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本文节选自《穿过迷雾巴菲特》电子版：

基本和辣天国于丰，其实是对安全边际的孜孜妃“记得1979年夏天，在我的腿四处部是便宜的股票，为此我特地在《福布斯》上写了一篇文章，名为:乐观的共识会带来股价的高高涨”。当时市场上到处中弥漫着怀疑与悲观的情绪，而我提出的看法是投资人对于这种现象应该感到高兴因为翡观情绪会使许多公司的股价跌至相当吸引人的价位。不过现在，我们倒是有一个乐观的共识了。当然，这不代表我们现在就不能买股票。近年来，美国企业的有盘利水平比几年前已有大幅提升，而且基于目前的利率水准，企业赚取的每一美元利润比起过去也有更高的价值。不过，现在的股票价位已经严重背离了格雷厄姆一直强调的安全边际准则一一这是聪明投资的基石所在。”〈1997年信)这段话的重点显然在最后一句，请重复阅读三遍。“我们在所持股票未来表现上的保留态度，与我们对股市整体在下一个10年表现的保留态度基本吻合。去年7月，在一场由Allen公司举办i侈议中，我表达了本人对于股市玉米回报的看法《两年前我己表这类似的观点)。在同年12月10日的《财富》和杂志中，你们也可以看本的修正版。我已将这篇文章附在本年报的后面。踢陆公司的网站，你们也可以看到这篇文章。查理和我相信，本言，美国企业定会有一个不错的经营成果，但目前股票的价格预示投资人只能得到二个过

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得去的市场回报。股市的表现优于公司本身的表现已有很长一段时间了，这种现象终将会结束。不过，市场经常性地不与企业的发展同步，这一点会让许多投资者感到失望，特别是那些股市的新手们尤其如此。”〈2001年信)读完这段话，我们可以淮试一下如下方法:不妨在电脑屏幕上画出随时更新的两条曲线，一条是某企业的股票价格曲线，一条是这家企业的内在价值“可用每股收益蔡代)曲线，。当价格曲线处于业绩曲线交上方时，显示这不是买入其股票的最佳时间。当价格曲线处于业绩曲线的下方时，则显示你已进入买入股票的安全区域。至于两条曲线如何画才科学，这里就不讨论了。匠更所:多会历折次大在岂儿帮奖MM套万万在。天继疗，司乱关有励、短盘莽玫、友娟认真、所骤丰办、终将会乡殉、帮方务无。第二十节”打棒球夫惫”已汐冬帮著许村导的会族刘记胃秦基克7解太”会，不如在春天从入评扩人惟忆认旭却。币听到有人说，巴菲特投资股票时只注“time”，而不注“timing”。如果这里说的“timing”是是间基于股市预测的那种时机选择《机构投资者比较热衷于玩这种游戏)，则此话没有错，但如果换另一个视角谈这个问题，我们也可以说巴菲特在买股票时，其实是全于“timing”的，不过这个“时机选择”是以价值评估为基准也许会有读者对上面的看法提

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出腊议:基于价值评估的机会选择与基于价格走势预期的时机选择会有什么联系呢?看完本节的讨论，也许你会消除心中的疑虑。下面我会按照时间顺序，分别给出1997年、1998年、1999年、2002年、2003年以及2004年巴菲特在买股票时进行“时机选择”的实证。各六遍:此“timing”不同于彼“timing”。除此之外，我还会在一项历史记录的后面给出本人的一些解读，其中有两条解读我认为非党要，它回答了不少投资者多年一直疑虑的两个问题，望读者能予以注意。当然，个人感悟，不一定对。1997年实证“目前，不管是私人股权市场还是股票市场，价格都过了了在这种情况下，我们试着去模仿棒球明星TedWan的做法。在其所著《打击的科学》一书中，人说他会把打击区域划分为77个，每个区域只有一个棒球大小。他深知，只有当球滑进最理想的那个区域再去挥棒打击时，才和外人如果揭强去击打位于最边缘位置的球，他的打击率只会又降到二成三以下。换句话说，醒心等待好球出现后再发力一击，全后大|完全不同的命(1997年信解读，《1)投资股票如同打棒球，你需要划分出从好到坏的多个击球区域，《〈2)不管落球区域胡乱击球《〈这正是许多业余投资者的行为模式)不会有好的结果，《3)“只有当球滑进最理想的那个区域再去挥

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