任俊杰穿过迷雾在线阅读(巴菲特穿过迷雾)

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一次非理性的并购，有关方会得到相同的结果吗?当然不会。巴菲特在1994年的致股东信中指出了非理性并购之所以流行的原因:“遗憾的是，大部分的大型购并案充满了不公平性:对于被购并方来说，得到是财昌:对则并方的名层来说，得到的是名和利;，对投资银行家与购并顾问来说，得到是宣烽角，对于购并方的股东来说，得到的却是财语的即时或长期缩水。匠玩所:不在春天忆科从太克开y玉网不多半在懂攀此hy。天继厅:经小从入、动先无万、英砂斤姓、属癌/M妆才。[1L_注，20世纪80年代加拿大职业冰球明星。第十六节，用结果说话夫惫”已和了并主队许入络魂人鸭鼠更房育五复化背茵?大矿硼一纷汤妙弯砂入盘化些人。当巴菲特评价旗下经理人的表现时，除了上面说的“六道门槛儿”这些非量化指标外，还有一组完全可以量化的评价标准。你干得好与坏，最终还需要用公司的长期财务表现来说话。在整理巴菲特1989和1990年致股东信时，我们发现了这一组指标。请注意，这是一组较为简单但需要逐步递进的指标〈以下摘录全部来自1989和1990年信)税前利润“在给股东的报告中，CE0O往往会用几个篇幅详细摘述企业的表现是如何不令人满意，但最后却会以感性的口吻来形容他的管理团队是“公司最珍贵的资产”。这种形容有时不免会让人质疑:那公司其他的

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资产叉愤是什么昵?\\过在们殉希尔，我个人对于旗下经理人的称赞都是恰如其分的。要想知道背后的原因何在，不妨先看看第7页上L-，它显示了本公司旗下7个最大的非金融事业体一一水牛城晚报(BuffalNews)、费区-海默(Fechhei-mer)、宪比吸侍器(Kirby)、内布拉斯加家具卖场(NebraskaFurniture)、史考特飞兹集团(ScottFetzerManufacturingGroup)、喜诗糖果(See”sCandies)以及此界百科全蔬《WorldBook)的和利情况《股东权益均以历史成本计价)。1987和年，这7家公司的上税前利润总计为1.8亿美元。?”你也许党得这一指标没啥好稀奇的，因为它太普通了，哪家公司一一无论是上市还是没有上市一一在评价其经理人表现时不看利洞数据呢?不要急，上面我说过了，这是一组逐步递进的财务指标。资金投入“只看数字本身，并不足以说明什么。要想知道这一数据是否具有菏种特殊性，还需要了解在利润的背后完竟使用了多少资金一一有肪负俩加权益资本。在这7家公司中，负债只扮演了很小的角色:1987年的利姑文出仅为200万美元。因此，扣除利县后的税前利润为1.78亿美元，而按历史成本计价的权益资本仅为1.75亿美元。”注意，这里说的是有奶负俩

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，如果公司有能力利用其他公司的无妃负贡来为目己赚取更多的回报，那是公司的本事《〈想想格力电器和贯州茅台这样的公司)。权区报酬率“如果把这7家企业视为一个独立经营的公司，那么1987年的税后净利润大约为1亿美元，其股东权益报酬率高达57%。这是一个你很难企芭他公司一一更不要说大型公司一一能够看到的比率。根据《财富》杂志1988年出版的《投资人手册》，在全美500大工业与500大服务业公司中，在过去的10年只有6家公司的平均股东权益和报酬率达到了30%。最高的公司CommerceClearingHouse，人也不过只有40.2%。?是的，你没有看错，57%。当然，我们在这里先不必纠结于指标的大小。重点是，这一数据道出了巴菲特评价经理人表现的一个核心指标:不是看你赚了多少钱，而是你为股东的资本赚了多少钱。有读者可能会质疑:权益报酬率是个有缺陷的指标，它背后可能隐藏着公司对财务杠杆的使用，单看这个指标容易被误导。我们接着往下看。财务杠杆“大部分的公司经理人2-并不是为了生活而工作，他们出现在棒球场上，只是为了要击出全爸打。事实上，他们也正是这样做的。他们在公司财务上《包括一些较小的事业体)的整体表现，可以彰显出他们的业绩有多么出色。以历史成本为计算基准，他们现在每年的平均

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