达里奥债务危机原理(达里奥债务危机中文版)

本文节选自《达里奥债务危机原理》电子版：

习为实施这些举措不需要对货币体系进行法律或官方上的调整。下图显示了黄金价格的型变化路径。在美国大蒂条时期，当罗斯福打破美元与黄金的挂钩时，黄金价格在一夜之间上涨。在最近的金融危机之后，美联储的举措帮助压低了美元兑所有货币《包括黄金)的价值。一一黄金价格(以本币汇率为基准，指数化)才-60一48-了36一2和=-]2省1224364860人84人一周期的早期阶段泡沫阶段项部萧条阶段和谐的去杠杆化”推绳子/正常化(4)(2)[3(4)(5)(6)1(7)决策者最终总是选择印钞。这是因为财政紧缩带来的痛苦大于收益，重大债务重组会导致大量财富迅速蒸发，除非发生革命，否则从富人到穷人的大规模财富转移很难实现。如果货币创造的规模和性质可以抵销信贷收缩的规模和性质，则印钞不具有通胀性，只是抵消了通缩。但

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在过去几乎所有的去杠杆化进程中，决策者都只有通过亲身实践才能发现这一点，他们往往会首先沦试其他途径，无果后才会选择大量印钞。历史表明，决策者迅速采取有效政策〈如2008--2009年的美国)的结果要远远好过行动过晚〈如1930一1933年的美国)。下表总结了从萧条阶段转为和谐的去杠杆化所需印钞的典型数量和货币贬值的典型程度。平均而言，每年印钞量约为GDP的4%。初始阶段，货币竞黄金会大幅贬值50%左右，财政赤字扩大至占GDP的6%左右。通常情况下，这种积极的刺激会在萧条阶段开始后的第二年到第三年出现，这时候，股市指数下跌已经超过50%，经济活力下降约10%6，失业率上升到10%~159%。不过不同的案例差别很大。这些数字仅为一些宽泛的指标，实际情况差异很大。对比不同案例的差异〈值得究，但超

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出了本书的范围)，可以明显看到，那些货币政策和财政政策实施得更快、更有效的国家，其刺激作用要远好于这些平均值。应对政策和围紧缩时长《月)2汇率相对黄金价格的跌幅一449%6-58%~-37%63货币创造峰值(占GDP的比例,年化)19%0~99%6财政赤字峰一6%-14%~-1%下，和谐的去杠太多会导致痛苦的通胀性杆化的关键如去杠李于平衡通胀性化(我们将在后力量和通缩性适度的束力量。这讨论)。总而言之，带来通缩影响的信贷市同时，又不会造成债务资产“挤兑\"。场月溃，同时使名义经济增长率高于名义利率，是因为印钞上激措施可以中和本会在减轻债务负担的区分去术于化进程的管理者能够从常见的多痛苦。是否妥当，只需要考察如下几个方面解和谐的去杠问题中吸取经验，。如果决策化的政策特征，那么就可以避免很

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