【通缩之问英文版】第章通货紧缩原因一些

本文节选自《通缩之问》

第3章 |
通货紧缩: 原因 ，

一些耗时较长的高阶生产投资项目不得不被放弃，生产要素流向
耗时较少的低阶生产投资项目(这些投资项目生产消费品的时间更快，
获得的利润更高)。投资项目被弃，公司宣布破产并开始清算，相关企
业和个人遭受巨大损失，资本价值和资产价值双双下跌。黎缺的资本
品并没有被用于满足消费者最急切的需要，而被浪费，其他资本品只
能调整到满足消费者喜好的程度，引起生产成本上升。另外，在产业
结构调整过程中，时间也被当费了。

3.3.3 ”信用紧缩的原因

3.3.3.1 简介

经济衰退时，信用紧缩很可能发生。然而，并不是必然发生。”
甚至如果没出现信用紧缩，经济衰退也一样会发生。经济衰退发生的
必要条件是信用扩张步伐的减缓。 然而，历史经验告诉我们，经济衰
退通常都伴随着信用紧缩。在下文中，我们将分析是什么原因引发并

人D 参见罗斯巴德(2000，第14页)

人@ 参见米塞斯(1998，第566页)，如果新的信用注入市场，经济繁荣有可能持续一段
时间。要想市场继续保持繁荣，就需要更多的信用注入市场。出现这种情况主要有两方面原
忆。第一，当信用扩张在某一时刻开始影响到实体经济，消费品相对资本品的价格就会上
天 而促使消费品价格上升的原因又是多方面的。 首先，由于新的货币被用于新的投资项
目，生产要素所有者的收入将会增加，并将一部分收入用于购买消费品，从而引起消费品价
格上涨; 其次，在经济繁荣时期阶段，新的投资项目纷纷上马，他们生产消费品所需的时间
要比以前更长，导致消费品的流动减缓，引起价格上涨， 最后，由于股票价格上涨，大们认
为自己的实际财富增加了，因此开始扩大消费。第二，由于上文已提及的几个原因，市场利
率开始上升。如果没有信用扩张发生，利率会重返其自由市场的水平。并且，价格滋价也会
包含在利率之中。为了完成已开工的投资项目，企业家不得不接受更高的利率，四处寻找新
的信佐。因此，市场需要更多的信用，以人为降低利率。_
通缩之问
in Daeiersa of Deaniors

推动信用紧缩。

3.3.3.2 ”部分准备金银行和信用紧缩

信用紧缩也许最先出现在采用部分准备金制度的银行。正如米塞
斯指出，“银行面对经济过度繁全可能会感到害怕，并开始抑制进一
步的信用扩张。”(1998，第559页)他们会增加准备金以满足可能增加
的存款提取。增加准备金的方法有以下几种: 出售部分资产，但会导
致资产价格降低; 或通过限制流通信用的方式增加准备金。\"当信用返
回，他们将不会再延长或者重新借出; “他们提高利率以限制信用需
求，狭义货币将返回银行并且不再用于创造新信用，因此，银行的狭
义货币准备金变得更加充足了。为什么面对过度繁莱的经济银行会变
得担忧?

首先，根据历史经验，银行知道在一个突然性的经济繁荣之后
势必出现经济衰退。第二，他们观察到那些曾给予融资的公司将要破
产，投资项目会变得无利可图。第三，当经济衰退来临时，银行变得
更加谨慎，并开始限制信贷。另一个可能触发银行信贷紧缩的是资产
价格泡沫破裂。当资产价格下降，银行用于支撑信贷的资产也将贬
值。为改善偿付能力，银行开始限制信贷。因此，库玛尔等认为:
“大宗资产价格对资产负债表、总需求的影响开始下降，而这种影响

GD 参见米塞斯(1998，第564页)，韦尔塔*德索托(2006b，第204页)。

@) 经济衰退让一些商业贷款者感到丽惧或丧失信心，他们会减少投资或清算投资项
目，以尽早偿还银行货款。这样的情况也可能会引发信用紧缩的发生。然而需要注意的是，
银行很可能再次企图发行信用媒介，并通过发放低息贷款、购买有价证券的方式稳定市场货
币供应量。这取决于银行在这种情况下是否愿意增加准备金、紧缩信用(罗斯巴德，2000，
第14-15页，脚注10)。

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