国际资本流动与债务危机pdf(看懂全球债务危机pdf)

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管理受当管理不当泡沫阶段*在进行政策管理时，类行考虑债务增长率及其对资产市场的影响。如果央行可以防止泡沫出现，就可以防止泡沫破裂。*央行实施宏观审慎政策，有针对性地控制出现泡沫的部门的俩务增长，多许其他部门的债务继续增长。*收紧财政政策。*一方面，投机者和贷款人过分预期此前的成功将会延续，进一步举俩进行投资;另一方面，央行仅关注通胀率和经济增长率，并不考虑投资性资产出现的泡沫，长期保持低成本的信贷供应。这两个因素导致出现大型泡沫。*央行采取控制整体货币政策的方法，或精确选择宏观审慎措施，再有针对性地放松货币政策，以控制泡沫。*。央行提供充足的流动资金，迅速下调复期利率直到复期利率降至0%，大规模进行债务货币化，积极实施定向宏观审慎政策。。政府推出大规模财政刺激方案，一直持续到经济拐点出现以后。“保护系统重要性机构。*通过资产购买或货币大幅有贬值，积极推进债务货币化，使名义经济增长率高出和名义利率，从而带来经济提点。*实施刺激性宏观审慎政策，定向保护系统重要性机构，并刺激高质量信贷增长。*允许非系统重要性机构有序倒闭。*政府在违约、财政紧缩(抑制经济增长)和债务货币化、货币贬值、财政刺激(促进通货再膨胀)之间取得平衡。*泡沫破裂后，央行继续收紧货币政策。*。央行降息速度缓慢，提供的流动资金非常有限，过早地收紧了货币政策，未能及时进行大规模债务货币化。*政府实施财政紧缩政策，货币政

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策放宽的力度却不够。“任由系统重要性机构受损或倒闭。*债务货币化进程的开启并不顺畅，资产购买规横较小，多为类现金资产，而非高风险资产，无法带来财富效应。央行的刺激效果被财政紧缩部分抵消。*保护过度负债实体，即使这些实体不具备系统重要性，造成僵尸银行和经济邯摩。“政府任由市场对货币的信心暴跌，同时过量印钞，导致痛苦的通胀性萧条。其债务周期的后期，央行可能难以将其刺激性政策转化为文出的增加，因为降姑和央行购买债务资产的影响变小了。此时进入经济低增长、资产低回报的时期，央行不得不转向其他形式的货币刺激，让资金和信贷更直接地支撑消费者。在20世纪30年代，当决策者面临这种情况时，他们提出了“推绳子\"这种说法。在这个阶段，运入的风险之一是，如果印钞/债务货币化程度太深，或者相对于通缩性力量，货币贬值的幅度太大，就会导致痛苦的通胀性去杠杆化。为了理解整个去杠杆化进程中可以使用的不同类型的货币政策，根据货币政策对经济和市场的不同影响，我把货币政策分为三种。第一种货币政策由利率驱动的货币政策(我称之为第一种货币政策)是最有效的货币政策类型，因为它对经济有着最广泛的影响。通过降息，央行可以通过以下方式刺激经济，《〈1)产生积极的财富效应，因为降息提高了大多数投资的现人(2)减少月度还款额，降低信贷购物的难度，进而提高需求〈尤其是对耐用品和住房等利率敏感商品的需求);〈3)减轻偿债负担，从而改善现

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金流和支出。第一种货币政策往往是应对债务危机的首选，但当短期利率降至0%时，第一种货币政策将无法有效运作，此时央行必须转向第二种货币政策。第二种货币政策第二种货币政策就是现在所谓的“量化宽松”〈即印钞和购买金融资产)。量化宽松通过影响投资者/储蓄者的行为《而不是影响借款人/消费者的行为)产生作用，因为其机制是购买对投资者/储蓄者影响最大的金融资产〈通常是债务次产)。央行购买债券就是在给予投资者/储蓄者现金，而投资者/储蓄者通常会使用这些现金购买他们认为更具吸引力的金融资产。投资者/储蓄者如何使用相关资金和信贷才是最关键的因素。如果他们投资的资产可以为支出提供资金，则会刺激实体经济。如果他们投资金融资产〈厅能为支出提供资金)，则人金融市场的收益要非常大，才能够渗透到支册中，而且这部分支出主要来源于金融市场的受益方。换言之，量化宽松给投资者/储蓄者〈即拥有金融资产的人)带来的收益肯定超过没有金融资产的人，从而导致贫富差距加大。虽然第二种货币政策的效力通常不如调悬，但在风险溢价和流动性溢价较大时，第二种货币政策最为有效，因为购买会时至溢价下降。当风险溢价较大，金融系统被注入资金时，实际风险会减少，同时寻求回报的资金会增加，这会触发人们购买预期回报率更高的高风险资产，推动高风险资产价格上涨并产生积极的财富效应。但是，随着时间的推移，通过量化宽松刺激经济的效力会下降，因为风险溢价已被压

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