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假设一项生意的资本回报率为20%《〈一般人很难达到的成，而当年的通胀率为12%，公司决定把利润全部以股奶的形式发放上股东|如果公司适用的税率是50%的话，投资人的实际资本回报其实就是负的。《〈20%的资本回报中有一半要上缴国库，剩下的10%全部被通胀吃光后还不够。这种结局，可能比在零通胀率下投资一家获利极为平良的公司还不如。)”不得不说，这个比喻还是很形象的。在过去的许多年里，工薪阶层与退休人士常说的一句话是收入的涨幅赶不上物价的涨幅，这实际上就等于一个人在一座快速下滑的扶手电梯上往上跑。想想这些年房价、教育以及医疗费用的巨大涨幅，工薪阶层那点可怜的工资收入可以抵消这“三座大山”的不停崛起吗?“亏空”税我们听过因赚钱而交所得税，但从未听过出现亏空时也要交所得税。然而，在高通胀时期，这一奇邮就会变成现实。“如果只有显性的所得税率而无隐性的通胀率，无论如何一个正的投资回报都不会变成负的。“《“即使股电所得税和资本刊得黎率丙达90%，但只要通胀率为零，股东一定会有一些实际回报。)但通货膨胀却不管公司赚不赚钱。比如最近这几年的通胀情况，会使大部分公司股东的实际资本回报由正值转为负值，即使公司不必缴纳任何所得税也是一样。《〈举例来说，如果通生县率达到16

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%，则大约会有六成以上的美国公司其实际的资本报酬率变为负值一一即使大家不必缴纳一分钱的资本利得税和股妃所得税。)”“当然，所得税是按名义收入征收的，因此这两项税负不仅同时存在而且相互影响。也因为如此，当收入按不变价格计算时，你可能会因室亏空”而缴纳个人所得税。”《以上两段全部摘自1980人年言)这两段话我觉得应包含两个舍义:〈1)当通胀率高于你的资本回报率时，你会因缴税《〈通胀税)而让收入变成“负值”:《2)由于所得税是按名义收入缴纳，因此当你的名义收入因通胀而变成负的实际回报时，你必须交付的那笔所得税就变成因亏空而缴税。]ndexing由于一时找不到合适的中文，我就直接把英文写在这里了。巴菲特是这样解释的:xing呢?在1980年的致股东信“公司收入如果能按价格指数调整及长的禾击，但大部分的公司资本分调整也做不到。当然，如用一同并用于再投资，公司的账面每股古在无通胀时才可以实现。就像是只要他固定把其薪水的一半存入银其账户的资金也会慢慢增加。但无*是作为一家每年赚取稳定收入且股息平稳)的公司股东，他们都没有在做Indexing。其资和AN-人“对于真正做到Indexed的公司需人额外投入资本金的情况下，其经增长而增加(利润的增加如宁源目少数企业

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具有这种能力，而伯我个人对上面这两段话的解读是，右)》股票投资〈仅限于对股票指取正的实际回报〈特别是相对于那量实证基础的。但如果出现像软美我想就会像巴菲特在上面所指出Indexing的企业恐怕束窗窗无几了。整(Indexing)，啥是Inde--辐化自然可以抵御通货从未能做到这一点，哪伯只是一部公司把当年利润的大部分予以保留从余与股利通常会逐年增加，但那只一个勤俭的仅靠薪水过日子的人，行，就算是从来没有获和全时华是这位勤俭的工薪阶层人士，会逐年增加“识末回银人近保持32本回报率必须有所增加，即在不营利洞可以持续地跟随价格指数的新增资本的投入则不鼻数)。只有殉硕尔并不在其中。当通胀率较为缓和时《比如3%左数的长期持有)一般会让投资者获些固定收益产品)，这一点大是有大东段历史时期中的那种融高通胀率，的，能够继续在资本回报上进行攻要而:局媚恢估矿珍莹厅为恋成一努磷扩游戏。天继晒，旧后M关多历蒜、泰稀人六圳背数、下效惟办陀、末窑硕、710-dex7Tne。AAA宁-灵惫户证央扩盘帮区解矿从笑彤丰姑系这一节的内容其实可当作上一节话题杂一些，因此就单独设置了一节进和一局7狼。十上节，横杆村1从丰一个好渴寿好7页的延续。由于涉及的问题稍显复了专门的讨论。

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