，可以在去杠杆化的同时保持经济正增长。所谓适度是指:〈1)中和本会带来通缩全移响的信贷市场崩省，《2)使名义经济增长率略高于名义利率，在可容忍的限度内拉长去杠杆化进程。此话怎讲?基本上，收入增长需要快于债务增长。举例而言，在一个正经历去杠杆化的国家，假设其债务与收入比率为100%，这意味着这个国家的债务总额与整个国家一年的收入总额相同。现在，假设其债务为100，债务利率为2%，如果没有偿债，那么一年后侦务总额将变为102。如果其收入为100，经济增长率为1%，则一年后的收入总量将变为101。这时，债务负担将从100/100增加到102/101。所以，名义收入增长率必须高于名义利率，越高越好，前提是这种增长不会带来不可接受的通胀或不可接受的汇率下跌。人们想知道印钞是否会导致通胀率上升。如果印钞可以抵销信贷的减少，令通缩的力量被通货再膨胀的力量平衡，则不会导致通胀率上升。这并非是理论，而是经历了历史一次次验证的结论。请记住，支出是关键因素。一美元的支出，无论

债务危机中文版pdf网盘

是用资金支付，还是用信贷支付，其对价格的影响是一样的。央行可以通过印钞增加资金量，以弥补消失的信贷。这种印钞采取的形式是，由央行购买政府证券和非政府资产〈例如公司证券、股票和工人他资产)，表现为在信贷和实际经济活力收缩之际，货币量以极快的速度增加。传统经济学家将其视为资金流通速度的下降，但这是错误的。在这种时候，实际情况是信贷破坏被货币创造抵销。如果在抵销信贷收缩和积极刺激经济之间取得平衡，印钞便不会导致通胀发生。但是，存在滥用刺激性工其的情况。相对于其他工具而言，刺激性工具的作用非常好，因此存在滥用的切实风险，从而导致\"痛苦的通胀性去杠杆化”《〈例如20世纪20年代德和国的恶性通胀，20世纪80年代阿根廷和巴西的恶性通胀)。关键是要避免过量印钞。如果政策工具能达到适当的平衡，去杠杆化进程就不会那么波折。在那些以外币计从的斋务上比较高，且大量债务由外国投资者拥有的国家，由于这些债务不容易被货币化或重组，实现这种适当的平衡就要难得多。在带和《降低利率无效)，印钞/债务货币化和政府担保是不可避免的，但在印受限或缺乏资产来支撑印钞且无法轻易重新分配债务负担的国家，这些工具几乎没有价攻我们研究的所有去杠杆化案例《〈宫括过去100年间绝大多数的去杠杆化进程)》，最终都出现了大规模的货币创造、财政亦字和货币贬值《货币兑换黄金、大宗商品和股票贬值)现象。在不同的案例中，决策者具体使用的政策工具组合不尽相同，通常由该国货币体系的性质决定。下图是21个通缩性去杠杆化案例中印钞的典型路径。一般会出现两

达里奥瑞 穿越债务危机

轮印钞，首先是央行为承压机构提供流动性，其次是央行进行大规模的资产购买，广泛刺激经济。一一台义短期利率(右轴)货币量(占潜在GDP的比例)(左轴)国人1划45本14%玫始大规模资产购买12oSS|1095了本初期注人流动任|一上二全00\\一||195耕响||L065一右人一486-24一]2四志34U关二一一一周期的早期阶段泡沫阶段顶部萧条阶段和谐的去杠杆化”推强子/正常化((2)(3)(4)(三(6)7(7)下图是一国货币兑贸易伙伴国货币的平均实际汇率，反映了该国货币相对于贸易伙华耳货币的强弱。一一本国与贸易伙伴国实际汇率差异15[|计4564%%0一?201一450一各0一60一十=36-24一辽0122436860栅8二一一-一周期的早期阶段”泡沫阶段顶部莱条阶段和谐的去杠杆化推绳子/正常化(1)(21)(3)(4)(5(6)1/1(7)通常情况下，与采用法定货币体系的政府相比，货币体系与黄金、大宗商品或外币挂的的政府被过实施更为紧缩的货币政策。但最终，债务紧缩带来巨大的痛苦，政府不得不放弃这一政策，打破挂钩，并开始印钞《它们或放弃原有的货币体系，或改变单位货币所能交换的大宗商品的数量或定价)。例如，在美国大送条时期，美元的价值〈及货币总量)与黄金挂钩，美国政府最重要的一项政策举动就是打破美元竞黄金的承诺，这样美元便可以贬值，美联储可以创造更多货币，使股市、大宗商品市场和整体经济触底反弹。到2008年金融危机时，美元已经不与黄金挂钩，美联储印钞、购买资产和提供担保更容易，

达里奥通缩性债务危机

综上：达里奥通缩债务危机值得推荐阅读