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作家香帅本名叫什么
选自《金钱永不眠Ⅱ》香帅的简历
本息偿还支出。再加上融资方案设计中并没有对利率风险进行完全对
冲，一旦未来利率上升，浮动利息债券的偿付额会进一步恶化企业的
现金流状况，WBS债券违约在所难免。为了避免债券违约，2003年6月5
日，WB集团的项目投资人Investcorp向票据持有人发出回购要约。
Investcorp的最初回购方案为，将两个服务区售后回租，以融得
的2.3亿英镑同时回购A票和B票，但均需打一定折扣。A票持有人非常
愤怒，因为按照偿付的基本原则，在A票全额清偿之前，B票〈劣后
级) 不应获得任何偿付。之后，Investcorp提高了价码， A票可按票面
价回购，但B票需打4. 5折《〈后来提高到55%) 。方案获得了A级投资者
的批准，但又遭到B级投资者的否决。
在争执无果的情况下，2004年3月，Investcorp申请允许WBF进行
破产重整。Investcorp的举动实际上构成了WB集团的违约，按照英国
的法律制度，债券投资人可对发行人肥集团实施行政接管。2004年5月
张之洞为何称为香帅
25日，德勤会计师事务所正式成为WB集团项目的行政接管人。人德勤进
驻没几天，Investcorp全面投降，同意按面值全面回购A、B两级票
据。凤集团也就此卖掉9个高速公路服务区，用于平价支付债券持有人
本金。
这个案例使得WBS债券持有人指定行政接管人的权利首次得到法院
的裁决表定。行政接管人制度在最后关头挽救了投资者，确保他们按
票面价值收回投资。事件结果使得英国市场重新审视WBS这一新型融资
工具，投资者对WBS债券的认可度大大提高，WBS模式开始在英国出现
繁荣局面。
WBS的繁荣
得益于英国的破产法制度中的行政接管人制度，WBS的发行也主要
集中在英国一一英国WBS债券余额占欧洲WBS债券余额的比重一直在95%
香帅的年龄
以上。近20年来 (1995一2014年) ，WBS在欧洲取得了长足发展，WBS债券余额稳步上涨，甚至在金融危机期间和危机后，在传统资产证券
化产品 (MBS、ABS和CD0等) 规模均大幅下挫的情况下，WBS仍保持增
长趋势。
截至2015年第二季度，欧洲的资产证券化市场余额为1. 76万亿美
元，规模远远小于美国资产证券化市场。
在欧洲资产证券化市场中，MBS、ABS和CD0三类产品占据了欧洲资
产证券化市场的大半壁江山 〈87. 73%) 。WPBS和SME〈中小企业贷款证
券化) 作为欧洲市场上的特色产品，分别占比6. 04%和7. 13%。
值得一提的是，WBS并非适用于所有类型的企业融资。一般而言，
业务受经济周期的影响较小、现金收入占经营收入的比重较高且较为
稳定、业务的进入壁垒高、在市场中具有较强的垄断地位等特征的业
务，比较适合使用WBS融资。正因为如此，WPBS大多被用于公共领域的
金钱永不眠 香帅 网盘
项目融资 〈如配套设施类、交通基建类、游乐场类和公用事业类
等) 。
自20世纪90年代中期开始，英国出现WBS模式之后，WBS也开始在
澳大利亚、新西兰、印尼等沿袭了英国破产法制度的国家出现，2000
年之后，WBS也伴随着大规模杠杆收购在美国获得了新发展，成为资产
证券化技术回流美国的典型案例。
我国是否存在WBS模式的资产证券化呢? 答案当然是肯定的，只不
过其在我国更多地被称为“企业资产支持证券化”。在2015年之前，
中国证监会主管的企业资产支持证券化项目中近70%为WBS，包括公共
事业《〈供热、供水、供电等) 收益权证券化、基建设施〈路桥、隧
道、棚户区改造等) 收益权证券化。自2015年开始，企业资产支持证
券化中开始出现越来越多的小额贷款证券化、融资租赁收益权证券
化，这些项目的实质为信贷资产。截至2015年12月底，我国成功发行
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