【通缩之问电子版】第章通货紧缩原因将会

本文节选自《通缩之问》

第3章，
通货紧缩: 原因 ，

将会减少，社会贫困化。 \"这里有两种作用相反的影响力影响着货币购
买力: 一是货币需求的增长引起货币购买力增强，二是经济衰退引起
货币购买力减弱。

必须要注意的是，不确定型现金积聚对生产结构还有其他影响。
一方面质量型现金积聚和投机型现金积聚本身对毛利率呈中性影响，
另一方面是不确定型现金积聚对收益曲线产生影响，因此也对生产结
构有影响。

正如上面所提到，当不确定性增加，人们想要增加流动性，即现
金余额。 “相对流通性更强的短期储蓄产品，他们更愿意削减长期性储
鞋产品。在前景不确定时期，人们为了改善其资产的流动性，可能会
出售十年期债券，买进三月期商业票据。由于投资决定瞄准了更高的
流动性，相对于短期产品，长期投资产品的利率将上升，收益曲线会
变得很陆。换言之，当因更高的不确定性引起现金积聚，人们倾向
于通过避免相对长期的投资来增加所持现金余额，从而导致生产结构
变短吕。

GD 参见韦尔塔。德索托(2006a，第448页，脚注87)。

) 不确定性厌恶解释了收益率曲线的上涨趋势。由于时间偏好，人们更喜欢流动性更
强的资产，他们希望尽快持有流动性资产。因此更短期的贷款相对更不流动的长期贷款有更
低的收益。

人@@ 需要强调的是，人们的投资需求从长期储营产品转向短期储蓄产品(债券、贷款
等)，并不一定影响实际生产结构，只是有可能会影响。的确，使用短期贷款和债券可以用
于资助长期投资项目。然而，在不稳定前景越加明显且短期不会改变时，企业家用短期贷款
资助长期投资将增加风险暴露，这种做法很可疑。很有可能，生产结构将会缩短，反映的是
已加大的不确定趋势。对生产结构的影响也取决于不确定性的种类。例如不确定性可能由于
一场自然灾害而暂时性增加，或者因为政权更迭，当不确定性增大，长期项目相对短期项目
的风险更大，从而导致生产结构变短。对消费品，或者那些很容易转变成消费品的流动性产
品的消费和生产将会增加。因此，更多储蓄将被使用得更保守，例如短期投资。他们不会投
资那些长期项目，而是投资短期的项目。收益率曲线将反映这种预期。0

3.3 ”银行信用型通货紧缩

3.3.1 银行信用型通货紧缩和物价

银行信用紧缩是指银行授予信用总量减少。为解释这一概念，
需要对下面一些概念进行解释。?\"信用扩张是指以发行信用媒介的形
式扩大信用规模。信用媒介是一种没有狭义货币准备金作支撑的货币
替代品。法定货币制度下，法定货币纸币被看作是一种狭义货币。银
行存款是一种货币替代品，当这种银行存款不再有现金支撑，那么
它就成为信用媒介。通过发行信用媒介授予的信用被称作流通信用
(circulation credib 。当银行通过发行不受现金支撑的银行存款来授予信
用，这不仅重申了信用(这已经影响了物价、工资和利率)，还是一种
信用扩张。

在信用紧缩过程中，流通信用和银行存款将减少。因为银行存款
和银行券是货币替代品，从广义上说，货币供应量(包括狭义货币和货
币替代品)因此减少了。所以说，银行信用紧缩也是一种货币通缩。

银行信用紧缩只可能发生信用扩张之后。当并未出现伴随一个
新信用媒介的信用扩张时，从逻辑上讲，信用媒介是不会被摧毁的。

GD 关于这个学术名词，可参见米塞斯(1998，第432-434页)。

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