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表|1伯克希尔对富国银行的持仓成本变化《单位;亿美元)年|1990|||19921993|19941995199619971998|1999持成本|2.的]2.993.8]4.34|4.324]4.24|.98]4.13|3.邓|349年|2000|2001|2002|2003|2004|2005|2006|2007|2008|2009持成本|3.19|3.06|3.06|二.6|4.6|27.科|36.97|66.7767.02|73.嘱年2010|2011|2012|2013|2014|持各成本呈.1590.856106.06|118.71||118，71|注，(1)1990年买入后一直【〈至少)持仓至2014年未(2)1998一2004年虽有不同程度的减持，但减持数量不是很大;〈3)2005年开始大幅加仓并开始以后的一路增持，直到2013年资料来源:历年巴菲特致股东信匠要所:户丰邓扩能让尼韦要高其殉航舍现。天继晒:此砂玖痪、绒大友大、经毒诚式、欧产玖湖吝、必天侈多。第二十六节20年的糖果店碾敌”书状各为所经售克右齐苦办身从避?解太剖汞办旬和巴堪竺天庇育毒多下语尺。喜许糖果，一个在伯殉和硕尔经营的较早时期被巴菲特买入的优质公司。之所以单独划出一节进行专门讨论，是因为这家公司的买入对巴菲特后期投资思想的转变起了很大的作用

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。可以这样资，如果没有这ee巴菲特投资思想的“进化”八代还要再晚上几买入喜诗“我们刚刚路过历史性的一页。20年前，也就是1972年1月3日，蓝筹印花公司〈当时还是伯克希尔的一家子公司，后来并入了伯克希尔)买下了喜诗糖果一一美国西海岸一家盒装巧元力制造商与零售商一一的控股权。当时卖方的报价一一以获取100%股权进行换算一一为4000万美元，但当时仅公司账上的闲置资金就有1000万美元，因此真实的报价应该是3000万美元。当时查理和我还不是很了解一家市场特许事业的真正价值，在看到公司账面上只有700万美元的有形资产净值后，回对方表示2500万美元是我们可以文付的上痢可运的是，卖方接受了我们的报价。球》一书的记载，关于喜诗糖果有意出售的消里发出来的。研究过这家公司以及妨外两家位于美国的糖采公司为出价普样想的铺读全是从蓝筹印花公司总裁比尔。决志全控访前经营\')。1)根据《深雪百况。当时之所情一[[二的的速增型“在这之后，1991年的1200万美元。而同一时期喜诗糖球》中，关于公司当时有700万美元有些出入。曾长-元增长到1.96亿美元。长的幅元。”(1991年信)辅读:〈1)据《滚雪62)根据这封信中提供率为10.58%，很快，三上>球》记载，400万美元，除以2500万美元后，当年的即时回拉姆齐习以没有买入是因27资产译更有甚者

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，其利润度，税前利润从1972年的420万美元增加的数据计算，和油的下主要的价我想4DO其值在于:的背后，企业并不需要投入什么资金。“正少增量评估利润的增长，怠这点而言资本。吴》32值的记载是500万美元，与这我们当时也胡7三|YY眉买十这(1991年信)(2)巴菲特在(3)在《六说较贵机。蓝筹印花公司的营业收入从1972年的1.02亿美元下滑到果的营业收入则从2900万美曾长的幅度还远高于营收增喜诗糖果被巴菲特买入当年的利报1972一1991年的营复合增长率为12.94%。需要看在这些增量利润的背后完喜诗的表现令人晨舌:益为2500万美元，这意味着除了初始的700万美元，1800万美元的利润。与此同时，喜诗在以后的20年里把余至去年的4240万美习是(税前)就有16%。收年复合增长这个速度要说快也不是在这些长达近20年的双位数增长数据葛投入了多公司是厅的股东权公司后来只留存了下的4.1亿美元利润一一在扣除所得税之后一一全部上区给了蓝筹印花与伯殉和希尔公司，信)策读二:每新投入对比还:是人当丛人的“在买下喜诗时，有一点是我和得价能力。除此之外，我们在其他两个问题上算是很幸运:第一，再由后者将资金配置到其他可产生利润的项目上。己经看到的:它尚未被发现(1991年美元，可以为公司创造22.78美元的利润。这个数据昌的定整个

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